第一部分 钢材
一、价格回顾
本周黑色继续下跌，钢材期现货均走势疲软，期货价格跌幅更大。从螺纹来看，截止周五，上海、济南、天津三级螺纹分别下跌170、20、200元，螺纹1801、1805合约价格分别下跌222、224元。从热卷来看，上海、济南、天津热卷现货价格分别下跌230、130、150元，热卷1801、1805合约分别下跌246、220元，本周唐山钢坯价格下跌180元。
二、库存状况
本周钢材社会库存小幅下跌，其中35个城市螺纹库存下降15万吨至462万吨；热卷社会库存为206万吨，较上周保持不变。
三、基差分析
本周期螺弱势调整，现货相对坚挺，基差继续走高，本周基差为292，较上周上涨52点。从期差来看，01-05期差变化不大，本周期差为125，较上周上升2元。
本周热卷期价弱势调整，现货价格坚挺，基差走强，本周主力基差为213，较上周上涨16点。从期差来看，热卷01-05期差下降，本周期差为152，较上周下降26元。
四、利润情况
本周黑色系集体回调，钢厂利润继续高位回落。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为651元，较上周下跌182元左右；热卷综合毛利为782元，较上周下跌140元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为807元，较上周下跌126元。
从期货来看，本周黑色系品种集体高位调整，钢厂盘面利润高位震荡。本周螺纹1、5月合约盘面利润为796、766元，本周01、05月盘面利润分别下跌29、43元。本周热卷1、5月合约盘面利润分别为992、939元，本周01、05月盘面利润分别下跌50、40元。
五、开工率
本周高炉开工率小幅下跌，本周数据为75 %，较上周下降0.83%。本周盈利钢厂比例数据回升，本周数据为85.89%，较上周上升0.61%。
六、总结
本周钢价继续保持疲弱走势，期现货均大幅下跌，期价下跌幅度更大，螺纹主力破新低，本周整体钢价跌幅加大。进入9月份之后钢价连续下跌，受盘面连续调整的影响，现货价格下行压力增大，本周唐山钢坯价格下跌130元。市场重心由供给收缩转移至需求转弱，宏观数据偏弱体现了经济下行压力，同时环保限产一刀切也造成终端需求低迷。目前取暖季限产还未影响钢厂开工，目前钢厂开工积极，短期供需矛盾造成钢厂厂内库存有所累积，钢厂降价销售意愿增强。目前来看，钢价的大幅下跌一定程度开始刺激终端需求，旺季需求受环保影响体现出旺季不旺的特点，但我们认为终端需求受价格下跌和环保的双重影响有所滞后，钢价进一步下跌的可能不大，不建议追空。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格继续弱势调整，钢厂冬季取暖季限产利空炉料，铁矿石作为去产能影响最小的黑色品种承受调整压力。截止本周末，铁矿石1801报469元/吨，较上周下跌41元；本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格为583.6元/吨，较上周下跌33元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存连续第九周保持下滑，至13174万吨，较上周降低87万吨。其中主流矿库存降低25.6万吨，非主流矿库存下降61.4万吨。
上周北方港口到港量小幅下降，至1038万吨，同比下降47万吨；上周澳大利亚发货量回升，本周为1378万吨，较上周上升15万吨。
三、基差分析
本周铁矿石期价弱势调整，现货价格相对坚挺，基差继续走强，本周基差为114.6，周同比上升8点。从期差来看，铁矿石01-05价差变化不大，本周数据为19，较上周下降1.5点。
四、总结与展望
本周矿价继续弱势调整，在黑色系集体调整的背景下，矿价承压最为明显。在高利润刺激下钢厂需求依然强劲，铁矿石港口库存连续第九周保持下滑，但外矿供给明显恢复，本周库存降速明显下降。同时，钢厂冬季取暖季限产50%政策利空炉料，而铁矿石供给端不受去产能影响，矿价承压最为明显。随着澳大利亚供给逐渐恢复，高低品矿结构性问题有望缓解，并且高低品矿价差走向极致，低品矿边际替代性加强。目前来看，黑色整体调整压力较大，铁矿石难改弱势格局。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1801报收1210.5元/吨，较上周跌105.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1650元/吨，较上周涨20。连云港主焦煤平仓价1750元/吨，较上周涨20。山西吕梁产主焦煤报价1500元/吨，较上周持平。焦煤现货稳中微涨，相对于疲弱的期价，现货表现仍然坚挺。
二、 库存状况
钢厂焦煤库存低位，有补库需求。冬季环保限产政策陆续公布，对焦煤需求有一定影响。
上周全国100家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存785.08，降35，平均可用天数15天，降0.32天，主要受焦化厂利润持续增长，开工率高位，有补库需求。且原煤受安全检查、公路运输影响，到货量将受限，焦企采购积极性较高。随着焦化厂环保政策陆续出台，库存压力将加大。
三、 基差、期差分析
进入交割月后焦煤基差开始反弹，按照仓单成本计算开始由贴水转为升水，一方面受制于焦化厂环保限产力度较强，对于焦煤需求弱的预期在，另一方面煤矿环保力度同样非常大，焦煤本身的减产力度也很大，两种因素综合博弈，现货目前尚十分坚挺，期价开始弱势回调，我们认为两种合理影响，短期基差会在低位进行震荡。
四、利润情况
综合几大港口来看，近期国外焦煤价格涨幅明显，外蒙由于一些因素减少对国内的出口，焦煤在短期一定程度上呈现偏紧格局，焦化厂利润较好，积极补库同时在盘面上锁定远期利润，目前现货价格和期货价格均表现强势。
五、总结与展望
安全检查仍对供应有一定约束，限制汽运短期内也加剧了消费地用煤紧缺。钢厂仍继续补充炼焦煤库存动力，焦化厂焦煤库存已经持续回升。短期供求两端利好继续支撑煤价。但冬季钢厂焦化环保限产如果趋严，将不利焦煤。需求供给两弱，目前来看供给缺口仍在，后期要关注十九大召开前环保限产力度，是否会对这一缺口造成影响。单边目前建议观望，可逢高做空焦化利润。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1801报收2032元/吨，较上周跌247元；天津港焦炭（山西产）平仓价2480元/吨，与上周持平。连云港焦炭报价2500元/吨，与上周持平。山西临汾产焦炭报价2250元/吨，与上周持平。目前焦化厂第十轮涨价受阻，焦化厂出货意向强烈，现货开始松动，期价首次影响大幅下跌
二、 库存状况
上周Mysteel统计全国110家钢厂样本：焦炭库存44568，增24.36万吨，平均可用天数13.79天，增1.54天；炼焦煤库存753.94万吨，增10.9万吨，平均可用天数13.54天，降0.32天。下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全、稳定，10月初焦化厂即将限产,钢厂有补库需求。焦煤库存低位,有补库需求。上周钢厂在高盈利状态下开工率保持高位，但是长期来看冬季环保限产对需求有一定的压力。
上周全国100家独立焦企样本：产能利用率79.5%，下降0.11%；日均产量42.26，增0.78。上周焦企开工率下降，主要受环保限产影响，目前焦化厂利润良好，预计开工率仍将保持高位震荡。
三、 基差、期差分析
在钢企接受了第十轮涨价后，焦炭1801合约期价开始贴水现货350元左右，后续基差都能重新走强的一个很重要的因素就是现货能否持续坚挺，目前来看钢厂库存尚可，中等偏下水平，焦企库存仍然较低，主要受制于环保限产压力，开工率迟迟上不去，从政策角度讲，目前只能越来越严格，近期宏观因素占主导，由于之前双焦拉升幅度过大，所以近期基差开始走弱。
四、 利润情况
按照模型计算，山西地区炼焦利润上周继续回升，目前盈利500元/吨左右；河北地区焦化整体有550元/吨盈利。
焦化利润持续提升，但是当前位置我们认为已经透支了部分环保预期，可逢高做空焦化利润。
五、开工率
上周全国100家独立焦企样本：产能利用率79.5%，降0.34%；上周焦企开工率下降，主要受环保限产影响，目前焦化厂利润良好，预计开工率仍将保持高位震荡。
六、总结与展望
焦化厂库存继续回落，焦化开工维持稳定，虽然利润高企，但环保限产仍限制焦化开工。钢厂焦炭库存近期出现一定回升，但总体库存仍处中性水平。根据环保部最新要求，焦化厂将于10月开始限产，因此钢厂有补焦炭库存动力。如果环保严格执行，对供给影响可能会大于需求，但具体情况仍待观察。焦炭现货仍有走强动力，期价当前偏弱震荡，逢低观望。
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来源：盛达期货研究院
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