核心观点：
当前矿山生产缓慢恢复，虽整体仍处于偏紧状态，但已过冬储最紧张的阶段；冶炼厂除国内矿量供应外，加上海外矿量补充下，生产暂未受影响，预计一季度供应整体处于增加状态。精炼锌进口亏损或将继续抑制进口，但是需注意保税区的库存压力；美国的贸易保护和国内加息使得宏观环境不容乐观，加上受两会、环保等各因素影响下游需求恢复缓慢，沪锌短期仍将震荡偏弱表现。
策略提示：
观望为主。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连三合约回落震荡，周结算价报于24500元/吨，周环比下跌310元/吨，跌1.3%；现货锌跟随下跌，报于24700元/吨，周环比下跌80元/吨，跌幅0.3%；内盘基差贴水转升水，报10元/吨，周环比上涨90元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比下跌6美元/吨至-3美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率出现回落，伦锌跨期年化价差比率略有回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）略有回升，报1.1969。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：美国环境保护署致信Aquila公司位于密西根州上半岛南部梅诺米尼河沿岸的露天矿，称其不符合环保标准。该矿主营锌，铜和黄金项目，由多伦多Aquila资源公司提出，并计划在矿山的16年使用期内开采16.1百万吨的矿产；国内方面：当前矿山生产缓慢恢复，虽整体仍处于偏紧状态，但已过冬储最紧张的阶段；冶炼厂除国内矿量供应外，加上海外矿量补充下，生产暂未受影响。本周国内南方和北方以及进口锌精矿加工费均周环比持平，处于低位的加工费显示出矿端供应总体并未出现明显的改善。
2、精炼锌产量
据国家统计局公布的数据显示，今年1-2月份国内精炼锌产量同比增加2.5%至95.7万吨。另外据SMM调研，3月份湖南株冶、云南金鼎、云铜锌业、安徽铜冠等常规小规模检修，整体影响有限，3月份生产天数也会回归正常。加上冶炼厂除国内矿量供应外还有海外矿量补充，生产并未受影响，预计一季度供应整体处于增加状态。
3、精炼锌进出口
本周精炼锌现货年化进口收益率周环比回落0.03个百分点至9.05%，亏损幅度再次扩大或将继续抑制精炼锌进口量。不过保税区逾20万吨的进口锌需时刻保持关注，若在国内库存获得有效去化前，进口锌大量流入，或将给市场带来明显冲击。
三、需求
本周三美联储宣布加息，美元下挫。周五美国总统特朗普宣布将对中国高达500亿美元的商品征收惩罚性关税。这是现代历史上美国总统对中国开出的最大一笔贸易“罚单”，也标志贸易战的正式打响！商品市场遭遇全面抛售，基本金属周跌2.02%。而央行上涨公开市场利率5个基点，作为对美加息的回应。我国商务部亦拟对自美进口部分产品加征关税。今年宏观经济形势不容乐观。
据SMM了解，因寒潮来袭，北方地区倒春寒降温明显，为确保居民平稳度过此次降温，多地延长供暖期5-15天不等，部分镀锌企业生产受影响。另外据SMM了解，3月份占锌消费重要地区的华北受两会、环保等各因素影响，镀锌企业订单受压制，恢复较为缓慢。进入3月，伴随下游终端工人陆续返工，压铸锌合金企业开始恢复正常生产。企业3月计划开工率也陆续升至节前正常水平，根据企业生产计划，3开工率为回升明显。而由于轮胎企业表现不佳拖累了氧化锌市场。
四、库存及注销仓单比率
截止到3月23日，全球交易所锌总库存周环比增加0.7万吨至37.06万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.52万吨至21.12万吨，注销仓单比率增加5.4个百分点至22.8%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.18万吨至15.93万吨，注销仓单比率增加2.0个百分点至71.5%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，由于炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，精炼锌进口亏损或将继续抑制进口，但是需注意保税区的库存压力；美国的贸易保护和国内的加息使得宏观环境不容乐观，加上受两会、环保等各因素影响下游需求恢复缓慢，沪锌短期仍将震荡偏弱表现。
六、总结
当前矿山生产缓慢恢复，虽整体仍处于偏紧状态，但已过冬储最紧张的阶段；冶炼厂除国内矿量供应外，加上海外矿量补充下，生产暂未受影响，预计一季度供应整体处于增加状态。精炼锌进口亏损或将继续抑制进口，但是需注意保税区的库存压力；美国的贸易保护和国内加息使得宏观环境不容乐观，加上受两会、环保等各因素影响下游需求恢复缓慢，沪锌短期仍将震荡偏弱表现。建议观望为主。
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来源：盛达期货研究院
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