沪胶5月合约或将企稳回升- 大数跨境

盛达期货

2018-02-27

作者：盈鲁资产管理研究员胡海涛

节前沪胶主力RU1805合约在跌破13500元/吨后持续回落走低，最低触碰12225元/吨才出现企稳，跌幅超过9%，主要原因是在国内橡胶高库存和期货高升水的情况下空头主动增仓打压所致，但是节后受天胶主产国进入减产期和三国限制出口以及泰国限产计划等因素的影响，上半年全球天胶供应或将明显收紧，而3月15日之后国内采暖季环保限产结束后或将刺激替换胎需求回升和7月份之前需求都将维持一定的季节性增速，因而对沪胶5月合约的支撑力度或将明显偏强。具体分析如下：

一、2-5月份天胶供应季节性下滑明显

国内和越南从1月份开始进入减产期，会一直持续至5月份的过渡期，而主产国泰国和马来西亚从2月份开始进入减产期，会一直持续至4-5月份，可以说2-4月份是全球橡胶供应的最大减产期，直至到6月份才会出现明显回升。

通过天胶产量和需求的季节性图标可以看出，ANRPC的天胶产量在3-4月份处于年内低值，而需求在3月份会出现大幅回升，而具体到国内，当前时间点正处于国内天胶产量的年内低产期，2月份之后会缓慢回升，但是需求的回升速度会明显高于产量增速。产量的季节性下滑也将导致国内橡胶进口量的减少。据最新公布的数据显示，1月份国内天胶进口量23.8万吨，同比微增0.5%，环比大降13.8%。数据显示1月份橡胶传统贸易急剧萎缩，其中保税监管场所进口量同比暴跌81%，环比下滑13.8%；特殊区域进货量同比减少33%，环比下跌14.6%；而轮胎企业进料进料加工进口量势头良好，同比增长24.8%，环比增长7.4%。另外，受去年12月三大主产国达成的限制出口协议（2018年1-3月份联合减少出口35万吨）以及最新传出的泰国农业部初步计划欲让全国范围内的200万莱橡胶园在今年5~7月暂停割胶3个月等因素的影响，今年上半年全球天胶供应或将明显收紧。

二、环保限产结束推升需求好转

去年在国家环保限产政策收紧的影响下，大量环保不达标的企业被迫关停，商品产量下滑，导致公路货运量减少，加上全年运价低迷而导致替换胎市场表现明显偏弱。而随着3月15日之后国内采暖季环保限产结束，各个企业开工率的明显回升将增加对公路货运的需求，也将使得替换胎市场需求出现改善，从而支撑轮胎开工率的提升，进而刺激轮胎企业原料备货的积极性。另外，通过上面天胶需求的季节性图表也可以看出，3月份天胶的需求会明显回升，且在7月份之前都将保持一定的增速。

综上，节后受天胶主产国进入减产期和三国限制出口以及泰国限产计划等因素的影响，上半年全球天胶供应或将明显收紧，而3月15日之后国内采暖季环保限产结束后或将刺激替换胎需求回升和7月份之前需求都将维持一定的季节性增速，因而对沪胶5月合约的支撑力度或将明显偏强，建议RU1805合约在12000-12500元/吨轻仓试多，跌破11500止损，目标位13750-14250元/吨。

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