作者：陈翰林
从业资格号：F3032176
今年从年初到现在，黑色系走势一直在产业逻辑和宏观逻辑之间切换，拿RB1710合约为例，多头期望的金三银四没有出现，需求并没有想象中那么好，宏观空头资金开始借题发挥打压，在六月中旬盘面一度贴水现货700块，在供给侧改革持续深入、供给端不断收缩的背景下，盘面能打到这么大的贴水幅度，说明宏观和产业的博弈十分剧烈，这一博弈延续到了1801合约，金九银十本来为一年中需求最旺的时候，但是又恰恰遇到了十九大会议召开史上最严厉的环保限产，造成的局面是供需双弱，宏观悲观预期又重新开始蔓延，加上一系列宏观数据开始走弱，资金又借这个时间窗口开始猛烈攻击，这波下跌以炉料跌幅更甚，主要是限产预期叠加库存高位的影响。当下时间节点距离交割月只有一个月，RB1801合约经过短暂的回调后开始走基差修复行情，远月合约一直笼罩在明年宏观全面转弱和复产预期的阴霾之下。整体黑色系在经历了一波像样的反弹后，又重新来到了产业向上和宏观向下的窗口，以螺纹为首的黑色系何去何从，大家心里都没底，我们就这两个方面来和大家做一个分享。以螺纹为例我们看下产业现状。
上周Mysteel统计全国样本钢厂螺纹产量302.29万吨，较上周下降4.55万吨，较去年同期下降8.70万吨，今年钢企供给侧改革力度较大，环保限产全年保持高压，螺纹单月产量在7月份达到334.66万吨的产量高点以后，逐步下滑，但均保持在300万吨左右的产量。采暖季限产开始后，产量有进一步下滑的趋势，目前尚未看到明显的复产迹象。
上周Mysteel调研163家钢厂高炉产能利用率72.37%较上周降0.26%，剔除淘汰产能的利用率为78.52%较去年同期降8.81%，钢厂盈利率85.28%持平。山西环保结束与华北部分高炉例检结束，但唐山地区仍有部分高炉因采暖季限产停炉且多以大高炉为主，因此整体开工率小幅增加，利用率继续小降。下周预计整体开工率微增。
上周mysteel统计全国螺纹社会库存334.91万吨，较上周下降26.79万吨，厂库库存181.5万吨，较上周下降8.86万吨，社会库存和厂库延续大幅下跌的态势，但是跌幅较上周有所减缓，本周周度库存同比历史也是最低值。
本周日均成交量较上周略有增加。现货价格震荡偏强，下游采购较为积极，市场成交较上周有所增加；
综上成材端目前呈现的行业基本面总结起来几句话：开工率低，产量降，库存低，现货成交好。
下面来就这几个变量来做下预期
11月以来，随着北方地区采暖季限产的开始，各地频频传出高炉停工的消息，就在刚才收盘不就还传出对唐山丰润地区部分未完成整治的钢企采取拉闸断电的措施。除了北方地区，南方地区近期也开始限产，本周徐州、安徽等地开始执行环保限产，短期市场供给仍有减少的可能，如果限产范围扩大，产量有进一步收缩的预期。市场传言鲅鱼港有一百多万吨钢材近期将南下，但是目前尚未看到这些隐性库存对市场的冲击。
比较值得关注的一个现象是近期随着现货的持续拉涨，下游并未对高企的现货抱有太大的抵触情绪，连续两周成交都很好，钢材市场呈现了价格涨，成交旺的火爆局面。尤其是未受天气影响的华东、华南地区成交保持高位，部分存在赶工期的现象，主要原因是10-11月份因为环保造成大量工地停工，因此耽搁的工期必须按照进度完成。以杭州为例，2022年将举办亚运会，目前全市如火如荼进行旧城改造，地铁建设，基础设施建设。10月份因为十九大会议召开压制的建材需求在近期出现井喷。现在只要走在杭州街上，随处可见忙碌的开工工地，南方片区在11月，12月的传统淡季需求好于往年是大概率事件。至少目前从表面上看，需求还是表现出一副较为旺盛的态势，市场贸易商之间的现货流转加速，也给这个表象带来了比较好的支撑。现在有人说今年由于现货价格高企贸易商和企业可能会没有冬储，影响螺纹的需求，我想说的是现有货源都不够用，经常听到各地缺规格的现象发生，冬储已经是一个次要因素，一个不利的因素就是冬季即将来临，传统淡季对于需求的影响还是不容忽视，因此后期需要密切跟踪每日现货成交情况。
限产力度大、钢材库存去化，钢价强势，但远期督查预期带动炉料涨幅扩大。钢厂利润高位波动，短期仍有保障，但长期钢厂利润上升空间有限，可于限产预期逐渐明晰后，锁定远期利润。
螺纹1801持续反弹，但现货涨势更加猛烈，今日华东现货提涨130，为近几周单日涨幅最大，市场氛围好转持续提价，因此虽然盘面持续拉涨，但是基差一直维持高位。至于这轮现货热能持续多久，目前来看尚未有衰减迹象，本轮上涨很明显的是现货驱动型上涨，结合当前贴水较大这个做多安全垫，螺纹1801合约涨势值得期待。
策略：进入采暖季后，钢厂产能利用率持续维持在低位，产量继续下降，库存处于历年来最低值，仍未看到累库的发生，供需缺口仍在，且现货开始呈现价格涨，成交旺，淡季不淡的局面，后期政策力度仍将继续压制高炉复产，建议前期RB1801合约多单继续持有。
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