核心观点：
2月份国内锌精矿开工率较1月继续下滑，而3月锌精矿产量伴随春节假期结束较2月或将有所增加；春节假期结束之后炼厂的开工率或将出现明显回升，从而带动产量的增长；进口亏损幅度的扩大也将继续抑制精炼锌进口；春节前后精炼锌库存的大幅回升显示消费淡季特征明显，2月份精炼锌供应仍将小幅过剩。建议沪锌主力在26800-27200元/吨逢高沽空，止损27400元/吨，目标位26000-26200元/吨。
策略提示：
沪锌主力在26800-27200元/吨逢高沽空，止损27400元/吨，目标位26000-26200元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，节后两个交易日沪锌连三合约窄幅波动，周结算价报于26535元/吨，较节前环比上涨80元/吨，涨幅0.3%；现货锌也有所上涨，报于26510元/吨，周环比上涨105元/吨，涨幅0.4%；内盘基差贴水有所收窄，报-55元/吨，周环比上涨40元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨26美元/吨至50美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回落，伦锌跨期年化价差比率略有回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）略有回升，报1.1911。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：日前，中国五矿集团有限公司所属五矿资源澳大利亚杜加尔河锌矿项目第一车产品顺利抵港到厂。该项目设计年采选能力170万吨，年产锌17万吨以上。同时，中国五矿所属株冶集团与北欧五矿还签署了杜加尔河锌精矿2018年零单及长单合同。另外两位业内人士称，在举行的行业会议上，全球锌矿商与加工企业未能就2018年加工费用达成协议，协议的达成可能会推迟一个月甚至更长时间，各方对下半年供应增加的前景存在分歧；国内方面：SMM预计2月国内锌精矿开工率较1月继续下滑，而3月锌精矿产量伴随春节假期结束较2月将有所增加。本周国内南方和北方以及进口锌精矿加工费均周环比持平，处于低位的锌精矿加工费显示国内锌精矿供应依然短缺。
2、精炼锌产量
2月份由于春节假期影响，加上西南某锌冶炼厂计划减产（影响产量约为3000吨）和花垣地区生产仍未恢复使得当地锌供应仍受限，精炼锌产量或将出现明显下滑。而据SMM统计的数据显示，部分炼厂计划在3月进行检修、减产，但是对产量影响或将有限。
3、精炼锌进出口
节后当周精炼锌现货年化进口收益率较节前下跌0.16个百分点至-18.39%，亏损幅度呈现继续扩大态势，加上2月份春节假期影响，预计2月份进口量或将出现下滑。
三、需求
据SMM调研了解，1月镀锌企业开工率较12月将大幅下降逾20%，主因其一，进入1月，北方地区持续暴雪冰冻天气影响终端企业施工，叠加临近年关，工人大多计划返乡过年，消费逐步转入传统淡季，订单明显减弱，导致镀锌企业成品库存持续累增，大多看弱消费选择主动限产停产，其中部分华北镀锌企业已提前放假，拖累整体开工率；其二，华北地区污染天气预警仍频繁，当地部分企业选择主动限产响应需求；而工业生产限气仍持续，天然气供应紧张暂难缓解，基于下游消费渐疲弱，以及原料价格居高不下，镀锌企业生产积极性不高，开工率难有好转。据国家统计局公布的数据显示，1月份汽车产量同比增加13.5%至268.8万辆，可能是由于去年春节在一月份而今年的春节在二月份导致基数不同所致，预计二月份汽车产量增速或将出现同比下滑。2月份由于春节假期因素的影响，下游消费淡季特征较为明显。
四、库存及注销仓单比率
截止到2月23日，全球交易所锌总库存周环比增加0.32万吨至25.59万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少1.34万吨至14.1万吨，注销仓单比率减少5.1个百分点至40.6%；上海期货交易所锌库存周环比增加1.66万吨至11.49万吨，注销仓单比率增加3.4个百分点至67.1%。春节假期前后，锌三地社会库存增加明显，其中上海、广东、天津等地均增加1万多吨上下。主因春节期间冶炼厂正常生产到货，但下游基本处于放假阶段，市场无成交，库存累计较为明显。而国内锌锭社会库存更是较节前大幅增加4.85万吨至27.09万吨。预计节后下游逐步回归市场，带动部分消库，但整体冶炼厂仍继续到货，预计后期库存降幅不大。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，春节因素导致2月份矿山开工率出现下滑，假期结束后3月份开工率或将有所回升；春节假期结束之后炼厂的开工率或将出现回升，从而带动产量的明显增长；进口亏损幅度的扩大或将继续抑制精炼锌进口；春节前后精炼锌库存的大幅回升显示消费淡季特征明显，2月份精炼锌供应或将仍然小幅过剩。
六、总结
2月份国内锌精矿开工率较1月继续下滑，而3月锌精矿产量伴随春节假期结束较2月或将有所增加；春节假期结束之后炼厂的开工率或将出现明显回升，从而带动产量的增长；进口亏损幅度的扩大也将继续抑制精炼锌进口；春节前后精炼锌库存的大幅回升显示消费淡季特征明显，2月份精炼锌供应仍将小幅过剩。建议沪锌主力在26800-27200元/吨逢高沽空，止损27400元/吨，目标位26000-26200元/吨。
法律声明
盛达期货有限公司（以下简称“本公司”）。
报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，盛达期货力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的真实性、准确性和完整性做出保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断，仅供阅读者参考。阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果，概与本公司及作者无关。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。
本报告版权归本公司所有，为非公开资料，仅供本公司的客户使用。未经本公司书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
来源：盛达期货研究院
更多资讯，欢迎扫描二维码！
盛达期货有限公司
（Shengda Futures Co., Ltd）
电话(phone): 0571-82829888
传真(fax): 0571-28289393
地址: 浙江省杭州市萧山区宁泰路27号江宁大厦2幢第8层
邮编: 310000