一、国际市场
1、南美产区天气
20日阿根廷布宜诺斯艾利斯局部大雨，之后降雨逐渐停止，21日阿根廷产区东部零星降雨，22日布宜诺斯艾利斯及恩特里里奥斯省雨势增强，预计将会对玉米、大豆的收获造成一定阻碍。20-21日巴西马托格罗索及南马托格罗索州将有小雨，雨水对二季玉米的生长起到一定帮助。21日巴西南里奥格兰德州有小雨，降水量不大，对大豆收获影响有限。目前巴西中南部整体墒情偏低，包括帕拉纳及圣保罗在内的地区近期没有明显降雨发生，二季玉米水分需求或不能得到满足。
2、USDA月度供需报告未提供新方向，美玉米短期弱势震荡
USDA：截至2018年4月9日当周，美国玉米出口检验量为1,504,697吨，前一周1,940,094吨。2017年4月13日当周，美国玉米出口检验量为1,338,551吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为27,983,740吨，上一年度同期35,891,756吨，同比减少22.03%。
截至2018牟4月15日当周，美国玉米种植率为3%，低于预估的5%，此前一周为2%，去年同期为6%，五年均值为5%。当周，美国18个玉米主产州的玉米评级优良的比例为3%，一周前为2%，这要低于去年同期的6%，也低于过去五年同期的5%。报告出台前，市场人士预计播种进展达到5%。
乙醇加工数据显示：截止到4月13日当周，乙醇平均每天生产100.9万桶，周环比下降2.42%，年同比上涨1.61%。乙醇库存量为2134.4万桶，周环比下降2.3%，年同比下降7.34%。
美国玉米带天气寒冷潮湿，播种放缓。未来两周美国中西部上半部分或将少量播种。美国中西部地区迎来8英寸降雪，爱荷华、明尼苏达和维斯康星均有降雪。美国南达科他、内布拉斯加和爱荷华州迎来更多降雪，逐步进入北伊利诺斯和维斯康星州。农户在4月末之前并不能开始进入播种。
巴西两大玉米产区巴拉那州和马托格罗索州天气干燥，或将导致单产下跌。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷玉米产量持平于3200万吨。
我们分析认为，未来数月，决定近月合约价格的主要因素是美玉米出口；而决定远月合约的是美玉米和美豆抢面积；目前，按照美豆11月合约与美玉米12月合约的比价关系在2.5以上，仍有利于美玉米面积继续下降。而据说，美国农户也愿意为中国需求多种大豆。经过贸易战等利空技术上确认底部后，我们继续看好美玉米12月合约。
二、国内市场
1、主产区玉米收购进度与农户售粮进度同比略偏慢；临储拍卖成交依旧较好
国家粮食局：截至4月15日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米9,370万吨，同比减少2,235万吨。
截至4月19日的一周，东北三省一区农户售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢2个百分点。其中黑龙江售粮进度比上周提高1个百分点，同比偏慢2个百分点；吉林售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢3个百分点；辽宁售粮进度与上周持平，同比偏慢1个百分点；内蒙古售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢2个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢2个百分点：其中山东售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢4个百分点；河南售粮进度比上周提高2个百分点，同比持平；河北售粮进度比上周提高2个百分点，同比偏慢4个百分点。
本周临储玉米终于开始拍卖，起拍量692万吨，成交558万吨，成交均价1486元/吨，成交率80.61%。高成交率溢价成交，表明市场目前确实缺粮，目前东北深加工和饲企是抢购的主力；预计成交价将迅速向底价靠拢。
下周4月26-27日，将继续拍卖700.5万吨临储玉米。
2、临储拍卖压力来到，华北反弹；按照底价推算现货价格仍有下跌空间
东北：本周当地企业通过多种途径积极参与临储收购，企业价格保持平稳，临储大量投放但未形成有效供应，但企业原料库存较高，因此继续下调门前挂牌收购价格。
华北：本周因门前到货量较少，深加工企业提高挂牌收购价以便于刺激上量，结果上量很快增加，之后，深加工企业再次下调收购价格。
南方销区：价格持续回落，受拍卖影响，贸易商走货情绪积极，加之中大型饲企库存较为充裕，部分中小型饲企持续观望，销区购销较为清淡，价格有所回落。
南北港口: 本周北方港口价格小幅震荡，港口暂无作业船只较少，汽运集港量依旧低迷，产地集装箱发运量大幅增加，集装箱运费连续上调，加之陈粮逐步出库，华北企业收购价格较高，汽运至关内较多，港口集港量收到不同程度影响，后半周港口价格小幅上调。
南方港口价格持续下滑，饲企采购消极，港口购销清淡，企业以消耗库存为主，加之未来两周大量货源到港、进口替代品充足，价格或将承压下调。
3、国产DDGS报价确受豆粕带动走高
本周，吉林省企业出厂报价主流区间在1850-1950元/吨，价格震荡；黑龙江地区部分报1650-1730元/吨，周比区间出现上涨；河南企业主流报价1850-2000元/吨，部分报价走强；山东部分企业报价在1800元/吨，周比稳定。
本周国内DDGS行情整体依旧偏强，市场仍受政策影响较大。豆粕价格在大涨后出现回落，因贸易战能否真正波及到大豆仍未确定。酒精厂家在报价跟随上调后部分也出现调整，下游多持审慎心态，成交量不大。
4、南北港价格继续走弱，仍有下跌空间
4月13日北方四港玉米库存共计256万吨，周比增2万。本周四港共下海约44.5万，周比增12.1万。
4月20日，广东港口内贸玉米库存57.1万吨。外贸玉米库存7.5万吨。目前，南北港价差在110元/吨。
目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价261元/吨。后期随着美玉米价格上扬、国内还有一定下跌空间，夏季理论进口利润或将转为负数！
低价提前拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落。
5、生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉价格下降，鸡蛋价格持平，生鲜乳价格上涨
农业部：4月份第2周，生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉价格下降，鸡蛋价格持平，生鲜乳价格上涨。
生猪价格。全国活猪平均价格11.01元/公斤，环比下降1.2%，同比下降31.9%。全国猪肉平均价格20.91元/公斤，环比下降2.0%，同比下降21.8%。全国仔猪平均价格26.07元/公斤，环比下降1.4%，同比下降39.8%。
鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.19元/公斤，与前一周持平，同比上涨28.2%。全国活鸡平均价格18.3元/公斤，环比下降0.4%，同比上涨13.0%；白条鸡平均价格18.63元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨8.3%。商品代蛋雏鸡平均价格3.28元/只，环比下降0.9%，同比上涨8.6%；商品代肉雏鸡平均价格2.92元/只，环比下降1.0%，同比上涨24.3%。
牛羊价格。全国牛肉平均价格64.19元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨2.8%。全国羊肉平均价格61.05元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨11.7%。
生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.46元/公斤，环比上涨0.3%，同比下降1.4%。
饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.04元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨1.3%。肉鸡配合饲料平均价格3.13元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨2.3%。蛋鸡配合饲料平均价格2.87元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨2.9%。
6、本周淀粉报价走高；后期仍有下降空间
本周国内玉米淀粉价格止跌回升。4月18日，山东潍坊淀粉出厂价为2480～2530元/吨，滨州为2450元/吨，均比上周同期上涨30～50元/吨；河北秦皇岛2400～2450元/吨，比上周同期上涨20元/吨。吉林四平淀粉出厂价为2350元/吨，比上周上涨50元/吨；长春为2320～2350元/吨，比上周上涨20元/吨。
在综合考虑折旧等固定成本的情况下，吉林长春地区加工玉米理论盈利为63元/吨，比上周增加41元/吨；山东滨州地区亏损10元/吨，亏损比上周缩小42元/吨。
当前淀粉行业开工率仍处于较高水平，但较前期有所下降，截至4月17日的一周，淀粉行业华北地区开工率为79%，比上周下降1个百分点；东北地区开工率为73%，比上周下降3个百分点。
本周行业库存达65.7万吨，较上周下降0.4万吨，降幅为0.64%；较上月同期下降0.54%
据天下粮仓网81家调查数据：截止4月19日，玉米淀粉企业淀粉库存总量达69.94万吨，较上周下降0.7万吨，降幅为1.1%。
后期来看，随着淀粉消费旺季逐渐到来，淀粉的需求回升将在较大程度上支撑淀粉价格；而成本下降和开工率回升构成压力；预计淀粉现货价格有望稳中趋跌。
7、需求不振成本将明显下降，玉米酒精价格下跌
本周国内酒精价格大体稳定，局部地区价格小幅下调。需求清淡，行情继续维持低迷。临储玉米拍卖展开，市场整体供应宽松，未来厂家用粮成本趋降。为促进走货，企业销售心态积极。
截止4月19日，黑龙江普级含税出厂报价4600元/吨左右，周比持稳；吉林普级精价格4800元/吨，周比价格持平。山东玉米酒精报价5800元/吨，周比暂稳；河北地区玉米酒精报价5100元/吨，周比持稳；河南地区个别企业玉米酒精出厂报价5250元/吨，价格周比跌50元/吨。四川地区玉米酒精市场报价5700元/吨，价格周比持平。
本周中国酒精企业平均开工率在65%附近，周比降3%。玉米酒精报价虽然偏弱，但原料价格下跌带来生产成本的下降，吉林和黑龙江存在补贴，生产效益良好，开工率维持高位，华北地区玉米价格走弱，开工也较为正常。木薯酒精企业陷入亏损，开工率有所下滑。
吉林省酒精加工企业玉米成本1640元/吨、DDGS售价1900元/吨、吨酒精售价在4800元/吨，为此粗略计算一吨酒精理论毛利润为295元/吨（不包括其他副产品销售利润），如果不计算玉米油等其他副产品产出理论上盈利周比扩大90元/吨，因玉米原料成本下降。若计算补贴，则盈利高达595元/吨。
酒精行情延续偏弱态势，玉米价格下跌，行业生产利润增加。二三季度是酒精消费的淡季，下游走货量少，价格难有好的表现。展望未来，市场供需仍呈现宽松格局，行情将继续承压。
8、1805玉米和淀粉上涨回归现货；1809玉米和淀粉目前价格较拍卖底价有溢价；继续推荐买1901玉米
本周成交率仍较高且有溢价，说明现货仍缺玉米。不过，分析认为：
1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。
2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。
3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。
4、现货上，未来3个月左右，玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢；之后，玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。
1805玉米合约在交割期，价格有望向2014年玉米起拍价靠拢；1809玉米合约价格，后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。
我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。
1901合约在1780-1760区间，具有买入价值：今年租地成本大幅攀升增加玉米成本、不考虑拍卖前提市场年度仍有缺口、后期或有国内天气炒作、豆粕后期价格若因美豆炒作天气而暴涨对玉米期货有溢出带动效应。
目前，1805合约在向北港现货价格回归。
拍卖提前+起拍价维持去年+黑龙江和吉林将有补贴+黑龙江厂库交割比运往大连交割多赚70元；这是1805淀粉应该下跌的逻辑。而目前多头强调的原料不足、原料成本高企等逻辑将不复存在。虽然多头会强调拍卖到实际供应市场会有时间差，对1805合约未必来得及；但是政策风险凸显后，贸易商和农户卖粮规避风险而提前集中卖粮也既解决原料短缺问题，将会导致原料成本下降。
1805淀粉后期有望走出基差回归行情，也即上涨的概率较高！目前1805淀粉确如我们前期分析一样，开始走高。
起拍价降低+起拍价维持去年+后期产能有望继续增加，则是1809淀粉合约价格下跌的逻辑。
个人认为，目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。
从拍卖底价成本角度考虑，1809合约在2100一线支撑很强，我们分析认为，1809淀粉在2110-2080区间具有买入投资价值。
不过，周五收盘盘面价格相对于底价成交推算的成本有过高的嫌疑，不适宜追高买入。
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来源：盛达期货研究院
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