报告要点
国际油价：WTI连涨一周，刷新年内高点59.05美元/桶。俄罗斯能源部长表示俄罗斯支持延长原油全球减产协议，沙特新王萨勒曼继续构成地缘风险溢价。
区域市场：本周山东、华东、华南沥青现货价格继续上涨。华东2550-2650元/吨；华南2720-2750元/吨，涨70；山东2510-2760元/吨，涨95；西南持平。
利润回顾：盘面利润BU/WTI，近月12月比价继续走弱至低点42.9，远月6月比价（BUM8/CLM8）同样落在低位47.8。加工利润（按收率计算）回落至200以下。近期WTI涨势凌厉（创新高），沥青现货持续挺价，炼化利润虽小有回落，但依然为正。进口利润锐减，由于韩国CIF华东、华南、华北上调了20美元/吨，导致进口成本增加，利润被侵蚀。
行情展望：对后市单边不乐观，在给出预估值以后，去年总供给量是2900万吨（确定已知的），而今年预计的总供给3127万吨（第四季度为预估值）就比去年同比大幅增加，这是第一个原因，并且正在发酵。在总供给同比去年大幅增加，消费却由于环保监管等原因增幅没有那么大，就会导致库存走高的结果。去年年底期末库存116，今年年底预估在200左右，总供给高企导致累库。虽然单边上，BU明显跟随WTI趋势，但是依然会有波动的不确定性（来自自身基本面甚至是国内宏观等等）。在此情况下，做空双边比价确定性仍然更好，BU/WTI，前者基本面并不理想，趋势跟随幅度不如后者，存在做空的空间和理由。
一、 行情回顾
1.1 现货市场
综述：本周山东、华东、华南沥青现货价格继续上涨。华东2550-2650元/吨；华南2720-2750元/吨，涨70；山东2510-2760元/吨，涨95；西南持平。期货盘面反弹，现货保持挺价，两者较上周逐渐考进，基差走弱至-137（现货取华东价，期货取BU1806收盘价）
区域市场主流价：
西北市场：交沥青主流成交价持稳在2900-3300元/吨。西北地区道路收尾需求继续减少，但明年西北地区沥青需求有所支撑，特别是新疆地区公路建设继续提速，沥青需求保持增加。
东北市场：重交沥青主流成交价持稳在2600-2680元/吨，高标号低硫沥青价格上涨120至2750元/吨左右。近期焦化及船燃市场需求稳定，山东高标号低硫沥青价格已涨至3250元/吨左右，带动东北高标号低硫沥青价格走高。
华北华东市场：华北重交沥青主流成交价持稳在2400-2500元/吨，山东重交沥青主流成交价上涨95至2510-2760元/吨。本周齐鲁石化沥青价格大幅上调150元/吨，带动山东沥青价格走高。
长三角市场：重交沥青主流成交价上涨15至2550-2650元/吨。本周中石化华东炼厂试探性小幅推涨30元/吨，带动市场主流成交价小幅走高，不过区内中石油及地炼价格暂未跟涨。
华南市场：华南重交沥青主流成交价上涨70至2720-2750元/吨，西南重交沥青主流成交价上涨80至3300-3400元/吨。
1.2 期货市场
BUM8本周波动同样剧烈，主力合约（BU1806）先在WTI冲涨带动下刷新10月以来高点2788，又在周五夜盘急跌收回至2744附近。在WTI强劲、沥青现货挺价情况下，周五BU夜盘仍然出现急跌。虽然单边上，BU明显跟随WTI趋势，但是依然会有波动的不确定性（来自自身基本面甚至是国内宏观等等）。在此情况下，做空双边比价确定性仍然更好，BU/WTI，前者基本面并不理想，趋势跟随幅度不如后者，存在做空的空间和理由。
1.3基差走势
随着盘面期货价格走强，现货价格维稳，基差由强转弱。1806合约的基差（现货取华东地区价格）走弱到-137，较上周明显走弱；1809合约基差现值-207，较上周平均-100左右的基差走弱近100；1712合约正基差至95。
二、 基本面综述
2.1 基本面预判
对后市单边不乐观的理由，依然是基本面出发的三点：估算的总供给同比去年大增、消费增速不足导致累库存、成本端原油走势。
产量上，2015、2016年四季度产量平均环比三季度下降9%，由于今年8月以来盘面利润持续恶化，因此进一步调高今年四季度产量的下降幅度到10%—11%左右，给出了11、12月产量230万吨的预估值。进口量上，主要看韩国（沥青进口第一产销国来源）进口利润在今年同比去年大幅好转，特别自11月以来韩国CIF华东、华南利润达到100元/吨以上，好的利润大概率引起同比去年更多的进口量，而四季度进口量下降的季节性，让我们给出了10月45万吨、11、12月40万吨的进口量估值。
于是，在给出预估值以后，去年总供给量是2900万吨（确定已知的），而今年预计的总供给量3127万吨（第四季度为预估值）就比去年同比大幅增加。
在总供给同比去年大幅增加，消费却由于环保监管等原因增幅没有那么大，就会导致库存走高的结果。去年年底期末库存116，今年年底预估在200左右。
2.2 利润
盘面比价远月高于近月，但从基本面上，6月是需求淡季，弱于近月的12月，因此存在做空利润的空间，即做BU/WTI的远月收窄。加工利润（按收率计算）10月以来有所下降，位于200以下的水平。9月进口量环比持平，而从11月以来持续好转的进口利润会否刺激进口（虽然很多贸易公司进口签的都是长约）成为四季度末关注点，即进口量+产量（总供给）指标。
2.3 替代品价差
山东焦化料维持3250元/吨，焦化料沥青价差维持在625元/吨的高位，焦化料和沥青有替代生产关系，而近来二者价差恢复到了去年同水平的相应位置，有驱动炼厂转产焦化料的可能，实际上，部分炼厂如滨阳燃化、河北鑫海等确实已经转产焦化料。
2.4 消费
2017年9月全国交通固定资产投资当月值2277.38亿元，其中东部地区576.75亿元，中部地区452.31亿元，西部地区1248.32亿元。全国交通固定资产投资9月环比8月增加7.98%。同比2016年9月增加9.67%。
2.5 库存
三、 后市展望
对后市单边不乐观，在给出预估值以后，去年总供给量是2900万吨（确定已知的），而今年预计的总供给3127万吨（第四季度为预估值）就比去年同比大幅增加，这是第一个原因，并且正在发酵。在总供给同比去年大幅增加，消费却由于环保监管等原因增幅没有那么大，就会导致库存走高的结果。去年年底期末库存116，今年年底预估在200左右，总供给高企导致累库。
虽然单边上，BU明显跟随WTI趋势，但是依然会有波动的不确定性（来自自身基本面甚至是国内宏观等等）。在此情况下，做空双边比价确定性仍然更好，BU/WTI，前者基本面并不理想，趋势跟随幅度不如后者，存在做空的空间和理由。
沥青基本面演绎的逻辑：库存堆积——侵蚀利润——炼厂减少产量——需求回升——库存去化——给出利润——产量修复，大致上要经历以上循环，而目前应该是第一阶段的传导，即库存堆积——侵蚀利润，同样有利于做空远月较高的BU/WTI比价。
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来源：盛达期货研究院
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