一、本周宏观综述
国内：经济基本面：2月中国官方制造业及非制造业超预期下滑，内、外需均不及预期；货币及流动性方面，银行间资金平稳回落，但实体经济融资成本抬升明显；政策方面，1、为防范潜在的流动性风险，监管当局拟设货基直接消费及当日赎回上限；2央媒称资管新规将于近期正式发布，要警惕新规发布会对市场的负面冲击；3、地铁申报门槛拟提高三倍，中西部多市已批项目不合新规
国际：1、美国1月耐用品订单环比不及预期，但整体水平依然处于高位；2、1月美国个人收入与支出同比继续小幅回落，但个人储蓄率及PCE物价指数仍在反弹；3、特朗普计划对进口钢铝收重税，全球贸易战一触即发，关税大战风雨欲来，周五欧洲股市震动，集体收跌，避险需求上升，警惕对股市、商品的负面冲击。
下周重点关注：美国非农就业报告、欧日央行利率决议、美国贸易政策等。
二、国内经济与政策形势分析
（一）经济基本面
1、2月中国官方制造业及非制造业超预期下滑，内、外需均不及预期
2月中国官方制造业PMI值为50.3， 大幅低于市场预期的51.1，增速比1月份下降了1个百分点；官方非制造业PMI值为54.4，增速比1月份也下降了0.9个百分点； 2月整体PMI值下降较大，仅仅用春节因素解释可能不够。
从制造业PMI五大分项来看，除了原材料库存指数大涨之外，其余生产、新订单、供应商配货时间、从业指数下降幅度均较大，一方面可能是春节因素开工不足导致，另一方面下降幅度较大，也表明今年开年经济景气度较去年偏弱。另外新出口订单由1月的49.6%下降至49%，表明外需也不好。
从库存指数来看， 2月产成品库存指数小幅回落，原材料库存指数大幅上涨，不过整体上都在上升阶段。一方面可能是春节备货需求，另一方面也可能有积压的原因，还要继续观察。2月小型企业PMI指数继续大幅回落，跌落至2016年以来次低44.8。中型企业景气度也跌入荣枯线以下。但大型企业景气度仍处于52.2的相对高位，有助于对冲中小企业经济下行压力。
从非制造业PMI来看， 2月建筑业PMI 为57.5, 较前值60.5大幅回落了3个百分点，除了投入品价格指数和业务活动预期小幅反弹之外，新订单指数、从业人员指数均大幅回落。可能暗示3月份建筑业PMI景气指数会反弹，但难有去年的高景气。2月服务业PMI指数平稳回落，但新出口订单指数大幅回落至44.9，创历史新低。
整体来看2月PMI指数大幅回落，内外需均不及预期，仅用春节因素解释不了，实体经济融资成本开始加速抬升，2018年下行压力较去年较大。
（二）货币流动性
1、本周流动性监测：银行间资金平稳回落，但实体经济融资成本抬升明显
上周央行通过公开市场操作，投放3300亿流动性，对冲到期的2700亿流动性，净投放600亿流动性。本周有3455亿流动性到期，央行资金冲销压力依然不大。
本周银行间Shibor、质押式回购利率等利率依然平稳，但企业间票据融资利率及中债实际到期收益率仍然在继续攀升，说明央行虽然暂时稳住了银行间的利率水平，但实体经济的融资成本在显著抬升，也不利于经济持续稳定增长。
（三）政策
1、为防范潜在的流动性风险，监管当局拟设货基直接消费及当日赎回上限
2月28日，市场传言称，为防范潜在的流动性风险，中国监管当局计划为货币市场基金直接用于消费以及T+0赎回，设立每日上限。货币市场基金直接用于消费，支付以及T+0赎回总计每日上限拟定为10000元人民币。3月份美联储加息在即，全球流动性在今年可能加速收紧，开年的股灾就是市场发出的一个紧缩信号。在此背景下，监管部门规范相关的流动性赎回上限合情合理，但并不能从根本上扭转今年流动性趋紧的格局，只能起到一点缓冲作用。
2、央媒称资管新规将于近期正式发布
2017年11月，一行三会及外汇局联合发布的资管新规征求意见稿（即《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）中，根据“新老划断”原则设置的过渡期，为指导意见发布实施后至2019年6月30日。当时征求意见稿要求，过渡期结束后，金融机构的资管产品按照《指导意见》进行全面规范，金融机构不得再发行或续期违反本意见规定的资管产品。新华社主办的经济参考报援引知情人士消息称，经过相关部门多轮征求意见和反复酝酿，并按程序报请国务院批准后，资管新规或于近期发布。
经济参考报还称，与征求意见稿相比，正式发布的版本做了一些修改，更严谨、更有操作性，但打破刚兑、实行净值化管理、消除多层嵌套等内容没有松动。此前21世纪经济报道也曾报道称，关于资管新规的下发时间，争取“两会前后”的说法较为普遍。而资管新规过渡期，可能延长半年至2019年底。考虑到近期股市调整之后，要警惕新规发布会对市场的负面冲击。
3、地铁申报门槛拟提高三倍，中西部多市已批项目不合新规
据中国经营报称，针对包头地铁被叫停事件，国家发改委对国务院2003年下发的《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》（以下简称“81号文”）进行了部分修订，其中申报地铁的城市，将地方财政一般公共财政预算收入从100亿元以上大幅提高到300亿元以上，地区生产总值从1000亿元以上大幅提升至3000亿元以上。目前，上述内容正在一定范围内征求意见建议。去年11月份开始，政府对于地方债的监管开始趋严，PPP项目的审核力度也在加大，今年基建力度较去年可能会减少，对基建相关的大宗商品需求会受到影响。
三、国际经济与政策形势分析
1、美国1月耐用品订单环比不及预期，但整体水平依然处于高位
美国1月耐用品订单环比初值 -3.7%，预期 -2%，前值 2.8%修正为2.6%。美国1月扣除国防和运输类的核心耐用品订单同比初值 7.3%，不及前值9.3%。美国1月非国防资本品订单环比初值 9%，不及前值16%。但整体水平依然处于高位。
2、1月美国个人收入与支出同比继续小幅回落，但个人储蓄率及PCE物价指数仍在反弹
美国1月个人收入同比增长3.8%，较前值4.3%下降了0.5个百分点。但个人消费支出4.4%，较前值下降了0.1个百分点，耐用品支出小幅回落但仍位于相对高位。
美国1月个人储蓄率为3.2%，较前值2.5%增加了0.7个百分点。PCE物价指数维持在1.7%，核心PCE物价指数维持在1.5%不变。整体来看较高的支出增速表明美国一季度经济增长仍然有韧性。
3、特朗普计划对进口钢铝收重税，全球贸易战一触即发
美国贸易保护主义浪潮来势汹汹。继对进口太阳能产品与洗衣机徵收高关税之后，美又以威胁国家安全为由，将在下周公布向进口钢铁与铝产品分别加徵百分之二十五与百分之十重税。特朗普周四表示，由于进口钢铁和铝产品严重损害了美国内产业，威胁到美国家安全，为重振美国钢铁和铝产业，计划对所有来源的进口钢铁和铝产品全面征税，税率分别为25%和10%，具体细节将于下周宣布。同日，欧盟贸易委员Cecilia Malmstrom在接受英国《金融时报》采访时表示，针对特朗普“对进口钢铁和铝产品开征全球性关税”的计划，欧盟将考虑对这两种产品开征自己的“防御性”进口关税。关税大战风雨欲来，周五欧洲股市震动，集体收跌，避险需求上升，警惕对股市、商品的负面冲击。
四、重要经济指标及事件预警
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来源：盛达期货研究院
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