盛达期货

2017-08-28

导读：操作上建议在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。

核心观点：

虽然国外以前停产的矿商复产热情开始涌现，但是短期内难以缓解国内锌精矿供应紧张的局面；冶炼厂生产利润的继续回升受制于原料端供应限制和检修影响，精炼锌产量恢复缓慢；精炼锌进口盈利窗口虽有打开，但是国内外的低库存或将限制进口量增长；8月份之后下游消费的季节性回升和历史低位的库存或将使得9月份国内供需缺口再次扩大，锌价易涨难跌，操作上建议沪锌1710合约在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。

策略提示：

单边: 沪锌1710合约在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。

一、行情回顾

绝对价格方面，本周沪锌连3合约冲高回落，周结算价报于25895元/吨，周环比上涨140元/吨，涨幅0.54%；现货锌高位震荡，本周报于26500元/吨，周环比上涨10元/吨；内盘基差升水大幅收窄，报275元/吨，周环比下跌135元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌1美元/吨至-8美元/吨。

价差方面，沪锌跨期年化价差比率继续回落，伦锌跨期年化价差比率也继续回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）小幅上涨，报1.2384。

1、锌期现货价格

2、内外盘基差

3、跨期年化价差比率

4、跨市比价

二、供给情况

1、锌精矿

国际方面，随着锌价上涨，以前停产的矿商复产热情开始涌现。Nyrstar NV今年宣布重启两个被关闭的锌矿项目，北美地区的锌产量将从2016年的不足10万吨提高至2019年的大约22万吨。韦丹塔旗下的印度斯坦锌有限公司预计从今年起到明年3月锌和铅矿产量将达95万吨，将额外生产大约10万吨的锌。中国五矿集团（MMG）旗下的Dugald River矿也预计将在12个月内投入生产，将增加17万吨的锌产量。嘉能可-必和必拓Billiton有限公司，泰克资源公司，秘鲁的Antamina铜矿生产商，在过去的12个月中，额外生产了6万吨的锌；国内方面，由于常规检修、天气及环保因素，国内锌精矿增速缓慢，据SMM调研，8月份锌精矿开工率环比下降1.5%至74.2%，其中四川、内蒙、湖南花垣等地区因环保产量减少明显。锌精矿加工费方面，本周国内锌精矿南方和北方锌精矿平均加工费分别下降100元/吨和50元/吨，进口锌精矿平均加工费继续周环比持平，国产锌精矿汇总均价周环比回落24元/吨。总体来看，国内锌精矿总体供应仍然比较紧张。

2、精炼锌产量

今年前7个月国内精炼锌产量累计同比减少2.0%，减少幅度呈现扩大态势。本周国产锌精矿冶炼利润增加0.68个百分点至2.59%，利润继续增加，但是在原料端供应偏紧和冶炼厂仍有部分企业检修的影响下，产量恢复缓慢，或将拖累8月份冶炼厂的开工率，精炼锌供应紧张情况短期难以缓解，预计8月份锌冶炼产量难有增长。

3、精炼锌进出口

据海关最新数据显示，7月份国内精炼锌进口量6.8万吨，同比增加304.61%，前7个月累计进口24.8万吨，累计同比减少19.51%，由于出口基数较少，可忽略。本周除去增值税后的精练锌现货年化进口收益率周环比增加10.21个百分点至7.41%，进口盈利窗口打开，但是在国内外精炼锌库存处于历史低位和总体供应相对偏紧的情况下，短期进口量增幅或将有限。预计8月份精练锌进口量总体相对稳定。

三、需求

据SMM调研，环保组进驻浙江省，下游电镀企业悉数关停，压铸锌合金企业订单开始骤减，其中有部分企业表示，面对环保压力，能不生产就不生产，京津冀秋冬季大气污染综合治理方案出台的出台使得下游消费趋于萎靡。但是8月份之后锌下游消费将再次季节性回升，加上精炼锌库存仍处于历史低位，或将使得供需缺口再次扩大。

四、库存及注销仓单比率

截止到8月25日，全球交易所锌总库存周环比减少0.4万吨至31.7万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.2万吨至24.6万吨，注销仓单比率增加1.8个百分点至51.2%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.3万吨至7.0万吨，注销仓单比率增加4.7个百分点至57.5%；国内锌社会库存截止到8月18日为10.86万吨，周环比减少0.28万吨。传统消费淡季下精炼锌库存并未明显回升反而出现下降，显示出国内精练锌总体供应偏紧的情况并未有效缓解。

五、国内精炼锌供需平衡表

最新公布的7月份数据显示，国内精炼锌产量下滑较大，加上进口量总体相对稳定，短期内供应偏紧的情况难以有效缓解，而8月份之后下游消费将再次季节性回升，加上目前库存处于历史低位，9月份国内精炼锌供需缺口将再次扩大。

六、总结

虽然国外以前停产的矿商复产热情开始涌现，但是短期内难以缓解国内锌精矿供应紧张的局面；冶炼厂生产利润的继续回升受制于原料端供应限制和检修影响，精炼锌产量恢复缓慢；精炼锌进口盈利窗口虽有打开，但是国内外的低库存或将限制进口量增长；8月份之后下游消费的季节性回升和历史低位的库存或将使得9月份国内供需缺口再次扩大，锌价易涨难跌，操作上建议在24000-24500区间逢低轻仓试多，日收盘跌破23800元/吨止损，目标位26500元/吨。

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来源：盛达期货研究院