报告要点
● 本周国际油价继续延续高位震荡趋势，布伦特首行合约在77.5-80美元/桶的区间内震荡，WTI原油首行合约在68.5-71美元/桶的区间内震荡。两市价差小幅回落1美元/桶，至8.5美元/桶，主要受美国原油出口增加，原油库存下降的影响。近期美国对伊朗制裁导致其出口量明显下滑令市场担忧加剧，推升油价；但是美国政府对油价的态度对油价构成压力。
● 预计，2018年OPEC原油产量减少16万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少6万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加16万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加190万桶/天。
● 截至9月14日当周美国原油产量增加10万桶/天，至1100万桶/天；美国石油产量增加10.2万桶/天，至1761.8万桶/天。周五公布的美国钻井数量减少1口，至866口。
● 截至9月14日当周美国炼厂加工量减少44.2万桶/天至1741.5万桶/天，炼厂开工率减少2.2%至95.4%。美国石油需求增加56.4万桶/天至2113.4万桶/天，其中汽油消费减少11.5万桶/天，馏分油消费增加86.4万桶/天，煤油消费增加27.9万桶/天，丙烷丙烯消费减少7万桶/天。
● 行情展望：按照IEA的预计，18年全球需求增长139万桶/天，19年全球需求增长147万桶/天；在此情况下，未来五个季度Call on OPEC的量分别为3280万桶/天、3130万桶/天、3170万桶/天、3220万桶/天和3240万桶/天。8月OPEC产量为3263万桶/天，其中伊朗产量为363万桶/天，委内瑞拉产量为124万桶/天。预计未来（至19年年底）伊朗产量还将累计减少70万桶/天，委内瑞拉原油产量累计减少40万桶/天；四季度两国分别较8月减少33万桶/天和15万桶/天。因此，18年四季度若OPEC不能再增产65万桶/天（当前来看比较困难），四季度仍将延续去库存；明年一季度在需求环比大幅减少的情况下全球将转为累库存。预计，四季度油价依旧表现强势，结合美国和沙特对油价的政策，国际油价仍将在高位震荡，继续挑战80美元/桶（布伦特原油）。
一、行情回顾
本周国际油价继续延续高位震荡趋势，布伦特首行合约在77.5-80美元/桶的区间内震荡，WTI原油首行合约在68.5-71美元/桶的区间内震荡。两市价差小幅回落1美元/桶，至8.5美元/桶，主要受美国原油出口增加，原油库存下降的影响。近期美国对伊朗制裁导致其出口量明显下滑令市场担忧加剧，推升油价；但是美国政府对油价的态度对油价构成压力。截至上周五（2018年9月21日），布伦特原油首行合约较上周五上涨0.71美元/桶，涨幅0.91%，至78.80美元/桶；WTI原油首行合约较上周五上涨1.79美元/桶，涨幅2.59%，至70.78美元/桶。
二、全球石油供给
未来全球石油供给问题依旧是左右行情的关键，主要关注的有以下三个方面：
1、OPEC+俄罗斯增产的节奏和幅度：就目前的情况来看沙特依旧主导增产的节奏和幅度，沙特在7月和8月减少原油出口量后，OPEC整体出口量出现大幅下滑。OPEC+俄罗斯潜在剩余产能为351.4万桶/天，有效剩余产能为121.4万桶/天；因此预计短期内可增产的最大产量为121万桶/天。
2、NON-OPEC国家产量的增长：未来NON-OPEC产量增长主要来自美国、加拿大和巴西，美国原油产量加NGL产量可增产幅度在180-200万桶/天；而加拿大和巴西可合计增产60万桶/天。
3、未来可能发生的供给中断：未来可能发生供给中断的国家有伊朗、委内瑞拉、伊拉克、利比亚和尼日利亚。伊朗原油产量因美国制裁未来或将导致80-120万桶/天产量的损失。委内瑞拉原油产量因投资不足和管理不善等原因或将再减少50万桶/天。伊拉克原油产量因南部区域的动荡可能造成50万桶/天的供给中断。利比亚原油产量在总统大选期间（2018年12月）可能发生50万桶/天的供给中断。尼日利亚原油产量在大选期间（2019年1季度）可能发生50万桶/天的供给中断。合计有300万桶/天的产能拥有供给中断的风险。
IEA月报数据显示，8月OPEC原油产量3263万桶/日，较7月产量增长42万桶/天；分国别来看，增产主要来自伊拉克、利比亚和尼日利亚，利比亚和尼日利亚主要是中断产能的恢复。据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年8月OPEC减产136万桶/天，减产执行率115%。今年下半年OPEC将增产，将减产执行率调降至100%，预计18年减产157万桶/天，减产执行率达132%。预计， 18年OPEC原油产量减少16万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少6万桶/天。
据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年8月减产41万桶/天，减产执行率75%；8月减产执行率的增加主要来自哈三科斯坦产量的减少，8月哈三科斯坦原油产量减少16万桶/天，至180万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计18年减产40万桶/天，减产执行率达73%。预计，18年Non-OPEC石油产量增加16万桶/天。
周三（9月19日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月14日当周美国原油产量增加10万桶/天，至1100万桶/天；其中本土48州原油产量增加10万桶/天，至1050万桶/天的产量，产量继续维持在1050-1060万桶/天的水平；阿拉斯加原油产量保持不变。美国石油产量增加10.2万桶/天，至1761.8万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油9月将增产9.3万桶/天，10月份增产7.8万桶/天；页岩油产量增速明显下滑，反应了二叠纪地区运力问题约束了页岩油的增产。但是我们看到，七大产区未完井数量持续大幅增长，已至8269口，其中有3630口在二叠纪地区；后期二叠纪地区运力问题解决后，未完井的释放将推动产量大幅增长。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长130.5万桶/天，至1065.5万桶/天，较8月STEO报告下调2.5万桶/天；预计19年产量增长84.3万桶/天，至1149.8万桶/天，较8月STEO报告下调20.5万桶/天。美国产量增长预期的下调主要是因为二叠纪地区产量增长受运输设施瓶颈约束。预计，9月份产量为1072万桶/天，10月份产量为1094万桶/天，到年底月度产量将增长至1116万桶/天。
预计，2018年OPEC原油产量减少16万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少6万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加16万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加190万桶/天。
三、EIA美国数据
周四（9月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月14日当周美国炼厂加工量减少44.2万桶/天至1741.5万桶/天，炼厂开工率减少2.2%至95.4%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位，但是我们看到美国消费开始季节性下滑，产品库存开始累库；受此影响预计未来炼厂开工将开始下滑。美国石油需求增加56.4万桶/天至2113.4万桶/天，其中汽油消费减少11.5万桶/天，馏分油消费增加86.4万桶/天，煤油消费增加27.9万桶/天，丙烷丙烯消费减少7万桶/天。今年的消费旺季已结束；预计未来美国产品消费将季节性减少。
截至9月14日当周美国原油进口量增加43.3万桶/天，原油出口量增加53.9万桶/天，美国原油净进口量减少10.6万桶/天至565.7万桶/天。美国石油产品出口量增加36.3万桶/天，进口量减少59.9万桶/天，石油产品净出口量增加96.2万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。
四、全球库存
周四（9月13日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至9月14日当周，虽然美国炼厂加工量减少，美国原油产量增加，但是受原油进口量的减少的影响，美国原油减少205.7万桶。虽然美国产品净出口增加96.2万桶/天，但受美国下游消费减少的影响，美国石油产品库存增加164.2万桶，美国石油及产品总库存增加减少41.6万桶。美国石油产品已连续8 周增加，预计后期美国石油产品库存还将继续增长，这将导致炼厂开工减少，原油库存增加。俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少125万桶，连续两周减少；后期随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长，预计将进入累库阶段。汽油库存录得减少171.9万桶，汽油消费旺季结束，预计汽油库存或将增加；精炼油库存录得增加83.9万桶，煤油库存增加86.4万桶。美国石油消费旺季结束，而美国库存并未出现大幅去库存，后期随着消费进入季节性下滑阶段，美国将进入累库阶段。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为588.7吨，减少11万吨；ARA汽油库存为87万吨，增加4万吨；柴油库存为288.9万吨，增加3.5万吨；石脑油库存为29.3万吨，增加0.2万吨。
周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为3725.1万桶，增加61.2万桶；轻质馏分油库存为1243.2万桶，增加107万桶；中质馏分油库存为953.1万桶，增加19.7万桶；残余燃料油库存为1528.8万桶，减少65.5万桶。
五、价差走势
六、炼油毛利
七、持仓情况
八、行情展望
按照IEA的预计，18年全球需求增长139万桶/天，19年全球需求增长147万桶/天；在此情况下，未来五个季度Call on OPEC的量分别为3280万桶/天、3130万桶/天、3170万桶/天、3220万桶/天和3240万桶/天。8月OPEC产量为3263万桶/天，其中伊朗产量为363万桶/天，委内瑞拉产量为124万桶/天。预计未来（至19年年底）伊朗产量还将累计减少70万桶/天，委内瑞拉原油产量累计减少40万桶/天；四季度两国分别较8月减少33万桶/天和15万桶/天。因此，18年四季度若OPEC不能再增产65万桶/天（当前来看比较困难），四季度仍将延续去库存；明年一季度在需求环比大幅减少的情况下全球将转为累库存。预计，四季度油价依旧表现强势，结合美国和沙特对油价的政策，国际油价仍将在高位震荡，继续挑战80美元/桶（布伦特原油）。
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来源：盛达期货研究院
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