年初至今以来，沪锌指数已经上涨了19.77%，即使最近在整个大宗商品走弱的带动下，沪锌走势依然表现相对偏强，其根本原因是国内精锌供应短缺的情况并未有效改善，后期锌价或将仍然表现出震荡偏强走势，具体分析如下：
一、锌精矿供应短缺导致精炼锌产量增幅有限
据SMM调研数据显示，今年上半年全国锌精矿产量同比增加0.95%，至192.72万吨，而今年三季度全国锌精矿产量同比下降5.56%至109.48万吨，主要是由于国内日亦趋严的环保政策和安全检查导致全国各地区部分矿企相继停产限产。年初至今以来，国内南方和北方锌精矿加工费均值分别上涨了300元/吨（+8.1%）和200元/吨（+5.1%），进口锌精矿加工费均值上涨了20美元/吨（+66.7%），但是最近锌精矿加工费呈现出下滑态势，主要是由于炼厂的冬储行为进一步加剧了锌精矿的供应短缺，预计年内锌精矿供应短缺的情况难以明显改善。
据国际统计局公布的数据显示，8月份国内精炼锌产量为49.4万吨，同比减少4.4%，1-8月累计产出395.4万吨，累计同比下降2.3%。在企业检修陆续结束以及炼厂计划冲量的影响下，SMM预计9月全国精炼锌产量（含再生）将环比上升4%左右。但是在严格的环保政策和安全检查以及锌精矿供应短缺的影响下，预计今年剩下的时间内精炼锌产量增幅有限。虽然期间精炼锌进口盈利窗口有所打开，但是由于基数相对较小，难以弥补国内供应缺口。
二、下游需求相对稳定
据SMM调研显示，天津地区全运会结束后，下游企业纷纷复产，加上9月份锌下游进入传统消费旺季，预计9月耗锌量环比增加3%，其中预计9月压铸锌合金企业开工率55.5%，环比增加12.6%；氧化锌企业开工率60.1%，环比增加3.6%；镀锌企业开工率84.68，环比增加0.2%。另外，据国家统计局公布的数据显示，今年1-8月份房地产开发投资完成额累计同比增加7.9%，与1-7月份同比增速持平，1-8月份国内汽车产量累计同比增长5.1%，其中8月份汽车产量环比增加1.6%，主因企业预期下半年订单将持续增加而提前准备产成品库存。总的来说，精炼锌下游需求表现相对稳定，随着进入金九银十份消费旺季，后期精锌消费或将明显回升。
三、精锌库存处于历史低位
截止到9月22日，上海期货交易所锌库存周环比减少0.24万吨至6.7万吨，国内主要市场锌锭现货库存为9.01万吨，周环比减少0.33万吨，库存绝对值处于2009年以来历史低位，即使在今年消费淡季，国内精炼锌的期货库存和现货库存也均在低位震荡，并且近期出现连续下降，显示出国内供应短缺的情况并未发生明显改变。
综上，国内日亦趋严的环保政策和安全检查使得锌精矿供应依旧偏紧，精炼锌受制于原料短缺和环保检查的影响，年内产量增幅有限，虽然期间精炼锌进口盈利窗口有所打开，但是由于基数相对较小，难以弥补国内供应缺口；今年前8个月国内房地产开发投资完成额和汽车产量增速相对稳定，随着进入金九银十份消费旺季，后期精锌消费或将明显回升；国内处于历史低位的锌库存近期连续减少显示出国内精锌供应短缺的情况难改，预计后期锌价仍将表现出震荡偏强走势。
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来源：盛达期货研究院
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