第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢价震荡运行，多空分歧较大，盘面波动加剧，05合约表现偏强，增仓幅度较大。钢材市场进入环保限产兑现阶段，本周螺纹社会、厂内库存双降对钢价有一定支撑。从螺纹来看，截止上周五，上海、济南地区三级螺纹分别下降60、20元，螺纹1801合约下跌39元，螺纹1805合约上涨87元。从热卷来看，上海、济南热卷现货价格分别上涨50、60元，热卷1801合约下跌57元，1805合约上涨24元，截止周五唐山钢坯价格上涨110元，周末期间唐山钢坯累积上涨50元。
二、库存状况
本周钢材社会库存下降，其中35个城市螺纹库存下降26万吨至450万吨；热卷社会库存为205万吨，较上周下降8万吨。上周开始河北部分钢厂开始执行错峰生产计划，高炉进入实质性停产阶段，预期钢材社会库存继续下降。
三、基差分析
本周期螺宽幅震荡，基差略有下降，本周基差为251，较上周下跌26点。从期差来看，01-05期差大幅走弱，05合约增仓较大，本周期差为54，较上周下降126元。
本周热卷基差走强，本周基差为334，较上周上升334点。从期差来看，热卷01-05期差大幅走弱，上周期差为138，较上周下降81元。
四、利润情况
本周黑色系震荡运行，成材强于炉料，钢厂利润继续上升。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为863元，较上周上涨53元左右；热卷综合毛利为1105元，较上周上涨75元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为1063元，较上周上涨69元。
从期货来看，本周焦炭带领黑色集体大幅震荡，钢厂盘面利润高位运行。本周螺纹1、5月合约盘面利润为1019、962元，本周01、05月盘面利润分别上涨5、44元。本周热卷1、5月合约盘面利润分别为1282、1153元，本周01、05月盘面利润分别下跌10、9元。
五、开工率
本周高炉开工率数据为73.48 %，较上周持平。本周盈利钢厂比例数据为85.28%，较上周持平。10月份河北地区钢厂陆续进入错峰生产状态，随着后续环保事态升级，预期钢厂高炉开工率继续下降。
六、总结
本周钢价大幅震荡运行，多空分歧较大，盘面波动加剧，01-05合约价差迅速缩小，远月增仓明显。钢材市场进入环保限产兑现阶段，本周钢材社会库存大降，其中螺纹社会库存周环比下降26万吨，钢材产量收缩初见端倪。环保限产效果明显，钢价多次探涨，但受到终端高位成交不畅的影响而回落，供需处于紧平衡状态。目前来看，钢材供需两弱格局明显，市场多空分歧较大，本周期市波动加剧，市场方向不明朗，建议投资者观望为主。螺纹、热卷主力合约将在11月份换至05合约，市场开始提早关注冬储需求和明年开春行情，05合约增仓明显。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
上周铁矿石价格底部震荡运行，铁矿石期价波动加剧。截止本周末，铁矿石1801报453元/吨，较上周上涨7元；本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格为507.5元/吨，较上周下跌14元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存数据为13178万吨，较上周上升31万吨。其中主流矿库存上升1万吨，非主流矿库存上升30万吨。
上周北方港口到港量数据继续上升，至1258万吨，同比上升82万吨；上周澳大利亚发货量继续走高，为1429万吨，较上周上升35万吨。
三、基差分析
本周铁矿石期价震荡运行，现货价格小幅下降，基差回落，本周基差为54.5，周同比下降21.1点。从期差来看，铁矿石01-05价差迅速收缩，05合约开始升水01合约，本周期差为-5，较上周下降13.5元。
四、总结与展望
本周矿价底部震荡运行，现货保持稳定降幅，01-05合约价差迅速收缩，目前05合约开始升水01合约，近月情绪悲观，市场开始关注05合约钢厂复产行情。基本面方面，铁矿石供需矛盾明显，钢厂进入实质限产阶段，补库需求进一步减弱，钢厂降低原料库存意图明显。同时，外矿供给维持高位水平，澳大利亚发货量接近历史高位水平，供给过剩较为明显，铁矿石港口库存有进一步上升的压力。目前来看，本周铁矿石基差以现货稳定下跌开始修复，铁矿石期价压力继续增大，预期下周矿价震荡偏弱运行。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1801报收1152.5元/吨，上周收盘报收1196.5，较上周跌,44元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1475元/吨，较上周持平。连云港主焦煤平仓价1550元/吨，较上周持平。山西吕梁产主焦煤报价1500元/吨，较上周持平。焦煤现货价格持稳，期货主力合约低位宽幅震荡。
二、 库存状况
上周全国100家样本独立焦化厂的炼焦煤总库存821万吨，增9万吨，由于矿山限产力度不及预期，焦煤产量有增无减，同时焦化厂焦炭开始累库，焦煤库存恢复至高位。展望四季度，焦煤整体产量有望小幅下降，但是对比下降更为剧烈的需求，焦煤供应压力仍然很大，近期焦炭现货价格大幅下跌，焦煤现货价格有望补跌。
三、 基差、期差分析
由于近月供需双弱，基本面较为疲弱，上周在成材的影响下，整体黑色系开始反套行情。主力资金开始提前移仓，对于明年金三银四的需求开始打预期。但是考虑到近期双焦基本面情况，反套行情到一定高后存在无风险套利机会，反套行情持续性有待观察，焦煤现货有望补跌。
四、利润情况
综合几大港口来看，近期国外焦煤价格涨幅明显，外蒙由于一些因素减少对国内的出口，焦煤在短期一定程度上呈现偏紧格局，焦化厂利润较好，积极补库同时在盘面上锁定远期利润，目前现货价格和期货价格均表现强势。
五、总结与展望
钢厂焦化厂限产，焦煤库存偏高，采购放缓，需求承压。但供应端因安全检查严格，产能释放受限，进口煤依然受到通关等因素制约，优质主焦煤偏紧。生产地库存仍在下降。十九大前安全检查维持，现货煤价仍偏强运行。冬季钢厂焦化环保限产利空需求端，但即使考虑交割因素，煤价贴水仍过大，不建议趋势性看空。继续反弹空间有限，后市煤价震荡为主，观望。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1801报收1762.5元/吨，上周报收1890.5，较上周跌128元；天津港焦炭（山西产）平仓价2130元/吨，较跌250元。连云港焦炭报价2150元/吨，较跌250元。山西临汾产焦炭报价1950元/吨，较上周跌200元。本周焦炭现货开启第四轮跌价，总体跌幅在350元，目前焦炭库存较高，焦化厂限产力度不及预期，现货价格连续下调，期价亦受影响大幅下挫。
二、 库存状况
下游钢厂焦炭原料库存整体相对安全、稳定，10月中旬焦化厂限产力度不及预期,钢厂补库到较高水平。上周钢厂在高盈利状态下开工率保持高位，但是长期来看冬季环保限产对需求有一定的压力。
三、 基差、期差分析
焦炭01合约当前贴水200元左右，现货开始第四轮下跌，合计跌幅400元，结合基本面来看，现货仍有100-200元的下降空间。现货不稳的情况，期价亦难大幅反弹。
上周所有黑色系品种开始反套行情，近月基本面较为复杂，主力资金开始在远月布局，金三银四目前只是预期，反套行情持续性有待观察。
四、 利润情况
按照模型计算，山西地区炼焦利润上周继续回升，目前盈利200元/吨左右；河北地区焦化整体有250元/吨盈利。
近两周焦化利润大幅回落，主要受制于限产力度不及预期的影响，当前焦炭库存仍然偏高，现货利润仍有望进一步走低。
五、开工率
上周全国100家独立焦企样本：产能利用率73.1%，上周焦企开工率小幅下降，主要受环保限产影响，目前焦化厂利润虽然大幅回落，但是利润依然良好，实际开工率要结合限产情况来看，如果没有政策推动，当前利润下开工率仍有望回升。
六、总结与展望
钢厂限产范围扩大，焦炭库存偏高，采购意愿弱，打压焦炭需求。100家焦化厂开工小幅下降，限产力度不及预期，焦化库存继续回升。近期现货大跌，期价冲高回落。钢厂限产力度仍大于焦化厂，但后期焦化厂限产也可能扩大。期价关注1600一线支撑，维持逢高做空思路。
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来源：盛达期货研究院
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