核心观点：
受未来国外矿山投产和增产预期，今年全球锌精矿产量或将出现明显增长，也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响，近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善；由于7月份国内新增检修企业导致的减产量较6月份预计增加2万多吨，7月份产量或将环比减少，但是1-7月份累计产量仍将增加；进口亏损的扩大，短期或将抑制进口量；本周欧美日相继宣布达成0关税协定，新的世界贸易格局已经形成，将会对我国对外贸易造成长期影响，需求将会受到明显抑制，而国内经济增速的放缓加上下游需求相对偏弱，锌价总体弱势难改，但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
策略提示：
ZN1808合约在23000-23500元/吨区间逢高沽空，突破24000元/吨止损，目标位19500-20000元/吨。
一、行情回顾
绝对价格方面，本周沪锌连三合约窄幅波动，周结算价报于21165元/吨，周环比上涨260元/吨，涨1.2%；现货锌也略有上涨，报于21700元/吨，周环比上涨50元/吨，涨0.2%；内盘基差升水有所回落，报165元/吨，周环比下跌150元/吨；伦锌基差（MZN0-3）周环比上涨1美元/吨至44美元/吨。
价差方面，沪锌跨期年化价差比率有所回落，伦锌跨期年化价差比率继续回落；而经过汇率调整后的沪伦锌比价（SZN/MZN）有所回升，报1.1897。
1、 锌期现货价格
2、 内外盘基差
3、 跨期年化价差比率
4、 跨市比价
二、供给情况
1、锌精矿
国际方面：2018年开始全球锌矿山潜在供应产能较大，今年前两个月全球锌精矿产量2090万吨，主要是澳大利亚Dugald River、非洲Gamsberg新投产有16万吨，嘉能可Lady Loretta、古巴Castellanos有10多万吨，增量将主要来源于几个体量比较大的矿山。2018年中国之外新增矿山产能释放量或将达到66.4万吨。据了解，新世纪资源公司（New Century）重新开始的关于世纪锌矿（Century Mine）的开采工作是按预算、按期进行的，目前该矿开采工作的恢复进度已完成大约95%，第一批产品有望8月出产。总部位于温哥华的Trevali矿业公司第二季度的锌产量较上年同期增长了两倍多，主要由于该公司去年收购的两家非洲锌矿山产量的上升。该公司在一份生产报告中称，该季度应付锌产量从上年同期的31.6万磅增至103.9万磅。
国内方面，即将进入8月份，铅锌精矿月度加工费谈判在即，据SMM调研了解下来，全国不同地区、国内及进口加工费均有不成程度的上调预期。国内锌精矿TC预计主流成交在3600-3900元/金属吨附近。近期国内矿山及炼厂之间谈判显现较为僵持。整体矿山方面，考虑近期价格稍有返升，叠加8月部分炼厂生产恢复预期，加工费上调幅度意愿不高，望在100-200元/金属吨附近。
2、精炼锌产量
据SMM公布的数据显示，6月份国内精炼锌产量42.98万吨，环比增加1.57%，同比减少7.09%。1-6月份累计产量269.2万吨，累计同比3.71%。进入7月份，锌价跌幅明显，然加工费上调幅度有限，炼厂利润持续收窄直至部分出现亏损状态，部分炼厂并未如预期产量恢复，持续检修减产状态。陕西东岭、赤峰中色等持续进一步检修状态，7月新增检修企业有驰宏锌锗、兴安铜锌等，此部分减量较6月份预计增加2万多吨，虽陕西锌业等生产恢复，但整体来看，预计7月国内精炼锌产量环比减少1.11万吨至41.86万吨，环比减少2.59%，同比减少7.96%，1-7月累计同比预计增加1.97%附近。据悉，近期炼厂减产不及预期。
3、精炼锌进出口
随着本周伦锌基差升水再次走强，加上人民币继续贬值，进口锌亏损幅度再次拉大，本周进口锌平均亏损16.2%，较上周下跌8.3个百分点，或将再次抑制进口锌流入国内市场。
三、需求
国家统计局公布的数据显示，中国二季度GDP同比增6.7%，持平于预期值6.7%，略低于前值6.8%，二季度增幅6.7%已是中国经济连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。上半年，中国GDP同比增幅6.8%，略高于预期值6.7%，与去年同期持平。 6月份实体经济数据方面，规模以上工业增加值连续第四个月不及市场预期，1-6月固定资产投资增速创纪录新低，房地产投资增速回落，社会零售增速超预期反弹。 此外，海关总署公布的数据显示，中国6月出口超预期增长11.3%，但小幅不及前值；进口大幅不及预期，同比增长14.1%，较前值近乎“腰斩”。贸易顺差远超预期。整体看，即使数据层面仍维持一定韧性，但是随着工业经济也从二季度初的“需求冷生产热”转为“需求生产均弱”，经济下行的拐点已经出现。
本周欧美日相继宣布达成0关税协定，新的世界贸易格局已经形成，将会对我国对外贸易造成长期影响，需求将会受到明显抑制。
本周上海市场周初市场盛传进口锌本周将有大量到货，加之下游淡季消费疲弱，部分持货贸易商积极调价出货带动市场出货节奏，现货升水急速下滑，周中长单结束后，新长单向市场投掷更多货量，拖累升水进一步走低。周五，现货市场进口锌货量稍有显现，贸易商间交投活跃度有所改善。总的来说，本周下游采买以按需采购为主，听闻有部分进口锌直接流向下游厂家，市场交投氛围偏弱，成交货量较上周变化不大。
本周广东市场期锌高位盘整，炼厂出货正常，贸易商看跌升水积极出货，加之部分长单陆续到货，市场流通货量较宽松，然下游因月末资金紧张加之订单持续走弱，入市采买积极性不高，仅维持刚需采购，迫使贸易商逐步调低升水出货，然成交货量仍不及上周，市场整体成交由贸易商主导。
本周天津市场锌价企稳震荡，部分前期较为惜售的炼厂逢高出货，市场货量相对充裕，贸易商出货积极性较强，然下游看空后市，大多观望，加之部分企业存在成品库存累积情况，后续订单较少使得库存难消，整体成交量较上周有所下降。
四、库存及注销仓单比率
截止到7月27日，全球交易所锌总库存周环比减少1.1万吨至29.4万吨，其中伦敦金属交易所的锌库存周环比减少0.5万吨至24.5万吨，注销仓单比率减少1.7个百分点至10.1%；上海期货交易所锌库存周环比减少0.6万吨至4.8万吨，注销仓单比率周环比增加4.6个百分点至82.8%。
五、国内精炼锌供需平衡表
通过对最新的数据进行整理发现，今年冶炼厂计划新增产能项目有20多万吨，若国内矿山产量保持正常生产同时国外进口矿作为冶炼厂原料补充的话，国内精炼锌产量或将继续增长；而随着进口亏损的扩大，短期或将抑制进口量；国内经济增速的放缓加上下游需求相对偏弱，锌价弱势难改。
六、总结
受未来国外矿山投产和增产预期，今年全球锌精矿产量或将出现明显增长，也将补充国内环保检查造成矿山产量下降的影响，近期国内锌精矿加工费的环比回升显示供应出现改善；由于7月份国内新增检修企业导致的减产量较6月份预计增加2万多吨，7月份产量或将环比减少，但是1-7月份累计产量仍将增加；进口亏损的扩大，短期或将抑制进口量；本周欧美日相继宣布达成0关税协定，新的世界贸易格局已经形成，将会对我国对外贸易造成长期影响，需求将会受到明显抑制，而国内经济增速的放缓加上下游需求相对偏弱，锌价总体弱势难改，但是锌价经过近期大幅下跌后短期或将企稳震荡。
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来源：盛达期货研究院
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