第一部分 钢材
一、价格回顾
本周钢价继续下跌，受雨雪天气影响，建材需求进一步下降，螺纹现货价格跌幅明显，板材价格相对抗跌，螺纹、热卷期价表现坚挺。从螺纹来看，雨雪天气影响建材终端需求及运输，截止周五，上海、济南、天津三级螺纹价格分别下跌320、120、40元，螺纹1805、1810合约分别下跌3、1元。从热卷来看，热卷基本面并发生转变，整体价格表现相对抗跌，其中济南、天津热卷现货价格分别下跌70、20元，热卷1805、1810合约分别下跌29、30元。截止周五唐山钢坯价格累积下跌60元。
二、库存状况
本周钢材社会库存继续累积，其中35个城市螺纹库存上升28万吨至351万吨；热卷社会库存为170万吨，较上周下降1万吨。从库存数据来看，螺纹需求转弱明显，螺纹厂内外库存双增，而热卷库存仍处于微降状态。
三、基差分析
本周螺纹现货大幅下跌，期价抵抗式下跌，基差迅速修复，本周01合约基差为-192，较上周下跌297点。从期差来看，螺纹01-05期差仍保持高位，本周期差为401，较上周下降20元。
本周热卷现货价格坚挺，期价表现弱势，本周基差为178，较上周上升23元。从期差来看，热卷01-05期差继续走扩，本周01-05期差为340，较上周上升46元。
四、利润情况
建材淡季需求特征开始明显，钢厂库存累积，降价销售压力较大，钢厂利润高位回落。综合现货和滞后10天的原料成本，螺纹综合毛利本周为875元，较上周下降160元左右；热卷综合毛利为1018元，较上周下降2元。综合测算螺线、热卷、中厚板、冷轧的加权吨钢毛利为1026元，较上周下降68元。
从期货来看，成材、炉料均出现弱势调整，钢厂盘面利润维持高位震荡表现。本周螺纹5、10月合约盘面利润为860、733元，周同比分别下跌48、35元。本周热卷5、10月合约盘面利润分别为895、916元，周同比分别下跌70、59元。受季节性淡季影响，钢厂利润高位回落，但前期钢厂盘面利润已经有所预期，目前盘面利润继续下跌动力不足。
五、开工率
本周高炉开工率数据为63.12%，较上周微增0.55%，取暖季错峰生产计划正式全面落实，预期钢厂开工率低位运行。本周盈利钢厂比例数据为85.28%，较上周持平。目前环保限产对钢材供给的影响边际趋弱，预期1-3月份钢材供给逐渐恢复。
六、总结
本周钢价继续下跌，南方雨雪天气袭来，建材终端需求进一步减弱，螺纹现货价格大幅回落，同时钢厂利润开始大幅收缩。基本面方面，本周Mysteel库存数据显示，螺纹社会库存开始加速累积，热卷库存变化不大，社会库存被动增加为现货带来压力。本周南方雨雪天气严重影响建材的消费和运输，同时市场冬储意愿非常低，两者造成螺纹现货压力增大。环保限产对钢材供给量的影响边际趋弱，高炉开工率稳步回升，未来复产预期更让市场看空远期钢价。目前来看，螺纹库存累积叠加冬储意愿不强，钢厂普遍主动降价来刺激终端需求；连续的价格调整释放了前期积累的市场恐高情绪，对冬储需求释放价格反弹的预期开始表现，期价相对稳定，短期市场仍有继续调整动力，反弹需看冬储节奏，目前仍保持弱势调整的观点。
第二部分 铁矿石
一、价格回顾
本周铁矿石价格弱势调整，在钢厂复产预期下价格表现坚挺。截止本周末，铁矿石1801报486.5元/吨，较上周下跌2元，铁矿石1805报539.5元/吨，较上周上涨10元；本周五，日照港澳61.5%pb粉矿价格为587.9元/吨，较上周上涨13元。
二、库存状况
本周港口铁矿石库存数据为14923.2万吨，较上周上涨268.1万吨，库存继续保持上涨。其中主流矿库存上升257.2万吨，非主流矿库存上升10.86万吨。
上周北方港口到港量数据继续回升，至1025万吨，周同比上升23万吨；上周澳大利亚发货量小幅上升，至1506万吨，较上周上升9万吨。
三、基差分析
本周铁矿石期现价格弱势调整，本周基差为101，周同比上升14点。从期差来看，铁矿石05合约受复产预期表现偏强，01-05价差继续走弱，本周期差为-53，较上周下降11元。
四、总结与展望
本周铁矿石价格弱势调整，受未来钢厂复产预期较强的影响，05合约升水01合约幅度增大，整体价格表现强于成材。基本方面，铁矿石依然处于供需过剩局面，本周铁矿石港口库存继续上升，到港量数据出现反弹，外矿发货量依然维持高位，整体供给压力并没有减小。需求方面，钢厂并无明显补库需求，钢厂依然保持低库存策略，以按需采购为主。目前来看，钢厂超高利润下，高炉仍以吸收高品矿为主，整体高低品矿结构偏紧使得高库存压力并不突出，同时远期复产逻辑支撑下，矿价震荡走强，但环保周期仍有3个月时间之久，铁矿石供需矛盾日渐突出，矿价持续上涨动力不足。
第三部分 焦煤
一、 价格回顾
截止本周五收盘，焦煤主力合约1805报收元1360.5元/吨，上周报收1313元/吨，较上周涨47.5元；京唐港主焦煤（山西产）库提价1610元/吨，较上周涨10。连云港主焦煤平仓价1710元/吨，较上周涨10。山西吕梁产主焦煤报价1560元/吨，较上周涨80。焦煤现货小幅波动，期价震荡。
二、 库存状况
本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：炼焦煤总库存833，增30.366.40，平均可用天数18.4天，将0.3天。焦化利润良好，焦化厂持续补库存，目前整体库存适中，继续补库意愿有所下降。
本周Mysteel统计全国110家钢厂样本：炼焦煤库存820.14，减1.66，平均可用天数14.12天，减0.23；钢厂焦煤库存整体偏高。
三、基差、期差分析
随着期价的大幅反弹，基差开始走弱，临近交割月，盘面上开始买期货锁定利润，目前来看采暖季限产不及预期，后续需关注钢厂开工率情况以及焦企利润扭转状况，明年采暖季后复产预期强烈，焦煤5-9价差有望扩大。
四、 利润情况
近期外煤涨价幅度较大，对于国内焦煤现货价格也起到了提振作用。
五、总结与展望
焦炭价格连续提涨，焦化利润扩大，对焦煤价格形成一定的支撑，且焦化厂焦煤库存处于低位，在利润扩大的情况下有补库需求。但受到焦化厂环保限产等因素影响，焦煤需求难以大幅提升。 且钢厂库存高位， 环保限产下对焦煤需求一般。临近年末，煤矿重视安全生产， 煤价有支撑。焦煤价格预期偏强震荡。
第四部分 焦炭
一、价格回顾
截止本周五收盘，焦炭主力合约1805报收2061.5元/吨，上周报收1979.5元/吨，较上周涨82元；天津港焦炭（山西产）平仓价2430元/吨，较上周持平。连云港焦炭报价2450元/吨，较上周持平。山西临汾产焦炭报价2300元/吨，较上周持平。焦炭现货提涨7轮后现货开始小幅松动，但是复产预期强烈，预计调整空间不大。
二、 库存状况
上周 Mysteel统计全国 110家钢厂样本：焦炭库存448.8，涨7.6万吨，平均可用天数 13.3 天， 较上周增0.3。钢厂近期阶段性补库基本结束，但是区域有所不同，大规模补库节点尚未到来。
本周Mysteel统计全国100家独立焦企样本：产能利用率74.1%，上升3.9%；随着焦化利润好转，部分企业还是复产，产能利用率继续回升。
焦炭原料随着补库的持续进行已经到适当位置，阶段性补库已经结束，焦化厂利润良好，开工率稳步上升，短期现货承压，中期复查预期良好，现货回调后仍有上涨空间。
三、 基差、期差分析
钢厂采暖限产到来，在焦化厂限产不及预期的情况下，焦炭供过于求现象将加剧，明年开春钢材需求大幅增加， 1-5 价差或将重新扩大。J/JM 盘面比值受焦化限产不及预期的情况下高位大幅回落，目前焦企因亏损开始主动限产，焦煤需求承压，煤矿复产产量也将逐步回升，煤价现货价格已有松动。预期煤焦价比低位震荡偏强。
四、 利润情况
按照模型计算，上周山西地区炼焦利润持续扩大，目前盈利450元/吨左右；河北地区焦化整体盈利500元/吨。焦炭价格连续七轮拉涨，整体幅度在750左右，导致焦化利润出现扩大，焦企主动限产或将有放松。
五、 开工率
上周全国 100 家独立焦企样本开工率继续大幅回升。主要是由于目前部分焦化厂盈利好转，主动复产引起。
六、总结与展望
供应端，焦炭连续提涨后焦化厂盈利幅度扩大，随着盈利好转本周开工率有所上升。 冬季雾霾天气增多， 预计近期开工率仍会回升。贸易商投机性需求仍在， 焦化库存持续下滑，处于历史低位状态，焦炭货源紧张， 焦企对后市信心较足。钢厂库存也呈现下降趋势， 后市采购需求可能上升。 焦炭供需偏紧依旧， 05 多单继续持有。
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来源：盛达期货研究院
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