一、本周宏观综述
国内：经济基本面，1月央行调整M2统计口径货币增速开始回升，表外信贷大幅缩水回归表内，；货币及流动性方面，央行重启逆回购操作呵护市场，资金利率平稳回落；政策方面，1、央行发布四季度货币政策报告：继续实施稳健中性的货币政策，未提抑泡沫；2、全国人大常委会：股票发行注册制改革获准延长两年
国际：1、美联储1月会议纪要：加息措辞较为鹰派，今年三次和四次加息概率均上升；2、欧央行会议纪要：现在调整前瞻指引为时过早，担心欧元汇率波动
下周重点关注：中国2月PMI、欧元区2月CPI、美国1月个人消费收入与支出等
二、国内经济与政策形势分析
（一） 经济形势
1、1月央行调整M2统计口径货币增速开始回升，表外信贷大幅缩水回归表内
1月末，广义货币(M2)余额172.08万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末高0.5个百分点。狭义货币(M1)余额54.32万亿元,同比增长15%，增速比上月末高3.2个百分点。流通中货币(M0)余额7.46万亿元，同比下降13.8%。当月净投放现金3991亿元。2018年2月14日公布的金融数据中，央行调整了M2口径，完善了货币供应量中货币市场基金部分的统计方法，用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款（含存单）。完善后，本期M2余额扩大1.15万亿元，去年同期M2余额扩大8249亿元，数据可比；本期M2余额同比增长8.6%，2017年末M2余额同比增长8.1%。按完善前方法统计，2018年1月末M2增速为8.5%。另外M2增速回升，也跟年前央行节前流动性安排与定向降准释放流动性有关。另一方面一月社融增速出现较大回落。
从下图中广义社融分项可以看到，今年一月社融较去年和前年同期下降较多，主要是表外的信托贷款、委托贷款、银行承兑汇票下降较多，而表内的人民币贷款创出历史新高，主要还是2017年底表外业务监管趋严的效果所现。
从具体人民币中长期贷款占比来看，企业中长期打款占比开始回升，而居民中长期贷款占比大幅回落，也体现出政府对于居民杠杆的控制力度较大，后期房地产销售仍存回落压力；企业中长期贷款占比增加，暗示实体企业可能融资需求有所好转。
（二）货币流动性
1、本周流动性监测：央行重启逆回购操作呵护市场，资金利率平稳回落
上周央行重启逆回购操作投放了4800亿流动性，下周有2700亿流动性到期，央行冲销压力较小。
本周银行间Shibor、质押式回购利率、企业间票据融资利率、一个月期企业债等利率继续小幅回升。央行天量流动性释放下，短期资金面合理充裕。但仍需要关注货币紧缩及去杠杆下长期限企业债利率上行风险。
（三）政策
1、央行发布四季度货币政策报告：继续实施稳健中性的货币政策，未提抑泡沫
中国人民银行上周发布的2017年第四季度中国货币政策执行报告指出，2017年，中国人民银行继续实施稳健中性的货币政策，货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架初见成效，为供给侧结构性改革和高质量发展营造了中性适度的货币金融环境。在谈到下一阶段主要政策思路时，报告明确，保持货币政策的稳健中性，管住货币供给总闸门。
报告认为，2017年M2增速放缓的原因主要有三个：一是银行股权及其他投资科目从之前的快速扩张转为有所萎缩，是导致M2增速回落的最主要原因。二是银行债券投资规模下降。2017年以来地方债和企业债发行较上年同期放缓，银行购债相应减少，由此下拉M2增速约0.4个百分点。三是财政存款超预期增长。2017年以来，我国经济企稳向好，PPI涨幅保持高位，财政收入增长超出预期，财政存款增长较快，由此下拉M2增速约0.3个百分点。
在谈到下一阶段主要政策思路时，报告明确，一是保持货币政策的稳健中性，管住货币供给总闸门，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预调微调，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，把握好稳增长、去杠杆、防风险之间的平衡。与三季度执行报告中的“为稳增长、调结构、促改革、惠民生、去杠杆、抑泡沫、防风险营造了适宜的货币金融环境”的说法相比，少了“惠民生、抑泡沫”的提法。二是促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调控机制。四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、促改革和防风险方面的作用。五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。六是立足金融服务实体经济本质要求，做好重点领域风险防范和处置。
2、全国人大常委会：股票发行注册制改革获准延长两年
为了稳步推进实施股票发行注册制改革，进一步发挥资本市场服务实体经济的基础功能，第十二届全国人民代表大会常务委员会第三十三次会议决定：2015年12月27日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定施行期限届满后，期限延长二年至2020年2月29日。国务院应当及时总结实践经验，于延长期满前，提出修改法律相关规定的意见。
刘士余对《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定（草案）》作说明，称从外部环境看，欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险，已经有调整的征兆，给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据，保持工作的连续性，避免市场产生疑虑和误读，并为修订证券法进一步积累实践经验，有必要延长《授权决定》的实施期限。
注册制改革延长两年，凸显政府对于资本市场的呵护决心，短期仅需大幅下挫的概率将大大减小，同时也有利于长线资金入市，减少系统性风险发生的概率。
三、国际经济与政策形势分析
1、美联储1月会议纪要：加息措辞较为鹰派，今年三次和四次加息概率均上升
美联储会议纪要显示强劲的经济增速增加了进一步加息的可能。多数官员认为近期经济前景温和强劲。考虑到强劲的经济前景，美联储委员同意增加“进一步加息”的措辞。委员们同意渐进加息道路依然合适。纪要显示， 多位美联储官员暗示上调了近期增长预期 ，几乎所有官员仍预计通胀中期会达到目标，少数人担心长期通胀预期下跌；大多数官员预计，经济走强增加了未来加息可能性。后美股涨幅扩大，美元美债跌黄金涨，市场预计今年三次和四次加息概率均上升。
2、欧央行会议纪要：现在调整前瞻指引为时过早，担心欧元汇率波动
上周四，欧洲央行公布1月货币政策会议纪要。会议纪要显示，欧洲央行1月会议时认同，当前调整前瞻指引是不成熟的。作为例行评估的一部分，央行将在今年初重新评估前瞻指引，但委员们一致同意，现在就作出调整还为时过早，并且还不够合理。欧央行认为，经济状况足够强劲，足以在经济放缓的情况下放弃关于推动量化宽松计划的承诺。如果经济状况令人失望或金融状况恶化，欧洲央行承诺加码QE。欧央行还称，关于政策的措辞将随着经济前景逐渐调整。政策将持续逐步推进，以避免往后出现突兀且失序的调整。欧央行表示，经济扩张幅度可能增强，经济增长更加强劲。对通胀回升的信心持续上升，但鉴于通胀仍然疲软，需要保持耐心与恒心。委员们基本同意政策立场仍然“大体合适”，部分委员要求在QE上放弃宽松态度。欧央行的表态相对比较鸽派。
四、重要经济指标及事件预警
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来源：盛达期货研究院
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