● 宏观
国内宏观：
1）经济基本面：10月CPI同比1.9%，好于市场预期的1.8%，通胀压力显现；10月中国进出口双双回落，内外需增长趋缓；10月外汇储备10月份环比微升7亿美元，后期或面临下降压力；10月M2增速再创历史新低，社融增速继续小幅回落但仍然维持相对高位；1-10月固定资产投资累计同比继续回落，符合预期； 10月基建投资回落略超出预期，后期伴随基数效应走低，基建有望形成逆周期对冲，但程度可能不及预期；1-10月制造业增速继续回落符合预期，后期伴随基数走高下滑压力较大；高基数下房地产投资有所回落，后期仍有下滑压力，土地购置面积继续加快，资金来源中国内贷款及自筹贷款增速依然较高，不必过度悲观；10月社会消费品零售总额增速再次回落，需求端支撑依然不够强劲。
2）货币与流动性：10月M2增速反弹大幅回落，社融增速小幅回落但仍然维持相对高位；本周央行通过3100亿逆回购操作，对冲本周到期7565亿流动性，净回笼4465亿流动性。下周有5425亿流动性到期，央行资金冲销压力略有减轻。
2）政策：证券时报头版评论：中国央行没必要跟随美联储加息，四季度到明年经济下行压力大，市场利率已经抬升，通胀压力可控，加息必要性不大。
国际宏观：
1）美国10月美国密歇根大学消费信心回落，但年内通胀预期走强。
2）参众两院发布税改方案，下调企业税或将推迟一年，但税改仍大概率落地。
● 原油
短期油价见顶，后期进入调整，11月30日OPEC会议前或将高位震荡；后期市场验证之前对于供给和需求的预期；受库欣至美湾管道运输运力限制，2018年2季度前布伦特与WTI原油价差仍将保持在6美元/桶附件；后期新管道开通，或将推动价差回归。
● 沥青
单边后市不太乐观，2017年预估总供应量同比去年大增，而消费同比去年增幅一般，导致年底库存同比去年推高，四季度末大概率库存叠起，同时成本端的原油在冲涨18%后进入高位震荡区间，令沥青盘面有一定承压。后期推荐关注WTI/BU的比价关系，1712的盘面利润低于1806的盘面利润，而6月的基本面季节性上由于需求差是劣于12月的，因此基本面事实和价格事实存在矛盾，有做空远月（1806的BU/WTI比价）空间。
● 双焦
焦炭：需求端，下周采暖季钢厂限产即将到来，焦炭需求受压。库存方面，钢厂库存小幅减少，但仍处于高位，限产到来，库存天数有被动上涨压力， 钢厂按需采购； 焦化厂库存持续累积，但幅度减缓。供应端，焦化开工率继续下降，本周焦炭价格继续下跌， 焦化厂亏损幅度扩大， 加剧主动限产。短期看虽然焦化厂主动加大限产力度，钢厂焦企库存累积减缓， 但钢厂对焦炭需求仍不佳， 上周期价先涨后跌， 反应的正是这种博弈局面。焦炭01合约，05合约震荡偏多看待。
焦煤：需求端，焦化厂开工率继续小幅下降， 本周焦化厂利润亏损幅度扩大， 加剧焦化厂主动限产，焦煤需求低迷。焦化厂控制成本， 打压煤价心态强烈。库存方面，焦企持续主动去库存，减少采购。生产地库存持续回升，库存压力大。供应端，煤矿复产下供应变宽松，叠加焦化厂利润亏损扩大， 库存回升， 优质主焦煤价格出现松动，高硫煤价格下跌。进口煤依然受到通关等因素限制，价格持稳。短期看钢厂环保限产， 且焦化厂面临亏损扩大，无论是主动限产还是主动去库存， 都将继续打压煤价， 煤价震荡偏空。
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来源：盛达期货研究院
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