核心观点：
国外老矿的复产和锌炼厂罢工的结束以及进口锌精矿加工费的回升或将预示着锌精矿偏紧的情况已经得到一定的改善；随着炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，而精炼锌进口亏损幅度的再次扩大或将继续抑制进口；供暖季的延长和环保检查继续抑制镀锌的生产，3月份压铸锌合金企业开工率或将季节性回升，但是国内锌库存的继续回升显示下游消费恢复缓慢，沪锌短期或将继续震荡偏弱表现。
策略提示：
观望为主。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连三合约冲高回落，周结算价报于24810元/吨，周环比下跌15元/吨，跌0.06%；现货锌略有下跌，报于24780元/吨，周环比下跌30元/吨，跌幅0.1%；交割换月后内盘基差贴水有所扩大，报-80元/吨，周环比下跌45元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨4美元/吨至4美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率略有回升，伦锌跨期年化价差比率窄幅波动；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）略有回升，报1.1966。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂结束罢工。Bunker Hill将重启百年铅锌老矿，两年内将大规模产量；国内方面：据了解，四川当地铅锌矿山接受环保安全检查，西南地区锌精矿供给紧张。本周国内南方和北方锌精矿加工费均周环比持平，而进口锌精矿加工费环比上涨3美元/吨至18美元/吨，进口锌精矿加工费的触底回升显示锌精矿供应偏紧的情况已经出现一定程度的缓解。
2、精炼锌产量
据SMM公布的数据显示，2月份国内精炼锌产量45.92万吨，环比减少6.25%，同比增加6.69%。2月份适逢春节，虽检修冶炼企业数量较少（2月检修的炼企仅有四川宏达、罗平锌电），但因2月份春节放假，加之2月份生产天数较其他月份偏少，据了解近乎所有冶炼厂2月产量环比均呈现小幅下降。同时湖南花垣地区因矿山整改原料紧缺仍处于停产状态，2月份产量环比减少3.06万吨。3月份，湖南株冶、云南金鼎、云铜锌业、安徽铜冠等常规小规模检修，整体影响有限，3月份生产天数回归正常。整体来看，预计3月精炼锌产量45.98万吨，环比变化不大。
3、精炼锌进出口
本周精炼锌现货年化进口收益率周环比回落2.79个百分点至9.02%，亏损幅度再次扩大或将继续抑制精炼锌进口量。
三、需求
据SMM了解，因寒潮来袭，北方地区倒春寒降温明显，为确保居民平稳度过此次降温，多地延长供暖期5-15天不等，部分镀锌企业生产受影响。另外据SMM了解，两会期间环保检查继续，继河北邯郸地区镀锌企业环保生产限停产外，天津大邱庄等地区部分镀锌企业亦限停，复工时间暂未定。
据SMM调研显示，2月压铸锌合金企业开工率较上月下降25.57个百分点，环比下将62.54%。2月压铸锌合金板块受春节期间放假的影响，开工率大幅下降。进入3月，伴随下游终端工人陆续返工，压铸锌合金企业开始恢复正常生产。企业3月计划开工率也陆续升至节前正常水平，由于3月上旬，锌价开始放量下挫，月内跌幅逾超2000元/吨之多，由于终端节前原料库存率较低，现阶段逢低采购意愿比较明显，部分企业表示月初订单表现尚可，根据企业生产计划，3开工率为回升明显。
四、库存及注销仓单比率
截止到3月16日，全球交易所锌总库存周环比增加0.92万吨至36.37万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比增加0.61万吨至20.61万吨，注销仓单比率增加3.9个百分点至14.6%；上海期货交易所锌库存周环比增加0.31万吨至15.75万吨，注销仓单比率减少5.0个百分点至69.5%。截止到3月15日SMM统计的数据显示，本周三地库存26.51万吨，较上周增加0.36万吨附近。除广东库存减少外，上海、天津库存均有所增加。SMM预计下周两会结束，若华北地区下游生产逐步恢复，或带动三地社会库存小幅下降。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，由于炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，精炼锌进口亏损幅度的再次扩大或将继续抑制进口；而供暖季的延长和环保检查继续抑制镀锌的生产，3月份压铸锌合金企业开工率或将季节性回升，但是国内锌库存的继续回升显示下游消费恢复缓慢。
六、总结
国外老矿的复产和锌炼厂罢工的结束以及进口锌精矿加工费的回升或将预示着锌精矿偏紧的情况已经得到一定的改善；随着炼厂检修较少和3月份生产天数恢复正常，精炼锌产量或将环比明显增长，而精炼锌进口亏损幅度的再次扩大或将继续抑制进口；供暖季的延长和环保检查继续抑制镀锌的生产，3月份压铸锌合金企业开工率或将季节性回升，但是国内锌库存的继续回升显示下游消费恢复缓慢，沪锌短期或将继续震荡偏弱表现。
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来源：盛达期货研究院
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