报告要点
● 本周国际油价延续上周走势继续上涨，两市油价价差较上周五再次扩大，主要受OPEC会议影响布伦特走强导致。虽然，本周三公布的EIA周度数据显示，美国原油产量已基本恢复“哈维”飓风前水平，而炼厂开工恢复却不尽如人意，炼厂加工量较飓风前低255万桶/天，整体需求亦是低于飓风前水平，原油库存大幅增加。但受本周五（9月22日）召开的OPEC会议影响，油价依旧出现小幅上涨。
● 本周华南沥青价格下跌60元/吨，其他地区价格稳定。上周山东炼厂及华东部分炼厂沥青价格大幅下调后，出货有所好转。一方面，价格大幅下调刺激了一部分出货，另一方面，国庆长假前北方地区部分工程赶工，对沥青需求回升，利好于炼厂库存下降。此外，受工程赶工需求支撑，西北及东北等炼厂出货情况也好于上周。但华东及华南等地部分炼厂出货仍较平淡，由于部分地区天气不稳定，沥青需求未见回升，且区内资源充裕，市场整体采购积极性不高，主力炼厂出货情况并无明显改善。
● 利润方面，国产价格较低，韩国沥青10月价格预期下跌，市场保持观望。韩国市场：韩国沥青9月FOB价格持稳在285-290美元/吨，华东到岸在310-320美元/吨，完税价在2530-2610元/吨，10月船货价格预计下周可逐步明朗。目前国内沥青资源充裕，加上国产沥青价格前期不断下调，参考当前华东国产重交沥青价格2400-2470元/吨，韩国沥青10月价格预期下跌，市场观望氛围浓厚。
● 行情展望：本周国内沥青期货价格呈现弱势震荡走势，国际原油价格表现依然偏强，但国内供求过剩，导致原油对沥青的提振有限，上期所沥青期货价格也呈现低位震荡格局；短期来看，由于供给的高位水平，导致供求阶段性失衡，叠加环保因素抑制消费恢复，沥青市场仍将维持弱势，不过经过上周的大幅下挫后，市场的主要矛盾得到释放，考虑到未来三个月仍是需求集中释放窗口，以及中下游沥青库存绝对水平不高，因此我们不认为沥青在当前位置仍有大幅下跌空间，因此我们给出的操作建议依旧是，盘面主力合约下破2400元/吨，空单平仓，多单进场。
行情回顾：
截止本周四（9月21日），国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与9月14日相比涨跌）：西北2900-3300，东北2650-2800，华北2500-2650，山东2350-2500，长三角2400-2470，华南下跌60至2530-2580，西南2970-3070元/吨。西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2900-3300元/吨。西北市场道路项目赶工收尾，沥青需求较好，且部分地区对区内炼厂沥青有刚性需求，因此尽管近期华东等地沥青价格大幅走低，但西北炼厂沥青价格坚挺。短期下游需求强劲，西北炼厂沥青价格将继续稳定。
华北山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2500-2650元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2350-2500元/吨。上周五山东部分炼厂挂牌价格下调，但因成交价格已提前调整，因此市场主流成交价不动。随着中旬山东地区环保督查结束，以及近期山东炼厂不断下调价格刺激出货，同时，国庆长假即将来临，物流逐渐紧张，而北方部分基建项目节前收尾赶工，本周市场采购需求增加，炼厂整体出货明显好转。随着出货量的加大，各炼厂库存水平下降。短期看，需求支撑出货，预计下周沥青价格走稳为主。长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2400-2470元/吨。本周长三角炼厂沥青价格稳定，前期炼厂价格连续大幅下调，带动部分炼厂出货有一定好转，且库存下降，支撑本周价格走稳。但近期华东部分地区降雨，沥青需求回升仍较慢，且区内资源充裕，同时社会库存消耗缓慢，十一之后市场走向仍不明朗。
华南西南市场：华南重交沥青主流成交价下跌60至2530-2580元/吨，西南重交沥青主流成交价持稳2970-3070元/吨。上周四（9月14日）中石化华南炼厂结算价大幅下调150元/吨，中石油、中海油及地炼跟跌，带动华南主流成交价走低。不过中油高富区外项目供货有支撑，本周价格小幅回涨30元/吨。但中石化等炼厂出货情况没有改善，一方面进口沥青占有一定份额，另一方面华南天气不稳定、云贵地区降雨天气也较多，影响炼厂出货进程。西南地区，近期沥青终端需求有所回升，当地炼厂出货顺畅，价格保持坚挺。
供给端 ：
百川咨询数据统计显示，8月沥青产量为257万吨，同比增加15%，环比增加7%，创下历史新高记录；其中中石油68万吨，同比增加19%，环比2%；中石化74万吨，同比增加11%，环比增8%；中海油27.6万吨，同比增加23%，环比8%；地方炼厂88万吨，同比14%，环比11%，创下历史新高。高利润对应了高产量，改变了阶段性供求结构，导致库存显著积累，供大于求的结果是价格大幅下跌。短期来看，由于产量滞后性问题，将导致9月份产量依然维持在高位水准，而进口量也将维持在正常水准，这将导致供给端依然释放压力，在需求面对不确定情况下，预计沥青现货价格仍将是弱势盘整为主。密切关注利润进一步恶化之后，对产量的抑制，从而改变供求过剩格局，刺激价格从低位反弹。
库存端：
百川资讯对国内14家主要沥青厂统计，本周三（9月20日）国内炼厂沥青总库存水平为31%，较上周下降3%。西北部分地区工程赶工，沥青需求增加，炼厂出货顺畅，库存下降2%；道路项目收尾需求较好，支撑各炼厂出货，整体库存下降3%。山东省内环保结束后，沥青补货需求回升，加上近期降价刺激出货，市场交投较上周活跃，整体库存下降4%。近期华东炼厂沥青价格下跌，且部分炼厂优惠加大，支撑库存下降。但部分地区降雨，沥青终端需求一般，部分炼厂销量仍略小于产量，整体库存水平较上周下降5%。天气不稳定，华南部分炼厂出货未改善，库存仍在中等略高，整体库存水平上涨1%。不过部分炼厂受区外项目供货支撑，库存保持在低位。
竞争产品关系：
本周国际市场沥青与燃料油价格对比：本周新加坡沥青与燃料油的比值为0.898，较上周下跌0.028。新加坡沥青价格持稳，燃料油价格大幅上涨，带动二者比值下跌，目前二者比值接近于合理比值0.85~0.9。如后期比值明显低于合理比值，国外炼厂或少沥青产出，不过短期炼厂沥青产量仍相对稳定。本周焦化料与重交沥青价格对比：截止到9月20日（与9月14日相比），山东焦化料价格上涨20至2820元/吨左右，山东重交沥青价格持稳2350-2500元/吨。山东柴油市场需求较好，支撑焦化料价格继续小幅上涨，而沥青价格以稳为主，焦化料与沥青二者依然保持较大价差，部分炼厂生产倾向于焦化料，不过山东省内大部分炼厂重交沥青保持高产。随着环保检查结束，下游道路项目施工有所恢复，加上国庆假期即将来临，部分贸易商备货需求增加，支撑山东炼厂沥青整体出货好于前期。
操作建议：
本周国内沥青期货价格呈现弱势震荡走势，国际原油价格表现依然偏强，但国内供求过剩，导致原油对沥青的提振有限，上期所沥青期货价格也呈现低位震荡格局；短期来看，由于供给的高位水平，导致供求阶段性失衡，叠加环保因素抑制消费恢复，沥青市场仍将维持弱势，不过经过上周的大幅下挫后，市场的主要矛盾得到释放，考虑到未来三个月仍是需求集中释放窗口，以及中下游沥青库存绝对水平不高，因此我们不认为沥青在当前位置仍有大幅下跌空间，因此我们给出的操作建议依旧是，盘面主力合约下破2400元/吨，空单平仓，多单进场。
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来源：盛达期货研究院
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