沪铜近强远弱继续，跨期正套积极进场- 大数跨境

盛达期货

2017-10-26

导读：法律声明盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求

十一长假过后，沪铜连续震荡走高，且上周周初多个连续合约同时大幅拉涨，创出年内新高，这里面既有国内精铜库存大幅下降、现货供应紧张的原因，也有市场对废铜禁令引发未来原料供应短缺的担忧，还有市场传闻的大资金进场做多的推波助澜等因素。通过分析，年内剩余时间内国内精炼铜将持续存在供应缺口，将支撑沪铜近月合约走势继续强于远月合约，可在-50-50元/吨多cu1712空cu1801正套操作，跌破-100元/吨止损，上方目标位200-300元/吨，具体分析如下：

一、近期沪铜连续走高，现货持续升水

9月份以来，沪铜在完成一次震荡回调后持续走强，且创出年内新高，现货铜也从9月份开始由贴水转为升水，且幅度也是创出年内新高，期间虽然在cu1711合约交割前一天出现短暂的贴水（交割前持货商集中抛货所致），但是在完成交割后现货再次转为升水且不断走高。

一方面是由于从8月中旬开始，上期所精炼铜库存从20.4万吨连续下降至目前的11.3万吨，达到年内新低，且截至到目前的库存水平也处于近几年的相对低位，另外最新公布的较好的9月份精铜进口数据和汽车产销数据表明了下游需求总体表现较好；另一方面，2018年底废七类将禁止进口和贸易商被取消废铜进口资格（预估今年进口废铜金属量为137.6万吨左右，其中进口废七类的金属量约为65-75万吨，占去年全年精炼铜供应量约6%）引发了市场对未来原料供应短缺的担忧。

二、国内精铜供应由过剩转为短缺，现货升水传导至期货近月合约升水

从沪铜连续合约价格走势图可以看出，60和90个交易日以前，现货（c0）贴水期货，近月合约贴水远期合约，但是30个交易日以前现货（c0）开始升水近月合约（c1）,10个交易日以前和目前已经出现现货（c0）升水近月合约（c1)和近月合约（c1）升水远月合约（c2）的情况，现货升水正在逐步传导至期货近月合约升水。

其背后原因主要是由于年内剩余时间内国内精铜供应将由过剩转为短缺。虽然目前国内铜精矿供应相对充裕和新增产能将逐步投产，精炼铜的产量或将出现增长，精炼铜进口盈利窗口的反复打开和关闭也将使得进口量相对稳定，但是在国内经济增速保持中高速增长（上半年国内GDP增速达6.9%，下半年有望实现7%）、房地产增速的放缓并没有预期那么悲观（东部地区房地产增速的放缓得到中西地区的补偿）和今年空调和汽车产量数据明显好于预期以及10月份过后下游消费将出现季节性回升的情况下，今年剩余时间内国内精铜将由供应过剩转为供应短缺，支撑近月合约走强。

三、年内沪铜近月合约走势或将继续强于远月合约

通过对精炼铜供给（产量+净进口量）和需求的季节性走势可以看出，12月份的供给和需求大致相等，而由于季节性等因素的影响，1月份的供给将明显多于消费，结合今年剩余时间内新增产能（约30万吨/年）逐步投产等因素，我们认为后期cu1712合约走势或将明显强于cu1801合约。

另外，通过SCF c3/c2的历史走势和季节性图表可以看出，目前SCF c3/c2的价差比率处于近几年的相对高位，上方的压力明显较大，结合目前国内现货铜升水期货、沪铜近月合约升水远月合约，上期所库存处于年内低位，以及今年剩余时间内精铜处于供应短缺等因素，后期SCF c3/c2的价差比率回落的概率较大。

综上，在今年剩余时间内国内精铜处于供应短缺和目前精铜库存大幅下降后处于年内低位以及现货铜升水传导至期货近月合约升水的情况下，沪铜近月合约走势将继续强于远月合约，可在-50-50元/吨多cu1712空cu1801正套操作，跌破-100元/吨止损，上方目标位200-300元/吨。

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来源：盛达期货研究院