报告要点
上周国际油价延续之前高位震荡趋势，布伦特原油在61-65美元/桶的区间内，WTI原油在55-59美元/桶的区间内；WTI与布伦特价差再次扩大。北海福蒂斯油田管道维修仍在继续，继续支撑油价。周三EIA公布的数据显示美国石油及产品库存大幅下降，推动油价上涨。
预计18年OPEC减产74万桶/天，减产执行率达139%；18年OPEC原油产量增加15万桶/天，NGLs产量增长15万桶/天，石油产量增长30万桶/天。预计Non-OPEC18年减产56万桶/天，减产执行率达103%； 18年Non-OPEC石油产量减少11万桶/天。
至12月15日当周美国原油产量增加0.9万桶/天，至978.9万桶/天。周五公布的美国钻井数量保持不变，至747口。至12月5日当周美国炼厂加工量增加11.1万桶/天至1706.3万桶/天。美国石油需求增长64万桶/天至2111.1万桶/天，其中汽油消费增长33.5万桶/天，馏分油消费减少45.4万桶/天，煤油消费增长41万桶/天。
至12月15日当周美国总库存减少1377.7万桶。美国原油库存减少649.5万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加75.4万桶。汽油库存录得增加123.7万桶，精炼油库存录得增加76.9万桶，煤油库存减少102.1万桶。
行情展望：在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。预计18年OPEC&Non-OPEC石油产量较17年增长19万桶/天，其中OPEC原油产量增加15万桶/天，NGLs产量增长15万桶/天，参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产40万桶/天。2018年美国石油产量增长110万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长170万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为50-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
一、行情回顾
上周国际油价延续之前高位震荡趋势，布伦特原油在61-65美元/桶的区间内，WTI原油在55-59美元/桶的区间内；WTI与布伦特价差再次扩大。北海福蒂斯油田管道维修仍在继续，继续支撑油价。周三EIA公布的数据显示美国石油及产品库存大幅下降，推动油价上涨。截至上周五（2017年12月22日），布伦特原油首行合约较上周五上涨2.02美元/桶，涨幅3.19%，至65.25美元/桶；WTI原油首行合约较上周五上涨1.17美元/桶，涨幅2.04%，至58.47美元/桶。
二、全球石油供给
据路透社报道，委内瑞拉国家石油公司和托克公司签订了一项以货易货的协议，用其10%的原油产量换购成品油。这一协议的达成或将缓解该国因经济衰退以及美国制裁导致成品油进口困难的问题，同时可能会缓解委内瑞拉产量下降的问题。
据IEA数据显示，截至17年11月OPEC参与减产国家减产106.7万桶/天，减产执行率达91%。预计良好的减产执行仍将延续，预计18年减产74万桶/天，减产执行率达139%。预计，17年OPEC原油产量减少44万桶/天，NGLs产量增长13万桶/天，石油产量减少31万桶/天；18年OPEC原油产量增加15万桶/天，NGLs产量增长15万桶/天，石油产量增长30万桶/天。
据IEA数据显示，截至11月参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.3万桶/天，减产执行率达83%。预计18年减产56万桶/天，减产执行率达103%。预计，17年Non-OPEC石油产量减少13万桶/天，18年Non-OPEC石油产量减少11万桶/天。
周三（12月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至12月15日当周美国原油产量增加0.9万桶/天，其中本土48州原油产量增加1.5万桶/天，阿拉斯加原油产量减少0.6万桶/天。EIA发布的DPR报告中预计，12月和1月美国页岩油产量分别增长9.7万桶/天和9.4万桶/天，按照此增量预计每周页岩油产量增长2.5万桶/天。SEC数据显示17年3季度美国生产商对18年产量的套保比例增至27%，前一季度为12%，去年同期对来年的套保比例为18%。预计，17年4季度套保数量仍将继续增长，基于此我们判断未来美国原油产量将稳定增长。预计，18年美国原油产量将增长80万桶/天。
预计，2018年OPEC原油产量增加15万桶/天，NGLs产量增长15万桶/天，石油产量增长30万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天；美国原油产量增加80万桶/天，NGPL增长30万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加40万桶/天。 2018年全球供给较2017年170万桶/天。
三、EIA美国数据
截至12月15日当周美国炼厂加工量增加11.1万桶/天至1706.3万桶/天，此前美国炼油毛利处于同期高位，刺激炼厂开工，但近期受炼厂开工增加以及汽油消费下滑的影响，炼油毛利显著下滑，导致炼厂开工基本保持在1700万桶/天的水平，预计后期美国炼厂开工将下滑。美国石油需求增长64万桶/天至2111.1万桶/天，其中汽油消费增长33.5万桶/天，馏分油消费减少45.4万桶/天，煤油消费增长41万桶/天，丙烷丙烯消费减少6.4万桶/天。美国进入冬季取暖消费旺季，这将刺激取暖油和丙烷丙烯消费环比增长，但今年预计比较温暖的天气将会使取暖油和丙烷的消费同比增速有限。后期随着天气的转冷，出行减少，预计将导致汽油消费开始下滑。
截至12月15日当周美国原油进口量增加47.1万桶/天至783.4万桶/天，原油出口量增加77.2万桶/天至185.8，美国原油净进口量减少30.1万桶/天至597.6万桶/天。持续处于高位的布伦特与WTI价差压制美国原油净进口量，近期受北海福蒂斯管道关闭影响两市价差再次扩大，这将进一步压制净进口量。在两市价差未回归至正常水平前，美国原油净进口量将持续受到压制，受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前两市价差不会回落。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。
四、全球库存
周三（12月20日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国原油出口继续增长，净进口减少，同时美国炼厂加工量增加导致原油库存大幅减少；而美国整体石油的消费增长导致美国总库存大幅减少。截至12月15日当周美国总库存大幅减少1377.7万桶。美国原油库存大幅减少649.5万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加75.4万桶，结束此前连续5周下滑的趋势，且创10月13日当周（10周）以来新高，前值为减少331.7万桶。汽油库存录得增加123.7万桶，精炼油库存录得增加76.9万桶，煤油库存减少102.1万桶。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为511.9吨，增加24.5万吨；ARA汽油库存为83.3万吨，减少2.5万吨；柴油库存为206.6万吨，增加14.9万吨；石脑油库存为28.7万吨，增加3万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为4503.8万桶，减少223万桶；轻质馏分油库存为1382.2万桶，增加15万桶；中质馏分油库存为858.5万桶，减少179万桶；残余燃料油库存为2263.1万桶，减少58万桶。
五、价差走势
北海福蒂斯油田管道维修导致欧洲市场供给减少，而美国原油产量的持续增长进一步压制WTI，两市价差再次扩大。受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前两市价差不会回落。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。预计18年OPEC&Non-OPEC石油产量较17年增长19万桶/天，其中OPEC原油产量增加15万桶/天，NGLs产量增长15万桶/天，参与减产的Non-OPEC国家石油产量减少11万桶/天。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产40万桶/天。2018年美国石油产量增长110万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长170万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为50-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
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来源：盛达期货研究院
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