一、本周宏观综述
国内：经济基本面，2月CPI大超预期，通胀压力有所增大；2月进出口好于预期，但后期仍面临较大不确定性；货币及流动性方面，2月M2增速再次好转，但社融及信贷增速不及预期；央行呵护下资金面仍然合理充裕；政策方面，1、2018年政府工作报告：经济增速目标弱化，防风险、降成本、补短板将成为工作重点；2、沪深交易所就上市公司重大违法强制退市实施办法公开征求意见
国际：1、美国2月非农就业人数大增，但薪资增速不及预期，通胀担忧放缓；2、美国2月ISM制造业指数大幅反弹，经济景气度依然较高；3、日本央行行长：即使2019财年通胀达到2% 也不会立即退出宽松；4、欧央行“鹰派”决议：维持利率不变 但删除“必要时扩大QE”措辞
下周重点关注：中国投资、消费等数据、美国通胀数据、新屋开工及密歇根消费者信心指数。
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、2月CPI大超预期，通胀压力有所增大
中国2月CPI同比2.9%，预期2.5%，前值1.5%，涨幅创2013年11月以来新高，仅仅用春节、基数效应、天气因素解释可能不够；中国2月PPI同比3.7%，略低于预期3.8%，较前值4.3%下降了0.6个百分点。
从CPI分项来看，食品价格同比大涨4.4%，食品中鲜菜价格大涨17.7%，猪肉价格仅上涨2%。非食品价格同比增长2.5%，较前值增长0.5个百分点。食品价格及非食品价格共同大涨助力CPI大幅提升。
2月核心CPI同比增长2.5%，较前值增加了0.6个百分点，增幅明显扩大，与生产资料PPI回落相反，表明供给侧改革对CPI的涨价压力影响更为明显了。PPI与CPI的差值由2.8%大幅收窄至0.8%，后期可能仍然会继续回落。
从PPI分项来看，生产资料PPI同比增长4.8% , 较前值5.7%大幅下降0.9个百分点，是导致PPI同比增速下降的主因。生活资料PPI同比增长0.3%保持不变。从PPI细分项来看，原材料工业类PPI同比增长5.9%，较前值7.3%继续大幅下降了1.4个百分点，下降幅度最大。加工工业PPI同比增长4.2%，较前值4.9%下降了0.7个百分点。采掘工业PPI增长6.4%，较前值6.8%下降了0.4个百分点。
PPIRM指数增长4.4%，较前值5.2%下降0.8个百分点。从PPIRM指数分项来看，有色指数、黑色、燃料动力类、化工原料类购进指数纷纷继续回落，分别为8.3%、7%、6%和4.3% ，较前值10.5%、9% 、6.2%、5.9%分别下滑了2.2、2、0.2和1.6个百分点，其中有色购进指数回落幅度最大，从环比来看，也能看出。
总体来看，2月CPI反弹超出预期，且接近3%，通胀压力明显增大， PPI下行表明经济下滑压力较大，经济不好，CPI右在高点，滞涨风险有所加大。
2、2月进出口好于预期，但后期仍面临较大不确定性
按人民币计，2月出口同比同样大增36.2%，大幅好于预期7.4%及前值6%； 进口同比下滑0.2%，预期增长1.2%，前值增长30.2%。出口大增一方面是春节错位因素和季节性因素，一方面是海外欧美经济体依然增长强劲。我国对东南亚、美国、欧盟、日本的出口增速均有所增加。后期人民币升值可能会不利于出口，叠加特朗普挑起全球贸易战，出口仍然面临较大的压力。
进口方面，从进口量来看，2月原油、铁矿石、钢材进口增速均有所回落。其中钢材进口量降幅最大。
从进口金额来看，各品种进口额均有所回落，其中塑料回落的幅度最大，原油回落幅度最小。
整体来看，2月进出口数据好于预期，但后期可持续性仍存疑。出口方面受美国贸易政策的干扰，以及人民币升值的影响，后期仍有回落压力。进口方面国内经济下行压力较大，后期也存在下行压力。
（二）货币流动性
1、2月M2增速再次好转，但社融及信贷增速不及预期
中国2月M2货币供应同比8.8%，略高于预期 8.7%及前值 8.6%。M1货币供应同比 8.5%，不及预期11.0%及前值 15%。2月社会融资规模 1.17万亿元，不及预期 1.07万亿元。
从社融的各项占比来看，表外的信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票继续下降，表内贷款占比进一步提升，体现出表外业务监管效果较为明显。
2月新增人民币贷款 8393亿元，不及预期 9000亿元及前值29000亿元，不过略好于去年同期，企业中长期贷款占比大幅增加78%，较前值46%增加了32个百分点；居民中长期贷款占比增加38%，较前值20%也增加了18%。中长期贷款占比大幅上升，或表明实体经济融资需求依然较高。
2、本周流动性监测：央行呵护下资金面仍然合理充裕
上周央行续作1055亿MLF，对冲到期的3455亿流动性，净回笼2400亿流动性。下周有1895亿流动性到期，央行冲销压力依然较小。
本周较长期限银行间Shibor、质押式回购利率、同业存单等利率略有上升，不过整体上资金利率仍然相对平稳，流动性依然合理充裕。
（三）政策
1、2018年政府工作报告：经济增速目标弱化，防风险、降成本、补短板将成为工作重点
由下图可知，今年的政府工作报告整体上对货币政策的态度较去年略有放松，对财政政策仍然积极，基建投资略有减少但依然有支持，并且更加注重减税降费，力度相对有所增大。供给侧改革方面对去产能要求有所降低，对降成本、补短板方面较为重视，预计环保、扶贫力度将会明显增大。去杠杆方面去年以去为主，今年则以稳为主，要有效有序防控各类风险。对经济增长的要求也较去年措施较为保守，防控金融风险被提升政府工作报告中，因此整体基调并不是很乐观。但重点提到加大股权融资，因此今年资本市场的扩容压力可能也会明显加大，在放水有限的情况下，股市上涨的高度依然有限，可能还难以改变整体震荡加局部结构性行情的状况。
2、沪深交易所就上市公司重大违法强制退市实施办法公开征求意见
3月9日周五，沪深两家交易所分别发布退市办法征求意见稿。周五下午，上海证券交易所发布《关于就<上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿）>公开征求意见的通知》（以下简称上交所通知）。上交所通知称，为进一步完善上市公司重大违法强制退市制度，强化证券交易所一线监管职能，根据中国证监会统一部署，上海证券交易所（以下简称本所）起草了《上海证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿）》（详见附件），现向社会公开征求意见。有关意见或建议请以书面或电子邮件形式于2018年4月9日前反馈至本所。
9日稍晚些时候，深交所发布《关于就<深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿）>公开征求意见的通知》（以下简称深交所通知）。深交所通知称，为贯彻落实中国证监会《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》，严厉打击和遏制上市公司欺诈发行、信息披露违法等严重损害证券市场秩序的违法违规行为，维护公开、公平、公正的市场秩序，本所以从严执行重大违法强制退市制度为原则，进一步完善重大违法强制退市制度，对重大违法强制退市判断标准、决定主体、实施程序以及相关配套机制做了具体规定，切实担起重大违法强制退市的决策主体责任。本所起草了《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿）》（以下简称《实施办法》），现向社会公开征求意见。
中国证监会主席刘士余9日表示，对未来五年的资本市场发展充满信心，资本市场稳健发展的机遇比任何时候都强，经济在转型升级，正在经历经济增长动力变革、质量变革的阶段，这给资本市场发展提供了绝佳的机会。今年发干股权融资被列为一项重大认为，资本市场退市制度的改革将有助于提升整体上市公司的质量水平，有助于长期资金入市。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国2月非农就业人数大增，但薪资增速不及预期，通胀担忧放缓
美国2月非农就业人口31.3万，远超预期值20.5万，创下2016年7月以来的最高值。商品部门尤其是制造业部门就业人数大增。不过，1月曾引发全球股市崩盘的时薪增速，2月放缓为2.6%，不及预期值2.8%。美国2月的失业率依然保持在4.1%，没有像市场预期的那样下降到4%，前值为4.1%；失业率保持不变，可能有助于消除一部分通胀的担忧。意味着加息预期不像之前那么紧迫了。
2、美国2月ISM制造业指数大幅反弹，经济景气度依然较高
美国2月制造业指数60.8，较前值59.1大幅增加了1.7个百分点，其中库存及就业指数大幅增加，但制造业产出、新增订货量继续下滑。非制造业指数59.5，较前值下降了0.4个百分点，但新增订货量 指数大幅增加。整体来看2月美国经济景气度依然较高。
3、日本央行行长：即使2019财年通胀达到2% 也不会立即退出宽松
黑田东彦：政策的目标不是资产购买的总量，而是收益率。80万亿日元资产购买的数字只是一个指引。2019财年通胀达到2%，并不会立即触发退出。目前不是谈论退出细节的时机。收益率曲线控制增强了宽松措施的效果。日本央行在目标和工具方面具有独立性。日本央行维持利率不变，符合预期，但日央行行长的措辞偏鸽，称即使2019财年通胀达到2%也不会立即退出宽松，日本央行仍保持对经济的乐观看法，但鉴于对全球贸易战、近期市场波动和日圆升值的担忧，退出进程仍可能放缓，或进一步延缓全球货币紧缩的进程。
4、欧央行“鹰派”决议：维持利率不变 但删除“必要时扩大QE”措辞
欧洲央行声明：QE将持续到通胀路径出现可持续的调整。政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”。每月300亿欧元的资产购买规模将至少持续到9月份，如有必要将持续更长时间。将在很长一段时间内对购债计划中到期债券本金进行再投资，这也包括QE结束后的一定时期内。欧央行利率决议按兵不动，符合预期，但欧央行删除了“必要时扩大QE”措辞，德拉吉在发布会上称调整QE的措辞得到一致通过，但不等于央行预期或反应机制的改变，同时认为删除宽松倾向是一种保守的措施。市场预期可能是为四季度退出宽松做准备。
四、重要经济指标及事件预警
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来源：盛达期货研究院
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