报告要点
● 上周国际油价延续之前高位震荡趋势， WTI与布伦特价差再次扩大。周一，北海福蒂斯油田至苏格兰的原油管道因漏油关闭，造成约45万桶/天的损失；该管道的运营商英力士宣布管道将关闭数周，这推动国际油价大幅上涨。布伦特原油首行合约再创新高65.83美元/桶。此后，因EIA发布的数据显示，美国原油产量超预期大幅增长7.3万桶/天，至978万桶/天，油价大幅回落。
● OPEC公布月报，显示11月原油产量减少13.3万桶/天，至3244.8万桶/天。其中安哥拉、沙特、阿联酋和委内瑞拉原油产量分别下降10.9万桶/天，4.5万桶/天，3.6万桶/天和4.2万桶/天。委内瑞拉原油产量近期加速下降，基于委内瑞拉国内的经济情况来说，该国极有可能成为下一个津巴布韦，导致原油产量短期内彻底消失。
● 至12月8日当周美国原油产量增加7.3万桶/天，至978万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少4口，至747口。至12月8日当周美国炼厂加工量减少24.3万桶/天至1695.2万桶/天，美国石油需求增长52.3万桶/天至2047.1万桶/天，其中汽油消费增长19.6万桶/天，馏分油消费增长54.3万桶/天，煤油消费减少34.9万桶/天，丙烷丙烯消费增加10.2万桶/天。
● 美国在连续出售14个周的SPR后，暂停了出售，今年累积出售3242万桶。截至12月8日当周美国总库存减少230.7万桶。美国原油库存出现大幅减少，减少511.7万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少331.7万桶。汽油库存录得增加566.4万桶，精炼油库存录得减少137万桶，煤油库存增加58.8万桶。
● 行情展望：在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年OPEC&Non-OPEC石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产40万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长110万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长170万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为45-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
一、行情回顾
上周国际油价延续之前高位震荡趋势， WTI与布伦特价差再次扩大。周一，北海福蒂斯油田至苏格兰的原油管道因漏油关闭，造成约45万桶/天的损失；该管道的运营商英力士宣布管道将关闭数周，这推动国际油价大幅上涨。布伦特原油首行合约再创新高65.83美元/桶。此后，因EIA发布的数据显示，美国原油产量超预期大幅增长7.3万桶/天，至978万桶/天，油价大幅回落。截至上周五（2017年12月15日），布伦特原油首行合约较上周五下跌0.17美元/桶，跌幅0.27%，至63.23美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌0.06美元/桶，跌幅0.1%，至57.30美元/桶。
二、OPEC产量及出口
OPEC公布月报，显示11月原油产量减少13.3万桶/天，至3244.8万桶/天。其中安哥拉、沙特、阿联酋和委内瑞拉原油产量分别下降10.9万桶/天，4.5万桶/天，3.6万桶/天和4.2万桶/天。委内瑞拉原油产量近期下降速度开始加速，基于委内瑞拉国内的经济情况来说，该国极有可能成为下一个津巴布韦，导致原油产量短期内彻底消失。路透社公布的OPEC出口数据显示，11月份OPEC原油出口量继续下滑，下滑68万桶/天，至2374万桶/天，创今年1月份以来新低。尼日利亚一个主要石油工会威胁将在12月18日进行罢工，以回应生产商“将大规模解雇员工”的消息。利比亚政府的授权在12月17日将到期，若不能制定突破性政策，30-40万桶/天的原油产量将受影响。
目前OPEC参与减产国家减产执行率达91%，减产执行良好；自今年1月减产以来OPEC参与减产国家减产执行较好，预计此种情况还将延续。预计整体减产量达78万桶/天。截至11月OPEC产量平均减少78万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天，2018年合计减产74万桶/天。
据IEA月报数据显示，11月参与减产Non-OPEC国家减产52.5万桶/天，减产执行率高96%。截至11月参与减产的9个Non-OPEC国家合计平均减产45.3万桶/天。预计Non-OPEC后期减产56万桶/天，预计2017年减产46万桶/天，18年减产56万桶/天。
周三（12月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至12月8日当周美国原油产量大幅增加7.3万桶/天，其中本土48州原油产量超预期增加6.5万桶/天，阿拉斯加原油产量增长0.8万桶/天。近期受自6月下旬以来震荡上涨的油价影响，美国原油钻机数量一改之前下滑趋势，开始稳步上升；从油价和钻机的关系来看，预计未来19个周钻机仍将继续增长，推动页岩油加速上涨。此前根据完井增速判断页岩油产量近两个月将月增9万桶/天，之前四个周均增长2万桶/天亦符合预期。当前美国产量出现超预期增长，预计主要受持续处于高位的油价影响，预计后期仍将延续这一状况，继续加速增长。周五公布的美国钻井数量减少4口，至747口。近期美国原油钻机受持续上涨的影响一改之前持续下滑的趋势（今年8月以来）开始出现增长，预计持续处于高位的油价将刺激钻机数量的增长，未来美国原油产量受此影响仍将继续增长。
预计，2018年OPEC原油产量较16年10月减少74万桶/天，Non-OPEC原油产量较16年10月减少56万桶/天，2018年可合计减产130万桶/天；预计OPEC&Non-OPEC18年石油供给较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL的增长）。预计，2018美国产量较17年增加80万桶/天，NGPL增长30万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加40万桶/天。 2018年全球供给较2017年170万桶/天。
三、EIA美国数据
截至12月8日当周美国炼厂加工量减少24.3万桶/天至1695.2万桶/天，此前美国炼油毛利处于同期高位，刺激炼厂开工，但近期受炼厂开工增加以及汽油消费下滑的影响，炼油毛利显著下滑，导致炼厂开工出现下滑，预计后期美国炼厂开工将保持在这一水平。美国石油需求增长52.3万桶/天至2047.1万桶/天，其中汽油消费增长19.6万桶/天，馏分油消费增长54.3万桶/天，煤油消费减少34.9万桶/天，丙烷丙烯消费增加10.2万桶/天。美国进入冬季取暖消费旺季，这将刺激取暖油和丙烷丙烯消费环比增长，但今年预计比较温暖的天气将会使取暖油和丙烷的消费同比增速有限。
截至12月8日当周美国原油进口量增加16.1万桶/天，原油出口量减少27.2万桶/天，美国原油净进口量增加53.3万桶/天至627.7万桶/天。持续处于高位的布伦特与WTI价差压制美国原油净进口量，近期受北海福蒂斯管道关闭影响两市价差再次扩大，这将进一步压制净进口量。在两市价差未回归至正常水平前，美国原油净进口量将持续受到压制，受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前两市价差不会回落。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。
四、全球库存
周三（12月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国在连续出售14个周的SPR后，暂停了出售，今年累积出售3242万桶，大幅超出其中计划。虽然美国原油产量增加，原油净进口量增长，但处于高位的炼厂加工量导致原油库存继续减少。截至12月8日当周美国总库存减少230.7万桶。美国原油库存出现大幅减少，减少511.7万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少331.7万桶。汽油库存录得增加566.4万桶，精炼油库存录得减少137万桶，煤油库存增加58.8万桶。预计后期美国总库存受较好的需求影响或将继续减少。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为487.4吨，减少21.9万吨；ARA汽油库存为85.8万吨，减少1.1万吨；柴油库存为191.7万吨，减少12.4万吨；石脑油库存为25.7万吨，减少4.8万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4726.4万桶，减少332万桶；轻质馏分油库存为1367.3万桶，减少146万桶；中质馏分油库存为1037.7万桶，减少87万桶；残余燃料油库存为2321.4万桶，减少98万桶。
五、价差走势
加拿大至美国的出口量恢复正常，在库欣至美湾的运力问题未解决前预计两市价差仍将保持在5美元/桶附近。因市场对低硫原油的需求增长导致布伦特相对迪拜持续走强，后期OPEC若不超额减产预计布迪价差仍将走扩。
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年OPEC&Non-OPEC石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产40万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长110万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长170万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为45-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
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来源：盛达期货研究院
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