报告要点
上周国际油价延续之前高位震荡趋势，受美国原油产量持续增长的影响国际油价小幅回落，而WTI与布伦特价差再次扩大。上周前三个交易日，国际油价受美国原油钻机增长以及原油产量持续增长的影响持续下跌；后两个交易日，国际油价受尼日利亚罢工威胁以及中国11月原油进口大增的影响出现反弹。
路透社公布的OPEC出口数据显示，11月份OPEC原油出口量下滑68万桶/天，至2374万桶/天，创今年1月份以来新低。尼日利亚一个主要石油工会威胁将在12月18日进行罢工，以回应生产商“将大规模解雇员工”的消息。利比亚政府的授权在12月17日将到期，若不能制定突破性政策，30-40万桶/天的原油产量将受影响。
至12月1日当周美国原油产量增加2.5万桶/天，至970.7万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加2口，至751口。至12月1日当周美国炼厂加工量增加19.2万桶/天至1719.5万桶/天。美国石油需求增长28.4万桶/天至1994.8万桶/天，其中汽油消费增长17.1万桶/天，馏分油消费减少14.5万桶/天，煤油消费增长43.3万桶/天，丙烷丙烯消费增加17.9万桶/天。
美国继续出售SPR，12月1日当周出售244.8万桶，至12月1日当周美国总库存大幅减少497.1万桶。美国原油库存大幅减少561万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少275.3万桶。汽油库存录得大幅增加678万桶，精炼油库存录得增加166.7万桶，煤油库存减少101万桶。
行情展望：在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年较16年10月可减产110万桶/天，合计石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长100万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长146万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为45-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
上周国际油价延续之前高位震荡趋势，受美国原油产量持续增长的影响国际油价小幅回落，而WTI与布伦特价差再次扩大。上周前三个交易日，国际油价受美国原油钻机增长以及原油产量持续增长的影响持续下跌；后两个交易日，国际油价受尼日利亚罢工威胁以及中国11月原油进口大增的影响出现反弹。截至上周五（2017年12月8日），布伦特原油首行合约较上周五下跌0.33美元/桶，跌幅0.52%，至63.40美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌1美元/桶，跌幅1.71%，至57.36美元/桶。
二、OPEC产量及出口
路透社公布的OPEC出口数据显示，11月份OPEC原油出口量继续下滑，下滑68万桶/天，至2374万桶/天，创今年1月份以来新低。尼日利亚一个主要石油工会威胁将在12月18日进行罢工，以回应生产商“将大规模解雇员工”的消息。利比亚政府的授权在12月17日将到期，若不能制定突破性政策，30-40万桶/天的原油产量将受影响。
目前OPEC参与减产国家减产执行率达98%，减产执行良好；自今年1月减产以来OPEC参与减产国家减产执行较好，预计此种情况还将延续。预计整体减产量达76万桶/天。截至10月OPEC产量平均减少90万桶/天，预计四季度OPEC将减产50万桶/天，预计2017年OPEC将减产80万桶/天，2018年合计减产60万桶/天。
据IEA月报数据显示，10月参与减产Non-OPEC国家合计产量较上一月增加18.9万桶/天至1827.2万桶/天，产量增加主要来自墨西哥，该国原油产量在加勒比海飓风过后恢复18万桶/天。10月参与减产Non-OPEC国家减产58.7万桶/天，减产执行率高达107%。截至10月参与减产的9个Non-OPEC国家合计平均减产43.3万桶/天。预计Non-OPEC后期减产56万桶/天，预计2017年减产46万桶/天，18年减产50万桶/天。
周三（12月6日）美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至12月1日当周美国原油产量增加2.5万桶/天，至970.7万桶/天，其中本土48州原油产量增加2万桶/天，阿拉斯加原油产量增加0.5万桶/天。从页岩油产区的完井数量和增速来看，预计接下来1个月页岩油产量增速为每月增长9万桶/天（前提是完井未出现大幅增长）；从近四个周美国48州原油产量周均增长2万桶/天的增速来看，对页岩油产量月均增长9万桶/天的预期基本符合。美国10月原油产量较16年10月增加47万桶/天，预计2017年美国原油产量将较16年10月增加40万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加2口，至751口。近期美国原油钻机受持续上涨的影响一改之前持续下滑的趋势（今年8月以来）开始出现增长，预计持续处于高位的油价将刺激钻机数量的增长，未来美国原油产量受此影响仍将继续增长。
预计，2018年OPEC原油产量较16年10月减少60万桶/天，Non-OPEC原油产量较16年10月减少50万桶/天，2018年可合计减产110万桶/天；预计OPEC&Non-OPEC18年石油供给较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL的增长）。预计，2018美国产量较17年增加70万桶/天，NGPL增长30万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加26万桶/天。 2018年全球供给较2017年146万桶/天。
三、EIA美国数据
截至12月1日当周美国炼厂加工量增加19.2万桶/天至1719.5万桶/天，10月底以来美国炼厂检修逐步结束，同时美国炼油毛利处于同期高位，刺激炼厂开工；受炼厂开工增加影响，炼油毛显著下滑，预计后期美国炼厂开工将继续增长，但增幅有限。美国石油需求增长28.4万桶/天至1994.8万桶/天，其中汽油消费增长17.1万桶/天，馏分油消费减少14.5万桶/天，煤油消费增长43.3万桶/天，丙烷丙烯消费增加17.9万桶/天。美国即将进入冬季取暖消费旺季，但今年预计比较温暖的天气将会减少取暖油和丙烷的消费。
截至12月1日当周美国原油进口量减少12.7万桶/天，原油出口量减少5.4万桶/天，美国原油净进口量减少7.3万桶/天至584.4万桶/天。近期美国原油净进口持续减少，美国炼厂加工量持续增加，推动两市价差出现小幅回归；预计后期受较大的两市价差影响美国原油净进口依旧维持低位或小幅下滑。但后期炼厂加工量增幅有限而美国原油产量持续增长，且加拿大原油产量亦如此；同时受制于库欣至美湾有限的运力，预计2018年2季度前美国原油出口量不会大幅超过之前创出的出口记录213.3万桶/天，两市价差维持在5美元/桶左右。17年底库欣至孟菲斯20万桶/天运力的管道将开通，18年2季度二叠纪至美湾40万桶/天运力的管道将开通，到时运力问题将得到有效解决。美国原油出口将大幅增加，带动布伦特与WTI原油价差回归。
四、全球库存
周三（12月6日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，美国继续出售SPR，12月1日当周出售244.8万桶，今年美国出售SPR的数量大幅超过之前预计的1700万桶，已出售近3240万桶。美国原油出口小幅下滑，但进口量大幅减少导致净进口减少，同时美国炼厂加工量继续增加导致美国原油库存继续减少。截至12月1日当周美国总库存大幅减少497.1万桶。美国原油库存大幅减少561万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存大幅减少275.3万桶。汽油库存录得大幅增加678万桶，精炼油库存录得增加166.7万桶，煤油库存减少101万桶。预计后期美国总库存受较好的需求影响或将继续减少。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为509.3吨，增加32.3万吨；ARA汽油库存为86.9万吨，减少1.3万吨；柴油库存为204.1万吨，减少1.9万吨；石脑油库存为30.5万吨，增加10.3万吨。
周四公布的新加坡库存数据显示，上周新加坡产品总库存为5058.1万桶，增加528万桶；轻质馏分油库存为1513.3万桶，增加395万桶；中质馏分油库存为1125.1万桶，增加16万桶；残余燃料油库存为2419.7万桶，增加116万桶。
五、价差走势
加拿大至美国的出口量恢复正常，在库欣至美湾的运力问题未解决前预计两市价差仍将保持在5美元/桶附近。因市场对低硫原油的需求增长导致布伦特相对迪拜持续走强，后期OPEC若不超额减产预计布迪价差仍将走扩。
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
在全球经济稳定增长的情况下，预计18年全球石油需求增长130万桶/天。11月30日OPEC会议上，OPEC和Non-OPEC达成减产延长协议，减产延长至18年12月，利比亚和尼日利亚加入减产，合计产量限定在280万桶/天，预计18年较16年10月可减产110万桶/天，合计石油产量较17年增长20万桶/天（主要来自OPEC NGPL）。其余Non-OPEC国家（巴西、加拿大和中国）合计18年可增产26万桶/天。由此来看未来最大的变量来自美国，美国石油产量会因油价的变动出现不同的增长。2018年在美国石油产量增长100万桶/天的情况下，预计全球石油供给增长146万桶/天，全球依旧供给大于需求。因此我们判断未来国际油价依旧会呈现区间震荡走势，但价格中枢将会上移（供给中断的风险大幅增加），预计18年国际原油波动区间为45-70美元/桶（布伦特）。后期市场将验证之前对供给和需求的预期，同时美国产量对油价的影响至关重要。2017年12月-18年2月，预计需求将环比走弱，而美国产量将稳定增长；受此影响国际油价回调。
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来源：盛达期货研究院
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