核心观点：
虽然国内锌精矿供给出现放松迹象，但是处于低位的加工费显示出矿端供应总体还并未出现明显的改善；虽然4月份湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产，但是四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业等新增检修，整体产量或将环比续降；精炼锌进口亏损或将继续抑制进口；由于环保因素使得需求延迟，加上4月份订单集中释放，镀锌企业需求或将明显回升，或将对近月合约的支撑力度明显偏强。
策略提示：
建议在100-150元/吨进行ZN1806-ZN1808跨期正套，跌破50元/吨止损，目标位400-450元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连三合约继续回落走低，周结算价报于23470元/吨，周环比下跌1175元/吨，跌4.7%；现货锌跟随下跌，报于23820元/吨，周环比下跌830元/吨，跌3.4%；内盘基差升水走高，报145元/吨，周环比上涨140元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌12美元/吨至17美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率出现回落，伦锌跨期年化价差比率有所回升；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所回升，报1.2022。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：美国环境保护署致信Aquila公司位于密西根州上半岛南部梅诺米尼河沿岸的露天矿，称其不符合环保标准。该矿主营锌，铜和黄金项目，由多伦多Aquila资源公司提出，并计划在矿山的16年使用期内开采16.1百万吨的矿产；国内方面：湖南省自然保护区内采矿权10月底前全面清理退出。据SMM调研了解到，国内锌精矿供给出现放松迹象。本周国内南方和北方以及进口锌精矿加工费均周环比持平，处于低位的加工费显示出矿端供应总体还并未出现明显的改善。
2、精炼锌产量
据SMM数据显示，3月份国内精炼锌产量44.59万吨，环比减少2.88%，同比增加3.79%。3月份，虽四川宏达检修结束，恢复正常生产，加之企业生产天数较2月份增加几天，使得部分炼厂产量小增，但整体来看，冶炼厂常规检修企业较多。其中湖南株冶、四环锌锗、云铜锌业、安徽铜冠等企业进行检修减产，同时湖南花垣地区继续整改，仍处停产状态。整体来看，3月份冶炼厂产量环比减少1.32万吨。4月份湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产，但四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业等新增检修，整体产量环比续降。预计4月份精炼锌产量环比减少一万多吨至43.08万吨附近。
3、精炼锌进出口
据海关数据统计，今年2月份中国氧化锌进口量为610.85吨，环比减少61.026%，同比减少53%，跌幅较大。其中，上海地区氧化锌进口量环比上月减少64%，同比去年同期增加30%；江苏地区氧化锌进口量环比上月减少17%，同比去年同期减少16%；广东地区氧化锌进口量环比上月减少88%，同比去年同期减少68%。由于2月受过年假期的影响氧化锌采购企业大多数处于放假停工状态，备货意愿较低，进口数量相应地减少。本周精炼锌现货年化进口收益率周环比回升2.8个百分点至-6.95%，进口仍然亏损或将继续抑制精炼锌进口量。
三、需求
本周前期，在博鳌论坛上国家主席表示：中国将大幅度放宽市场准入，中国不以追求贸易顺差为目标，真诚希望扩大进口，促进经常项目收支平衡。今年，我们将相当幅度降低汽车进口关税，同时降低部分其他产品进口关税。但之后公布的数据显示，中国3月PPI同比3.1%低于预期和前值，PPI同比增速下滑显示工业品需求相对不足。
下游方面：据SMM调研，3月镀锌企业开工率为67.84%，环比增加34.13个百分点，主因：1、3月进入传统旺季，北方镀锌企业普遍反应订单情况很好，虽受到两会召开环保趋严，几次因大气污染问题限停产，但在可生产期间均加足马力生产，影响有限；2、南方镀锌企业基本不受环保影响，结构件板块陆续有接单，生产活动自年假中平稳恢复。而据企业月初排产计划，4月镀锌开工率将继续走高。一方面因环保因素扰动，镀锌厂消费旺季延迟释放，4月订单持续向好，预期4月若无环保因素影响，将满产以弥补3月流失产量，完成滞留订单；另一方面，部分南方镀锌企业订单集中在4月释放，3月生产活动基本半展开状态结束，均带动开工率走高。分版块来看，华北部分镀锌管厂订单较好，3月生产受限以消化成品库存为主，成品库存去化明显。市政、建材、装潢类订单较为平稳；而铁塔订单目前仍稍显疲弱，但年内电网仍有期待 空间；光伏、太阳能板块延后至5月释放，后期消费可保持适度乐观，4月镀锌开工率走高可期。
四、库存及注销仓单比率
截止到4月13日，全球交易所锌总库存周环比减少2.16万吨至33.25万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少1.27万吨至19.47万吨，注销仓单比率减少4.9个百分点至14.7%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.89万吨至13.79万吨，注销仓单比率持平于69.7%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，虽然4月份湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产，但是四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业等新增检修，整体产量或将环比续降；精炼锌进口亏损或将继续抑制进口；由于环保因素使得需求延迟，加上4月份订单集中释放，镀锌企业需求或将明显回升，沪锌经过大幅回落后或将企稳震荡。
六、总结
虽然国内锌精矿供给出现放松迹象，但是处于低位的加工费显示出矿端供应总体还并未出现明显的改善；虽然4月份湖南株冶、安徽铜冠、云铜锌业等恢复正常生产，但是四环锌锗检修持续，河池南方、陕西东岭、江西铜业等新增检修，整体产量或将环比续降；精炼锌进口亏损或将继续抑制进口；由于环保因素使得需求延迟，加上4月份订单集中释放，镀锌企业需求或将明显回升，沪锌经过大幅回落后或将企稳震荡。建议观望为主。
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