一、本周宏观综述
国内：经济基本面，9月CPI因翘尾因素有所回落，PPI大幅反弹超出预期，但后期仍有回落压力；9月经济数据比较不错，后期房地产、制造业下滑压力预计将减轻，基建投资略超预期，后期仍有望形成逆周期对冲，需求端虽弱但仍有支撑，四季度经济下行压力可控；三季度基建投资的高增速及金融业的反弹对冲了房地产业下滑的压力；货币及流动性方面，国家信息中心祝宝良称，货币政策无进一步放松空间；央行再次超额释放流动性，缓解资金紧张利率继续回落；政策方面，1、周小川：不是说家庭部门现在要去杠杆，而是要再杠杆率增长的过程中注意质量；2、郭树清：今后金融监管趋势会越来越严；3、刘士余：尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。
国际：1、美美国9月新屋开工数创2016年来新低，营建许可也不及预期；2、美国预算决议参议院表决通过，税改迈出关键一步
下周重点关注： 欧央行决议及欧元区10月PMI值、美国三季度GDP、中国工业企业利润
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、9月CPI因翘尾因素有所回落，PPI大幅反弹超出预期，但后期仍有回落压力
中国9月CPI同比1.6%，符合预期，较前值 1.8%有所回落，见下图1可知，CPI回落主因翘尾因素影响，今年新涨价因素仍大幅上涨。中国9月PPI同比 6.9%，创半年新高，远超预期 6.4%及前值 6.3%，主因新涨价因素大幅反弹。
从CPI分项来看，食品价格同比下降1.4%，较前值-0.2%明显下滑。非食品价格同比增长2.4%，较前值2.3%继续上升0.1个百分点。食品中鲜菜价格同比有所回落，猪肉价格跌幅略有减小。
核心CPI同比增长2.3%，较前值2.2%上涨0.1个百分点，与生产资料PPI走势较为一致，表明供给侧改革对CPI的涨价压力正在逐渐增强。PPI与CPI的差值由4.5%回升至5.3%。
从PPI分项来看，生产资料PPI同比增长9.1% , 较前值8.3%增加0.7个百分点，是支撑PPI同比增长的主因。生活资料PPI同比增长0.7%，较前值0.6%增加了0.1个百分点。从PPI细分项来看，原材料工业类PPI同比增长11.9%，较前值11%增加了0.9个百分点。加工工业PPI同比增长7.3%，较前值6.4%增加了0.9个百分点。采掘工业PPI较18.2%下降至17.2%，但仍然维持在较高水平。
从PPIRM指数分项来看，有色、黑色、化工购进指数纷纷大涨，分别为18.6%、16.6% 、9%, 有色、化工大涨可能与国内外需求反弹有关，黑色大涨可能与环保限产、去产能加速有关。
2、9月固定资产投资累计同比继续回落但当月同比增速加快，房地产投资有所加快仍有韧性
1-9月固定资产投资累计同比继续回落，但当月同比增速加快。2017年1-9月份，全国固定资产投资同比增长7.5%，增速比1-78月份的1.8%回落0.3个百分点，回落有所放缓，低于市场预期的7.7%，但当月投资增速大幅反弹至6.2%。其中制造业投资下滑较大。
1-9月基建投资累计同比保持15.8%不变，但当月同比增速加快。9月基础设施投资同比增长15.7%，增速比8月份的11.4%增加4.3个百分点，其中水利、道路、交通依然保持较快增速。后期伴随基数效应走低，基建有望形成逆周期对冲。
另外，继6月PPP项目投资大增之后，7、8月份PPP项目投资继续加快，较去年同期也明显有所加快。继6月财政支出大幅增加后，8月财政支出再次达到历史同期最高值。预计财政积极可能会超出预期。
1-9月制造业增速继续回落符合预期，后期伴随基数走高下滑压力较大。1-9月制造业投资累计同比增长4.2%，增速比1-8月份的4.5%回落0.3个百分点。当月同比增速2.2%，也较前值2.3%略有下降。结构上多数行业汽车、金属等行业略有增加，整体上走势比较平稳，后期伴随基数大幅走高制造业下滑压力将不断增大。但考虑到政府实施减税降费等政策扶持制造业，预计下滑压力将小于预期。
高基数下房地产投资仍有所加快，再次表明房地产投资仍有韧性。今年1-9月，房地产投资同比增长8.1%，较前值的7.9%增加了0.2个百分点，高基数下房地产投资增速不仅不减而且还有所加快，或表明房地产投资仍有韧性。
另外土地购置面积增速继续加快、资金来源中国内贷款、自筹资金来源增速依然较高，虽然商品房销售、新开工面积仍然趋于回落，未来房地产投资虽仍有下行压力，但下行速度可能也会非常缓慢。
9月存售比由4.4继续回落至3.9，房屋存售比回归中性，后期也不应过度悲观。一二线城市受房地产调控影响已明显降温，但三、四线城市房价仍然较高，叠加政府试图通过增加土地供应、住房供应亿缓解房地产供需矛盾，因此本轮房地产投资增速有保有压，下滑压力比以往调控要小，对经济的冲击作用也较为有限。
3、9月社会消费品零售总额小幅回升，房地产相关消费仍有支撑。
今年9月社会消费品零售总额同比增长10.3%，较前值10.1%有所反弹，实际同比增速9.3%，较前值8.9%也有所回落，累计同比连续四个月维持在10.4%。房地产相关的建筑、家具类增速有所回升，但家电、汽车类消费依然不佳，需求端仍有支撑，但不够强劲。
总体来看9月经济数据比较不错，后期房地产、制造业下滑压力预计将减轻，基建投资略超预期，后期仍有望形成逆周期对冲，需求端虽弱但仍有支撑，四季度经济下行压力可控。
4、三季度GDP同比增长回落至6.8%符合预期，房地产业GDP同比大幅回落
三季度GDP同比增长6.8%，较前值6.9%有所回落，符合预期。三大需求对GDP的拉动来看，货物和服务净出口对GDP的拉动为0.2个百分点，较前值0.3下降了0.1个百分点。资本形成对GDP的拉动为2.3个百分点，保持不变。消费对GDP的拉动为4.5个百分点，较前值4.4增加了一个百分点。
从三大需求对GDP的贡献率来看，货物和服务净出口对GDP的贡献率为2.7%，较前值3.9%下降了1.2百分点。资本形成对GDP的贡献率为32.8%，较前值32.7%增加了0.1个百分点。消费对GDP的拉动为64.5%，较前值63.4%增加了1.1个百分点。消费对GDP的贡献作用依然较大。从各产业GDP同比来看，房地产业三季度GDP同比增长3.2%，较前值6.9%下降了3.7个百分点，可以看到房地产行业受本轮调控影响已经明显回落。交通运输、仓储和邮政业三季度GDP同比增长9.1%，较前值9.6%下降了0.5个百分点，但仍然维持在9%以上的较高增速。金融业三季度GDP同比增长5.6%，较前值3.2%上升了3.4个百分点，速度明显加快。工业三季度GDP同比增长6.3%，较前值6.6%小幅下降了0.3个百分点。可以看到，三季度基建投资的高增速及金融业的反弹对冲了房地产业下滑的压力。
（二）货币流动性
1、国家信息中心祝宝良称，货币政策无进一步放松空间
中国国家信息中心首席经济学家祝宝良的文章称，货币政策应从紧，不能放松。房地产市场存在泡沫，而且还有上涨的风险。明年PPI和CPI之间的剪刀差会消失， PPI、CPI很可能都接近宏观调控的3%的目标。这就意味着，在进一步去杠杆的过程中，货币政策没有进一步放松的空间。 祝宝良称，加强房地产调控，把投机房地产的资金逼出去。同时，财政政策维持适当宽松，但对市县两级政府的基建项目要严格审查，严防地方债务风险。通过有效的政策组合，三到五年内逐步解决上述问题，才能为中国经济转型创造良好的环境。（21世纪经济报道）
2、本周流动性监测：央行再次超额释放流动性，缓解资金紧张利率继续回落
本周央行通过7300亿逆回购操作，对冲本周到期5255亿流动性，净投放2045亿流动性。下周有4800亿流动性到期，央行资金冲销压力略减但仍然不小。
本周银行间短期限Shibor、银行间及存款类金融机构质押式回购利率、企业债利率、企业间票据融资利率、温州民间融资指数继续回落，同业存单到期收益率保持高位，央妈超额续作逆回购缓解流动性紧张。下周仍有大量流动性到期，预计资金面仍将维持紧平衡，但仍然紧而不慌。
（三）政策
1、十九大金融系统代表发言，郭树清称今后金融监管趋势会越来越严
本周四上午，十九大中央金融系统代表团召开讨论会，央行行长周小川、银监会主席郭树清、证监会主席刘士余等金融系统领导人纷纷发言。
周小川：不是说家庭部门现在要去杠杆，而是要再杠杆率增长的过程中注意质量。周小川表示，汇率浮动区间不是太重要的事，当前的人民币汇率浮动区间也很少限制到汇率反映市场供求关系的变化。扩大汇率浮动区间是个信号，表明汇改会向前迈一步，但当前不是关注的重点。周小川表示，中国家庭部门的杠杆率从全球比较看不算高，但最近几年增长快，这个问题已经引起大家注意，但不是说家庭部门现在要去杠杆，而是要在杠杆率增长的过程中注意质量，使得增量部分保持健康和平稳。如果总量阀门把握好，中国杠杆率不会上升过快。我国企业部门杠杆率偏高，既有直接融资偏弱、债务融资比重过高的原因，也有企业备用资金效率（使用资金效率、投资资金效率）低的问题，所以说要强调供给侧结构性改革。
郭树清：今后金融监管趋势会越来越严。银监会主席郭树清表示，今后整个金融监管趋势会越来越严，监管部门会严格执行法规。郭树清表示，今年银行业加强监管以防范风险，主要是针对银行理财业务、同业业务等方面，选择这些领域主要是因为其覆盖了比较突出的风险点，如影子银行、交叉金融、房地产泡沫、地方政府债务等。另外，这些领域涉及的资金（在金融体系）空转，加强监管对实体经济影响较小。
刘士余：尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。证监会主席刘士余表示，根据十九大报告，未来几年要打好防范重大风险的攻坚战，包括防范金融风险和地方债务风险。他还称，同时还要补短板，其中包括补齐资本市场的短板。对资本市场来说，未来要打好防范化解金融风险的攻坚战，同时不能制约补短板的进程，要对市场的优化结构做出贡献。下一步要持续推进改革，以更大的勇气推进开放，尽早建成具有国际竞争力的多层次资本市场体系。关于资本市场，中国金融时报刊文称决胜全面建成小康社会，充分发挥金融的核心作用，需要进一步促进多层次资本市场健康发展。一方面，要进一步优化融资结构，把发展直接融资放在重要位置，提高直接融资比重，大力发展股权融资，推进 债券市场健康发展，增强资本市场服务实体经济 功能；另一方面，多层次资本市场要在服务供给侧结构性改革、促进产业转型升级、支持国家战略推进等方面，发挥关键性作用，为经济社会发展作出应有的贡献。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国9月新屋开工数创2016年来新低，营建许可也不及预期
美国商务部18日公布，2017年9月新屋开工年率年增6.1%(月减4.7%)至112.7万户、创2016年9月(106.2万户)以来新低 ，逊于市场预期的117.5万户。美国7月新屋开工年率自119.0万户下修至118.5万户、8月自118.0万户上修至118.3万户。美国9月营建许可年率年减4.3%(月减4.5%)至121.5万户、 创5月以来新低，低于市场预期的125.0万户 ;8月自130.0万户下修至127.2万户。受到飓风影响，工人及材料短缺、交付延迟、成本上升，南部地区新屋开工创2015年10月以来新低，拖累全国表现。不过鉴于就业市场保持稳定、按揭利率维持低位，预计住房市场将继续维持扩张。
2、美国预算决议参议院表决通过，税改迈出关键一步
美国参议院版的预算决议案表决通过 ，参议院公布的预算解决方案中允许因税改在未来十年减少1.5万亿收入。尽管税改还有很长的路要走，不过参议院的通过为下一阶段的税改铺平部分道路。参议院通过预算案会自动开启一项名为预算协调（reconciliation）的立法程序，令未来的税改方案也只需要简单多数就能在参议院通过。国会两院负责撰写税改草案的委员会主席都曾表示，如果预算决议案顺利通过，将在11月上旬推出各自的税改方案。两院在经过委员会内部和全体表决后，选出来的参议院版税改议案返回众议院直接投票，或者开启两院协商，最终的共识版议案再经由两院投票，至此税改便能完全落地。
四、重要经济指标及事件预警
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