报告要点
上周在诸多利空因素打压下，国际油价继续震荡下行。美国对进口伊朗原油的一些国家将施行豁免权，同时美国政府宣布将释放战略库存以缓解原油供给紧张的局面。此前利比亚中断的产能在逐步恢复中。这些因素无疑都在打压油价，不过周三公布的美国数据显示，美国页岩油产量增长已受到抑制，而石油消费再次大幅增长，这为油价带来一定的支撑。
预计，2018年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天；美国原油产量增加140万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
截至7月13日当周美国原油产量增加10万桶/天，至1100万桶/天；美国石油产量增加10.4万桶/天，至1754.6万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少5口，至858口。
截至7月13日当周美国炼厂加工量减少41.3万桶/天至1723.9万桶/天，炼厂开工率减少2.4%至94.3%。美国石油需求大幅增加149.4万桶/天至2130.2万桶/天，其中汽油消费大幅增加43.3万桶/天，馏分油消费大幅增加33.6万桶/天，煤油消费减少18.2万桶/天，丙烷丙烯消费增加10.6万桶/天。
行情展望：预计，18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天，减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下，全球供需基本平衡；但是，我们看到一半以上的增产来自沙特，在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下，沙特在未来具有很强的掌控力。当前，相对于市场份额的增长，高油价对产油国反而更重要。因此未来（18年下半年至19年上半年）油价还将在高位区间震荡，布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期来看，油价已见底，预计油价（布伦特原油）将在71-80美元/桶的区间内震荡。
一、行情回顾
上周在诸多利空因素打压下，国际油价继续震荡下行。美国对进口伊朗原油的一些国家将施行豁免权，同时美国政府宣布将释放战略库存以缓解原油供给紧张的局面。此前利比亚中断的产能在逐步恢复中。这些因素无疑都在打压油价，不过周三公布的美国数据显示，美国页岩油产量增长已受到抑制，而石油消费再次大幅增长，这为油价带来一定的支撑。截至上周五（2018年7月20日），布伦特原油首行合约较上周五下跌2.26美元/桶，跌幅3%，至73.07美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌0.55美元/桶，跌幅0.77%，至70.46美元/桶。
二、全球石油供给
路透船运数据显示，OPEC 6月份原油出口量创近几年来新高，较5月增加162万桶/天，至2566万桶/天。分区域来看，出口量的增加主要来自中东，中东原油出口量较5月增加167万桶/天至2336万桶/天；沙特原油出口量较5月增加59万桶/天，至758万桶/天。
IEA月报数据显示，6月OPEC原油产量升至3187万桶/日，沙特6月原油产量增加43万桶/日至1046万桶/日，沙特6月闲置产能降至158万桶/日，5月为202万桶/日。据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年6月OPEC减产141万桶/天，减产执行率120%。今年下半年OPEC将增产，将减产执行率调降至100%，预计18年减产157万桶/天，减产执行率达132%。预计，17年OPEC原油产量减少46万桶/天，NGLs产量增长9万桶/天，石油产量减少37万桶/天；18年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天。
据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年6月减产36万桶/天，减产执行率66%；6月减产执行率的下滑主要是来自俄罗斯产量的增加，6月俄罗斯增产10万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计18年减产44.3万桶/天，减产执行率达83%。预计，17年Non-OPEC石油产量减少13.6万桶/天，18年Non-OPEC石油产量增加1万桶/天。
周三（7月18日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月13日当周美国原油产量增加10万桶/天，至1100万桶/天；其中本土48州原油产量保持不变，继续维持1050万桶/天的产量，这一情况已延续四个周，主要是管道问题抑制了产量增长；阿拉斯加原油产量增加10万桶/天。美国石油产量增加10.4万桶/天，至1754.6万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油7月将增产13.9万桶/天，8月份增产14.4万桶/天；页岩油增产预期较前一份报告下调0.2万桶/天，EIA在DPR报告中已连续两个月下调增产预期，反应了运力问题约束了页岩油的增产。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长144万桶/天，至1078.8万桶/天；预计，7月份产量为1091万桶/天，8月份产量为1093万桶/天，到年底月度产量将增长至1142.6万桶/天。
预计，2018年OPEC原油产量减少13万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少3万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加1万桶/天；美国原油产量增加140万桶/天，NGPL增长50万桶/天；其余Non-OPEC国家（主要为巴西、加拿大、中国和哥伦比亚）原油产量增加30万桶/天。 2018年全球供给较2017年215万桶/天。
三、EIA美国数据
周三（7月18日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月13日当周美国炼厂加工量减少41.3万桶/天至1723.9万桶/天，炼厂开工率减少2.4%至94.3%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位。近期美国炼厂炼油毛利有所增长，预计将刺激未来炼厂开工的增加。当前处于美国消费旺季，到8月底前炼厂开工将维持高位。美国石油需求大幅增加149.4万桶/天至2130.2万桶/天，其中汽油消费大幅增加43.3万桶/天，馏分油消费大幅增加33.6万桶/天，煤油消费减少18.2万桶/天，丙烷丙烯消费增加10.6万桶/天。当前美国处于石油消费旺季，从消费季节性上来看，从当前至八月底消费将保持强劲；预计后期美国消费还将环比增长，汽油消费将表现更为明显。
截至7月13日当周美国原油进口量大幅增加163.5万桶/天，原油出口量减少56.6万桶/天，美国原油净进口量大幅增加220.1万桶/天至760.5万桶/天。美国石油产品出口量减少88.5万桶/天，进口量增加16.2万桶/天，石油产品净出口量减少104.7万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。
四、全球库存
周三（7月18日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至7月13日当周美国原油库存受美国原油产量增长以及美国原油净进口大幅增加和炼厂开工大幅下滑的影响，意外大幅增加583.6万桶。虽然美国产品净出口大幅减少104.7万桶/天，但受美国下游消费大幅增长的影响，美国石油产品库存仅小幅增加16.6万桶，美国石油及产品总库存大幅增加600.2万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存连续九周下滑，减少86万桶；当前库欣库存受炼厂高开工率的影响连续下滑，进入四季度后随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长，预计将进入累库阶段。汽油库存录得减少316.5万桶，后期随着消费因季节性继续保持高位，预计汽油库存将继续减少；精炼油库存录得减少37.1万桶，煤油库存增加49.9万桶。预计后期美国汽油消费和煤油消费处于季节性旺季，美国石油库存将进入季节性去库存阶段。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为578.9吨，增加30.2万吨；ARA汽油库存为108.1万吨，增加9.3万吨；柴油库存为227.2万吨，增加5.5万吨；石脑油库存为36.6万吨，增加1.1万吨。
周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为4335.8万桶，增加293.2万桶；轻质馏分油库存为1387.4万桶，增加29.4万桶；中质馏分油库986存为万桶，增加12.9万桶；残余燃料油库存为1962.4万桶，增加250.9万桶。
五、价差走势
布伦特原油近远月价差受此转负，布伦特原油的价格结构似乎从之前的Backwardation转向Contango，这预示着此前偏紧的供需格局在逐渐趋缓。
布伦特原油与WTI原油两市价差，在布伦特市场预期增产，加拿大供给中断的推动大幅回落；但是后期加拿大供给中断恢复，美国原油产量继续增长，管道运力瓶颈依旧未解决，两市价差将继续扩大，预计扩大至8美元/桶之上。
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
预计，18年和19年全球需求分别增长136万桶/天和143万桶/天，减产联盟自18年三季度至19年二季度分别较18年5月增产60万桶/天、100万桶/天、120万桶/天和150万桶/天。在此情况下，全球供需基本平衡；但是，我们看到一半以上的增产来自沙特，在美国原油受运输瓶颈约束无法大量出口的情况下，沙特在未来具有很强的掌控力。当前，相对于市场份额的增长，高油价对产油国反而更重要。因此未来（18年下半年至19年上半年）油价还将在高位区间震荡，布伦特原油在65-80美元/桶的区间内震荡。短期来看，油价已见底，预计油价（布伦特原油）将在71-80美元/桶的区间内震荡。
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来源：盛达期货研究院
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