报告摘要
国际油价：
本周国际油价先跌后涨，维持高位50-53美元/桶区间盘整。周三公布EIA原油库存降幅少于预期，库欣地区库存大增带跌油价，但受益于伊拉克库尔德斯坦地区连续冲突，周五反弹收回本周跌幅。
区域市场：
本周长三角及山东沥青价格小幅上涨25元/吨，其他地区价格基本稳定。北方地区受气温下降影响，道路施工接近尾声，沥青终端需求下滑，炼厂出货放缓且价格有所优惠，不过收尾需求预计可持续至本月底，近期成交仍有支撑。华东及华南部分炼厂节前优惠加大，且部分终端需求有所抬头，刺激炼厂出货且带动库存下降。节后中石化华东炼厂沥青价格小幅推涨50元/吨，带动部分炼厂价格跟涨。
整体看，北方市场沥青需求将继续萎缩，南方市场需求或有望恢复，但目前市场资源依然充裕，贸易商均按需采购，炼厂调整价格谨慎，沥青价格呈稳定及小幅震荡走势。
利润回顾：
利润和产量相互作用。盘面利润来看，WTI/BU的比值在9月以来连续下降，本周五收在了10月新低的46.3，显示利润持续恶化。同时根据我们追踪的炼化利润在120元/吨左右，环比9月平均200元/吨以上的水平明显下降，如果情况持续，利润的恶化将会逐渐作用到四季度的产量上。
行情展望：
本周沥青期现货市场呈现窄幅波动走势，原料价格持续走高及需求恢复，对沥青价格形成了一定支持；短期来看，我们认为这种震荡局面或将维持，但中期走势仍然不容乐观，主要原因有以下几点，首先，当前我们尚未看到利润恶化对产量的物流影响；其次，原油是否会持续在高位运行；最后，消费的季节性回落已超常规的环保影响。因此我们给出操作建议：多头思路收敛，空头思路建立，逢高逐步建立冬季空单。
一、 行情回顾
1.1 现货市场
综述：
本周西南地区沥青价格下跌100元/吨，其他地区价格基本稳定。北方市场道路沥青需求进一步萎缩，华东、西南、华南等地降雨较多，炼厂整体出货缓慢，部分炼厂库存略高。
区域市场主流价：
西北市场：重交沥青主流成交价持稳在2900-3300元/吨。西北地区气温下降明显，部分道路施工停滞，炼厂出货放缓，但少量收尾需求尚可支撑炼厂出货，沥青价格维持稳定，后期炼厂库存将呈继续增加的趋势。
东北市场：交沥青主流成交价持稳在2600-2700元/吨，高标号低硫沥青价格在2550元/吨左右。近期东北及内蒙古地区道路工程收尾需求有限，道路沥青需求大幅下滑，炼厂出货缓慢，库存明显升高
华北山东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2400-2600元/吨，山东重交沥青主流成交价持稳在2350-2550元/吨。十九大会议召开，津京冀地区交通物流运输受限，对华北及山东炼厂出货有一定影响，同时降温降雨天气也影响一部分需求，此外山东炼厂沥青总产量依然过大，导致区内资源充裕，因此本周山东部分炼厂价格有所松动，且短期部分炼厂有转产焦化的计划。
长三角市场：重交沥青主流成交价持稳在2400-2520元/吨。华东及周边地区近期天气不佳，降雨较多，沥青需求恢复受到压制，炼厂整体出货缓慢。
华南市场：南重交沥青主流成交价持稳在2530-2580元/吨，西南重交沥青主流成交价下跌100至2870-2970元/吨。近期川渝及云贵地区降雨较多，前期价格略高。华南地区受台风影响，部分炼厂出货遇阻，库存水平已升至中等偏高。
1.2 期货市场
盘面在9月7日公布8月产量引起大跌后，近半个月维持低位震荡格局。本周依旧维持低位运行调整的格局，涨跌互见，最低探到过2364，最高则不超过2450.
显示盘面正在积蓄力量等待基本面的共振，将由四季度沥青单月产量、成本端WTI走势情况、环保与气候叠加作用到供给和需求的强弱关系，共同决定震荡后的一个出路方向。
1.3 基差走势
随着盘面低位震荡，现货价格除西南区域外，基本与上周持平，基差由弱转强，1806基差现值-133、1809基差现值-203、1712基差现值43。
二、 基本面综述
2.1 供给
产量：
百川资讯统计数据显示，9月份国内沥青产量为278万吨，环比增加8%，同比增加28.5%，再度创下历史新高纪录。2017年1-9月份累计产量1794.65万吨，同比增量127.98万吨，同比增加7%。下面就产量数据简要分析：
分集团归属看，本月中石油增幅较大，中石化增幅一般，地炼集团在高位基础上，继续保持增幅，中海油，产量也表现较好。具体来看，中石油产量为81.7万吨，环比增加20%，同比增加65%；2017年1-9月份累计产量515.77万吨，同比增量53.81万吨，同比增加12%。中石化产量为72.7万吨，环比下降2%，同比增加17%；2017年1-9月份累计产量594.85万吨，同比增量57.7万吨，同比增加11%。地炼集团产量为93万吨，环比增加6%，同比增加14%； 2017年1-9月份累计产量185.31万吨，同比减量21.75万吨，同比减少11%。地炼集团在产量增速和占比上均较为突出。中海油产量为30.4万吨，环比增加10%，同比增加32%；2017年1-9月份累计产量626.7万吨，同比增量38.45万吨，同比增加7%。
分区域看，华北（河北+辽宁）9月产量72.1万吨，环比增8.9%，同比增5.8%；华东（上海+江苏+浙江）9月产量63.8万吨，环比增7.2%，同比增21%；单看山东9月产量82万吨，环比增14.8，同比增42.3%；华南（广东）9月产量32.5万吨，环比增9.4%，同比减少9.2%；西南（四川）9月产量2.5万吨，环比持平，同比减少13.7%；西北（新疆）9月产量14万吨，环比减少6.3%，同比减少3%。
2.2 利润
利润和产量相互作用。盘面利润来看，WTI/BU的比值在9月以来连续下降，本周五收在了10月新低的46.3（CLC1/SBUZ7），显示利润持续恶化。同时根据我们追踪的炼化利润在120元/吨左右，环比9月平均200元/吨以上的水平明显下降，如果情况持续，利润的恶化将会逐渐作用到四季度的产量上。
2.3 替代品价差
山东焦化料价格持稳在2650元/吨左右，山东重交沥青价格持稳在2350-2550元/吨。山东焦化料价格稳定，且价格仍高于道路沥青，部分炼厂继续产焦化料，焦化料沥青价差稳定在200元/吨左右，而同比2016年9-10月，二者价差在500-700元/吨左右，促使去年大量沥青转产焦化料使沥青产量虚高，但今年由于价差并不理想，沥青产量数据水分较少，也突出7-9月三季度的沥青供应量极大。
2.4 消费
2017年8月表观消费量305.17万吨，环比7月表观消费量277.06万吨，同比2016年8月表观消费量270.61万吨；1-8月累计表观消费量1953.81万吨，同比2016年1-8月累计表观消费量1960.36万吨。
2017年9月全国交通固定资产投资当月值2277.38亿元，其中东部地区576.75亿元，中部地区452.31亿元，西部地区1248.32亿元。全国交通固定资产投资9月环比8月增加7.98%，。同比2016年9月增加9.67%。
2.5 库存
三、 后市展望
本周沥青期现货市场呈现窄幅波动走势，原料价格持续走高及需求恢复，对沥青价格形成了一定支持；短期来看，我们认为这种震荡局面或将维持，但中期走势仍然不容乐观，主要原因有以下几点，首先，当前我们尚未看到利润恶化对产量的物流影响；其次，原油是否会持续在高位运行；最后，消费的季节性回落已超常规的环保影响。因此我们给出的操作建议是，多头思路收敛，空头思路建立，逢高逐步建立冬季空单。
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来源：盛达期货研究院
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