一、国际市场
1、南美天气
目前南美产区旱涝分明。其中阿根廷大范围降水天气还将持续，预计4-7日，阿根廷雨带仍集中于圣达菲-布宜诺斯产区一带，其中4日圣达菲及周边降水预期或超过40mm，对大豆收获工作继续产生负面影响，有机构预测阿根廷大豆实际产量可能在3200-3500万吨。巴西中西部干燥天气模式持续发展，4日南部帕拉纳、南里奥格朗德有12mm降水预期，但马托、南马托、圣保罗等产区降水及墒情仍不佳，制约二季玉米生产潜力。
2、北美天气
5月4日-5日，美国北方平原强降水天气将逐渐终结。4日爱荷华、印第安纳、伊利诺斯、威斯康辛、密歇根等地降水预期20mm，俄亥俄、密苏里、阿肯色也有不低于10mm降水发生。降水南至德克萨斯州，预计德克萨斯中部、俄克拉荷马两麦区降水也有10-15mm降水。本次降水过后，5日美中西部将恢复总体干燥态势，并伴随气温回升，因降雨停歇的春播工作将得以继续。过去一周 ，美国玉米播种进度明显加快，其中爱荷华播种完成17%，伊利诺伊斯的播种进度达到32%。气温水平将同步回升，北部平原低温0℃线消退，最高气温升至20℃。
3、因担心天气影响播种，美玉米12月合约创上市以来新高
USDA：截至2018年4月26日当周，美国玉米出口检验量为1,465,265吨，前一周为1,737,986吨。2017年4月27日当周，美国玉米出口检验量为1,131,042吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为31,258,487吨，上一年度同期38,489,776吨，同比慢18.79%。未来几月USDA调高出口调低结转库存的可能性很大！这将导致美玉米价格底部后期有所抬升！
截至4月29日当周，美国玉米种植率为17%，前一周为5%，去年同期为32%，五年均值为27%。当周，美国玉米出苗率为3%，去年同期为8%，五年均值为6%。
乙醇加工数据显示：截止到4月13日当周，乙醇平均每天生产100.9万桶，周环比下降2.42%，年同比上涨1.61%。乙醇库存量为2134.4万桶，周环比下降2.3%，年同比下降7.34%。
布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计阿根廷玉米产量持平于3200万吨。
气象预测显示，巴西部分地区下周持续干燥。分析师下调巴西玉米产量至8000万吨，此前美国农业部预估9200万吨，Conab 预计8860万吨。
我们分析认为，南美玉米减产增加美玉米出口潜力，未来数月USDA调高美玉米出口从而降低2017/18年度结转库存的可能性在持续增大；这将促使美玉米新旧作物的底部均抬高！目前美玉米天气炒作大幕已经拉开，现正炒作播种期雨水过多，后期或将炒作炎热干旱，我们继续看好美玉米12月合约。
二、国内市场
1、主产区玉米收购进度与农户售粮进度同比略偏慢；临储拍卖成交率价双降
国家粮食局：截至4月30日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米9,831万吨，同比减少2,111万吨。
截至4月26日的一周，东北三省一区农户售粮进度与上周一致，同比偏慢3个百分点。华北地区农户售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏慢2个百分点。其中山东售粮进度比上周提高个百分点，同比偏慢2个百分点；河南售粮进度比上周提高3个百分点，同比偏1个百分点；河北售粮进度比上周提高4个百分点，同比偏慢4个百分点。
本周临储玉米拍卖：起拍量693万吨，成交513万吨，成交均价1446元/吨，成交率74%。成交率和溢价均在缩水，五一后东北深加工和饲企抢粮势头将减弱，且继续增量拍卖，预计成交价将迅速向底价靠拢。
下周5月10-11日，将继续拍卖799.4万吨临储玉米。
2、东北春玉米大部分将进入播种期
本周，北方大部多晴好天气，利于冬小麦抽穗开花和春播作物幼苗生长。吉林西部仍无明显降水，土壤缺墒持续，建议采取抗旱播种措施，确保春播顺利进行。5-7日、8-10日南方将有较强降雨过程，部分地区有大暴雨并伴有强对流天气，对油菜灌浆成熟、水稻秧苗及旱地作物生长不利。
东北地区、西北地区、华北西部和北部春玉米处于播种期；江淮、江汉和江南大部处于三叶期；西南地区东部处于三叶和七叶期；广西大部处于拔节期，局部开始抽雄。
未来10天（5月5-14日），汉水流域、江淮、江南北部和中西部、华南、西南地区东部、云南东南部累计降水量有40～80毫米；新疆北部、西北地区东部、华北西部和北部、东北地区东部和北部、黄淮等地降水量有5～20毫米，部分地区有25～40毫米，黄淮南部局地70毫米以上。
未来11-20天（5月15-24日），汉水流域、江淮、江南、华南、西南地区东部等地累计降雨量有30～70毫米。主要降水过程出现在17-19日及23日前后。新疆西部、西北地区东部、华北、东北地区、黄淮等地累计降水量有8～20毫米，局地25～40毫米。
3、产区深加工企业挂牌价格继续走低；按照底价推算现货价格仍有下跌空间
东北：本周深加工企业继续收购玉米，厂门口挂价普遍以下跌为主，目前大部分企业库存充足，收购量尚可，个别企业由于降价后收购量不理想而重新提高价格，另有部分企业库存饱和，厂门开始停收新粮。随着临储拍卖的持续进行，各企业采购意愿趋于谨慎。当地后期以临储拍卖供应市场为主。
华北：本周深加工企业厂门收购价格整体下跌，因临储增量拍卖，东北贸易商出货积极报价走低，近期到货数量较充足，汽运费虽然上涨但无碍到货，市场上流通东北陈粮占据主流，深加工企业库存情况良好，多根据厂门到货情况调整挂价，价格持续下滑。
南方销区：价格持续回落，受拍卖影响，贸易商走货情绪积极，加之中大型饲企库存较为充裕，部分中小型饲企持续观望，销区购销较为清淡，价格有所回落。
南北港口: 本周临储拍卖继续增量投放，市场心态依旧偏弱，加之陈粮陆续到货，市场供给逐渐增加，贸易商收购维持谨慎，收购价继续下调。临近周末随着新粮到货逐渐减少，加之部分装船需求，新粮价格趋于坚挺。
南方港口港存维持高位，终端需求不振，现货购销持续低迷，加之近期北方港口价格下调，到货成本下降等制约，贸易商报价心态继续偏弱，部分预售二等陈粮中下旬交货价在 1830-1840 元/吨。临储持续增量投放，加之进口玉米集中到货冲击，饲料企业采购依旧维持谨慎。
4、国产DDGS报价稳定
本周，高脂肪DDGS价格在1850-1900；低脂DDGS价格在1630-1800。
豆粕现货下跌，加上，目前大多数酒精厂家开工正常，市场货源供应稳定，令DDGS市场承压；另外，由于近期猪市行情走势偏弱，利润仍旧处于深度亏损中，养殖户为规避后市风险，补栏积极性一般，饲料终端消费受限，又压制其市场。预计短线DDGS市场将大多稳定，局部高位或将回调。
据35家玉米酒精企业调研，本周国产DDGS库存微幅回升，截止5月4日当周玉米酒精企业DDGS库存总量91100吨，较上周库存90450吨回升650吨，增幅在0.72%。
豆粕 现货价格仍承压，加上当前生猪养殖亏损局面 难改，养殖户补栏积极性不高，加上水产养殖需求也未到旺季，终端消耗较慢，厂家对DDGS采购谨慎。
5、南北港价格继续走弱，仍有下跌空间
4月20日北方四港玉米库存272万吨，周比增16万吨。本周四港共下海约22.8万吨，周比减21.7万吨。
5月4日，广东港口内贸玉米库存65.4万吨。外贸玉米库存24.4万吨。目前，南北港价差在90元/吨。
目前，理论上进口玉米完税成本与广东玉米现货成交价差价170元/吨。后期随着美玉米价格上扬、国内还有一定下跌空间，夏季理论进口利润或将转为负数！
低价提前拍卖增加市场供应，预计南北港价格有望继续回落，但是下跌空间已经不大。
6、生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉价格下降，鸡蛋价格上涨，生鲜乳价格持平
农业部：4月份第4周，生猪产品、活鸡、白条鸡、牛羊肉价格下降，鸡蛋价格上涨，生鲜乳价格持平。
生猪价格。全国活猪平均价格10.71元/公斤，环比下降1.5%，同比下降31.2%。全国猪肉平均价格20.28元/公斤，环比下降1.6%，同比下降22.6%。全国仔猪平均价格25.39元/公斤，环比下降1.5%，同比下降39.9%。
鸡蛋价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格7.55元/公斤，环比上涨3.0%，同比上涨42.2%。全国活鸡平均价格18.2元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨12.7%；白条鸡平均价格18.47元/公斤，环比下降0.5%，同比上涨7.8%。商品代蛋雏鸡平均价格3.29元/只，与前一周持平，同比上涨9.7%；商品代肉雏鸡平均价格2.84元/只，环比下降2.1%，同比上涨24.0%。
牛羊价格。全国牛肉平均价格64.07元/公斤，环比下降0.2%，同比上涨3.2%。全国羊肉平均价格60.94元/公斤，环比下降0.1%，同比上涨11.8%。
生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.45元/公斤，与前一周持平，同比下降0.9%。
饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.03元/公斤，环比下降0.3%，同比上涨1.0%。肉鸡配合饲料平均价格3.12元/公斤，与前一周持平，同比上涨2.0%。蛋鸡配合饲料平均价格2.87元/公斤，与前一周持平，同比上涨2.9%。
7、淀粉和副产品价格同走低，但理论利润有改善；按照拍卖底价推算，淀粉现货价格后期仍有下降空间
本周玉米淀粉现货价格市场继续下跌，截止周五，山东、河北地区玉米淀粉市场主流在2380-2470元/吨，较上周回落20-90元/吨；东北地区市场地销主流在2200-2330元/吨，较上周持平；陕西地区市场报价2650元/吨，较上周持平。
本周，虽然主副产品均降价，但是玉米成本下降更为明显，因此行业理论利润有所改善。
本周，淀粉行业开机率为77.29%，较上周77.99%回落0.7个百分点。虽然个别厂家减产，但市场开工率仍处高位，市场整体货源充裕，对玉米淀粉价格形成压制。
本周行业库存达达62.68万吨，较上周64.01减少1.33万吨，降幅为2.08%。
据天下粮仓网81家调查数据：截止5月2日当周，玉米淀粉企业淀粉库存总量达67.09万吨，较上周68.59万吨减少1.5万吨，降幅为2.19%。
玉米淀粉行业开工率高位运行，市场货源供应充足，以及当前下游需求也有限，下游企业对于当前价淀粉采购也谨慎，新订单有限，短期淀粉库存亦难大降，整体或仍维持高位，均对玉米淀粉现货市场形成压制。
但受制于出库效率偏低，大批量玉米陈粮尚未流入市场，优质玉米供需或仍存缺口，且后期随着饲料需求的恢复，好粮好价局面或仍将在后期凸显出来，将对玉米淀粉市场形成支撑，限制跌幅。预计短线玉米淀粉市场或将稳中偏弱震荡调整。
8、消费淡季需求不振，玉米酒精价格暂稳
截止5月3日，黑龙江东部普级含税出厂报价4500-4600元/吨左右，西部4650-4850元/吨，优级酒精4650-4900元/吨周比持稳；吉林普级精价格4800-5100元/吨，优级酒精5200元/吨，周比价格持平。河北地区玉米酒精报价5000元/吨，优级酒精价格在5050-5200元/吨，周比持稳；河南普级酒精报价4750-4900元/吨，优级酒精在5000-5050元/吨。
本周中国酒精企业平均开工率在64.63%附近，周比降0.38%。虽然个别小厂停机检修导致开工率小幅下滑，但东北以及河南地区厂家开工稳定，玉米酒精企业开工仍处高位，不过因补贴数额有所下降，行业开工率明显低于去年同期，市场货源供应稳定。
因东北华北主产区玉米成本明显下降，因此行业理论利润有所好转。
需求仍处于淡季，成本仍有望下降。展望未来，市场供需仍呈现宽松格局，行情将继续承压。
9、1809淀粉成本支撑清晰，但目前价格较拍卖底价推算的成本有所偏高；继续推荐买1901玉米
我们分析认为：
1、拍卖起初将有一定程度溢价，后期成交价格快速向底价靠拢。
2、后期玉米和淀粉现货价格下跌空间远大于期货。
3、期货玉米价格难以跌破1730元/吨。
4、现货上，未来3个月左右，玉米现货成本将向2014年拍卖底价运抵各地成本靠拢；之后，玉米现货成本将向2015年拍卖底价运抵各地成本靠拢。
1805玉米合约在交割期，价格有望向2014年玉米起拍价靠拢；1809玉米合约价格，后期有望逐步压制在2015玉米起拍价成本附近波动。1807玉米合约将在上述两者间找到平衡点。
我们依旧认为，拍卖的利空已经在期货盘面很大程度反映；1809合约难破1730元/吨。
1901合约在1780-1760区间，具有买入价值：今年租地成本大幅攀升增加玉米成本、不考虑拍卖前提市场年度仍有缺口、后期或有国内天气炒作、豆粕后期价格若因美豆炒作天气而暴涨对玉米期货有溢出带动效应。
1805淀粉后期有望走出基差回归行情，也即上涨的概率较高！目前1805淀粉确如我们前期分析一样，开始走高。
起拍价降低+起拍价维持去年+后期产能有望继续增加，则是1809淀粉合约价格下跌的逻辑。
个人认为，目前1805和1809淀粉价格都未充分完全体现政策的利空程度。不过后期期货下跌空间不大。后期现货玉米淀粉价格仍有较大下跌空间。
从拍卖底价成本角度考虑，1809合约在2100一线支撑很强，我们分析认为，1809淀粉在2110-2080区间具有买入投资价值。
不过，因今年淀粉市场没有大的供需矛盾，因目前盘面1809淀粉价格相对于拍卖底价推算的成本有过高的嫌疑，因此不建议在盘面价格追涨。
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来源：盛达期货研究院
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