核心观点：
虽然国内矿山受环保等因素制约锌精矿供应偏紧，但是据悉国外矿山恢复良好或将未来补充国内供应；由于炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，精炼锌进口亏损幅度的明显收缩或将在一定程度上抑制进口；据了解，华北锌消费回暖较快，沪粤两市直至正月十五之后下游消费方有所体现，但是国内库存的继续回升显示需求恢复较慢，在LME仓单大幅增加的压力下，沪锌仍将震荡偏弱表现。
策略提示：
观望为主。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连三合约持续回落走低，周结算价报于24825元/吨，周环比下跌1375元/吨，跌5.25%；现货锌也跟随下跌，报于24810元/吨，周环比下跌1250元/吨，跌幅4.8%；内盘基差贴水继续收窄，报-35元/吨，周环比上涨85元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌4美元/吨至-1美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率出现回落，伦锌跨期年化价差比率出现回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）出现回落，报1.1926。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：Cajamarquilla炼锌厂官方对SMM表示，罢工于3月6日早上正式开始，冶炼厂目前只有不到20%的劳动力受到了影响。基于最初工人们提出的条件，公司高层正在试图与工会达成协议。因公司在罢工之前就制定了相应的应对措施，精炼锌产量不会遭受此次罢工的影响。秘鲁劳动部也发表声明称此次罢工是毫无理由的。Nexa希望在未来24-48小时内解决秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂的罢工问题；国内方面：据了解，四川当地铅锌矿山接受环保安全检查，西南地区锌精矿供给紧张。本周国内南方和北方以及进口锌精矿加工费均周环比持平，处于低位的锌精矿加工费显示国内锌精矿供应依然短缺。
2、精炼锌产量
据SMM公布的数据显示，2月份国内精炼锌产量45.92万吨，环比减少6.25%，同比增加6.69%。2月份适逢春节，虽检修冶炼企业数量较少（2月检修的炼企仅有四川宏达、罗平锌电），但因2月份春节放假，加之2月份生产天数较其他月份偏少，据了解近乎所有冶炼厂2月产量环比均呈现小幅下降。同时湖南花垣地区因矿山整改原料紧缺仍处于停产状态，2月份产量环比减少3.06万吨。3月份，湖南株冶、云南金鼎、云铜锌业、安徽铜冠等常规小规模检修，整体影响有限，3月份生产天数回归正常。整体来看，预计3月精炼锌产量45.98万吨，环比变化不大。
3、精炼锌进出口
本周精炼锌现货年化进口收益率周环比回升6.53个百分点至-6.22%，亏损幅度虽然大幅收窄，但是亏损绝对值仍然偏大或将继续抑制精炼锌进口量。
三、需求
据国家统计局公布的数据显示，2月份国内制造业PMI指数为50.3，环比出现回落。另外，2月份除了美国制造业PMI指数有所回升外，欧元区、日本和印度均出现回落，显示全球经济增速总体呈现放缓迹象，加上美国特朗普正式签署钢铝进口关税政策，引发全球贸易担忧，商品出现大幅回落，基本金属也震荡走低。
终端需求方面：据国家统计局公布的数据显示，2月份国内汽车产量同比下降21.0%至170.6万辆，1-2月份汽车产量累计同比减少3.0%至439.4万辆，在今年汽车购置税优惠取消的影响下，汽车产量增速或将继续放缓。另外据SMM了解，春节后沪粤津锌现货交投表现分化明显，津市恢复较快，升贴水持稳，津市较沪市升水100-200元/吨，整体成交情况亦好于沪市，可验证华北锌消费回暖较快。而沪粤两市直至正月十五之后下游消费方有所体现，但整体市场氛围仍不如津市红火。
四、库存及注销仓单比率
截止到3月8日，全球交易所锌总库存周环比增加6.55万吨至35.71万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加6.16万吨至20.26万吨，注销仓单比率减少28.8个百分点至11.9%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.39万吨至15.45万吨，注销仓单比率增加0.3个百分点至74.5%。3月5日LME锌库存大增77,275吨至209050吨，增幅为59%，创1989年以来最大增幅。此次库存大增主因国外锌锭近期交仓7.7万吨。而国外当前现货升水也由年初50美元/吨左右急速回落至1美元/吨附近，另外据悉，后续或仍有四万来吨锌锭备于后续交仓。国内库存的继续回升也显示出下游需求恢复缓慢。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，由于炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，精炼锌进口亏损幅度的明显收缩或将在一定程度上抑制进口；而华北锌消费回暖较快，沪粤两市直至正月十五之后下游消费方有所体现，但是国内库存的继续回升显示需求恢复较慢，LME仓单大幅增加的压力短期或将继续主导市场走势。
六、总结
虽然国内矿山受环保等因素制约锌精矿供应偏紧，但是据悉国外矿山恢复良好或将未来补充国内供应；由于炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，精炼锌进口亏损幅度的明显收缩或将在一定程度上抑制进口；据了解，华北锌消费回暖较快，沪粤两市直至正月十五之后下游消费方有所体现，但是国内库存的继续回升显示需求恢复较慢，在LME仓单大幅增加的压力下，沪锌仍将震荡偏弱表现，建议暂时观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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