作者：陈霄
从业资格号：F3034698
11月份临近，我们看到10月份钢价整体还是处于震荡状态，目前钢材现货价格与国庆节后价格相差无几。相比现货，期货市场却跌宕起伏，日内波动加剧，发生多次暴涨暴跌的过山车行情。11月15日是2+26城市错峰生产具体实施的时间节点，近日相关城市陆续出台关于错峰生产的实施细则，而在钢材供给和需求都确定性下降的情况下，市场对具体的供需未来发展情况仍不明朗，但整体环保限产对01合约影响比较大一些，市场开始看到未来逻辑更清晰一点的05合约上，黑色系开始爆发近弱远强的行情。
近弱远强行情最先从炉料开始，焦化厂限产不及预期，焦炭近月基本面弱势基本成定局，远月钢厂复产炉料补库需求较强的逻辑相对确定，近强远弱格局开始显现。我们看到盘面双焦、铁矿石01-05合约价差在一周时间内打成负值，证明市场资金已经开始在做这个逻辑。相比炉料，成材方面近弱远强启动较晚一些，主要是因为成材近月基本面处于供需弱平衡状态，整体矛盾并不突出。近月逻辑上，建材需求季节性减弱明显，外加环保限产对工地施工限制，而板材需求则不受环保和季节性的影响；而供给方面，环保限产对建材产能的压力要小于板材产能，主要原因是板材产能多集中在北方钢厂，且生产流程相比建材要长，受限产影响最大。这样来看，近月螺纹基本面要弱于热卷。远月逻辑上，市场炒作的题材主要在于冬储需求和金三银四季节性旺季，今年受限的工地开工和明年新开工需求一起爆发，螺纹远月基本面要明显好于热卷。所以，螺纹近弱远强的逻辑更清晰一些，目前螺纹01合约已经开始贴水05合约，热卷01-05价差走势相对较弱。目前整个黑色都在走近弱远强的逻辑，按照我们的分析谁在这个逻辑上更强一些，炉料强于成材，焦炭强于铁矿石，螺纹强于热卷。当然我们并不是强调去做黑色01和05合约反套的机会，看哪个品种价差波动会出现相对安全的机会，通过分析强弱关系也可以在交易黑色方面选择合适的品种和合约。
我们在上周五文章中的观点是，钢价短期还是偏弱调整为主，我们目前还是维持这个观点。本周库存数据也佐证了我们的观点，Mysteel库存数据显示，螺纹社会库存周同比降5万吨，热卷社会库存周同比增1万吨，整体数据不及市场预期。目前提前执行错峰生产计划的范围仍集中在唐山、邯邢、安阳地区钢厂，在超高利润下，其他不受影响的钢厂仍在开足马力生产，并对即将来临的环保限产做足准备，整体对产量的影响有限。短期钢材基本面仍处在弱平衡状态，市场对11月份到来的环保大考充满期待，供需发展的不确定性也为黑色带来较大的波动性。我们建议对目前的黑色行情持观望态度，重点关注来年开春旺季行情。上周我们提到在库存加速下跌的节奏下布局螺纹05多单，其实就是供需格局相对明确的时间节点，而期货市场总是提前预期，那么11月份就是行情发展的关键月份，我们会持续跟踪和发表对黑色行情的逻辑观点。
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