报告结论
目前来看炼厂和社会库存虽有小幅累计迹象 但绝对库存水平不高；在距离交割还有一个月的时间累库水平不会大到现货下跌400-500元/吨的水平；虽然期货长期看空，但在临近交割前应该会看到一波上涨来修复基差。
现货价格方面，10月以来：华南、华东、山东现货价格在上旬提升至主营炼厂目标位，华南、华东价格高达4000元/吨，山东价格高达3800元/吨；10月中旬，华东地区前期提升的高价导致贸易商压力较大，但消费季节性尚未结束，留给下游的开工时间有限，出货情况依然良好；10月下旬现货价格因期货价格连续下行影响贸易商心理预期，已出现暗降情况，另外消费季节性即将结束也使现货价格承压，主营炼厂仍在挺价，但已看到地炼率先降价，降价幅度在100元/吨以内。
期货价格方面，10月以来，10月9日沥青1812合约冲高至3866元/吨后一路下行至11月2日的3320元/吨，跌幅14.12%，同期WTI连续合约从74.22美元/桶跌至62.86美元/桶，跌幅15.62%已，原油震荡下行且空头资金因对沥青基本面信心不足陆续入场导致沥青期价下行，但现货依然保持坚挺，华东基差超过500元/吨，单边持仓20万手，空头略有压力，存在基差修复的需求。
炼厂利润方面，10月马瑞贴水3.0686美元/桶，代理费3.35美元/桶，较9月分别有1.83美元/桶和0.15美元/桶的涨价，与国庆假期期间上涨的原油价格一同压缩炼厂利润，加之人民币贬值将成本进一步抬升，但成品油涨价对此有所缓解，总体看来一度将利润压缩至负值。但随后原油的大幅回落、成品油价格维持高位使利润迅速恢复至400元/吨。10月末上周原油继续下行，成品油价格也出现下降，加之沥青现货小幅降价，目前现货利润在300元/吨的水平。预计短期炼厂利润仍将保持扩张状态，原料充足情况下将看到产量放量，长期来看将对期货价格形成压力。12月锁利润操作谨慎。
期差套利方面，BU1812合约-BU1906合约价差在10月一直保持正套结构，一度达到110元/吨的价差，后回落至10月31日的10元/吨，在11月1日、2日两个交易日由于1812合约超幅下跌使价差走出反套结构。基于上述期货长期看空，但在临近交割前应该会看到一波期货上涨来修复基差的判断，交割前会恢复正套结构。但主连合约换月后，由于期货长期看空以及原油价差结构，将呈现反套结构。
沥青价格
1、 现货
10月以来：华南、华东、山东现货价格在上旬提升至主营炼厂目标位，华南、华东价格高达4000元/吨，山东价格高达3800元/吨；10月中旬，华东地区前期提升的高价导致贸易商压力较大，但消费季节性尚未结束，留给下游的开工时间有限，出货情况依然良好；10月下旬现货价格因期货价格连续下行影响贸易商心理预期，已出现暗降情况，另外消费季节性即将结束也使现货价格承压，主营炼厂仍在挺价，但已看到地炼率先降价，降价幅度在100元/吨以内。
金九银十消费季节性已经结束，加之期现货价格的严重背离，现货价格难以维持目前的高位，目前来看炼厂和社会库存虽有小幅累计迹象 但绝对库存水平不高，在距离交割还有一个月的时间累库水平不会大到现货下跌400-500元/吨以达到修复基差的水平。
2、 期货
期货价格方面，单边沥青跟随原油。10月以来，10月9日沥青1812合约冲高至3866元/吨后一路下行至11月2日的3320元/吨，跌幅14.12%，同期WTI连续合约从74.22美元/桶跌至62.86美元/桶，跌幅15.62%已，原油震荡下行且空头资金因对沥青基本面信心不足陆续入场导致沥青期价下行，但现货依然保持坚挺，华东基差超过500元/吨，单边持仓20万手，空头略有压力，存在基差修复的需求。
目前来看炼厂和社会库存虽有小幅累计迹象 但绝对库存水平不高；在距离交割还有一个月的时间累库水平不会大到现货下跌400-500元/吨的水平；虽然期货长期看空，但在临近交割前应该会看到一波上涨来修复基差。
3、 基差
现货坚挺，期货跟随原油下行，使基差在10月呈现走强趋势，从月初华东基差100元/吨、山东负值基差走强至目前华东基差超过500元/吨，山东基差超过400元/吨。
目前来看炼厂和社会库存虽有小幅累计迹象 但绝对库存水平不高；在距离交割还有一个月的时间累库水平不会大到现货下跌400-500元/吨的水平；虽然期货长期看空，但在临近交割前应该会看到一波期货上涨以及现货的小幅降价来修复基差。
4、 期差
BU1812合约-BU1906合约价差在10月一直保持正套结构，一度达到110元/吨的价差，后回落至10月31日的10元/吨，在11月1日、2日两个交易日由于1812合约超幅下跌使价差走出反套结构。基于上述期货长期看空，但在临近交割前应该会看到一波期货上涨来修复基差的判断，交割前会恢复正套结构。但主连合约换月后，由于期货长期看空以及原油价差结构，将呈现反套结构。
沥青供给
1、 国内产量
（1） 炼厂利润
炼厂利润方面：10月马瑞贴水3.0686美元/桶，代理费3.35美元/桶，较9月分别有1.83美元/桶和0.15美元/桶的涨价，与国庆假期期间上涨的原油价格一同压缩炼厂利润，加之人民币贬值将成本进一步抬升，但成品油涨价对此有所缓解，总体看来一度将利润压缩至负值。但随后原油的大幅回落、成品油价格维持高位使利润迅速恢复至400元/吨。10月末上周原油继续下行，成品油价格也出现下降，加之沥青现货小幅降价，目前现货利润在300元/吨的水平。
预计短期炼厂利润仍将保持扩张状态，原料充足情况下将看到产量放量，对期货价格形成压力。12月锁利润操作谨慎。
（2） 开工率
10月消费旺月，有利润扩张需求，在原料充足的情况下，炼厂一直保持高开工率。
11月各地消费淡季陆续来临，但目前利润仍维持高位且预计仍将持续，短期不会看到开工率的大幅下降。
2、 进口
（1） 进口价格
进口价格韩国持稳持稳，新加坡在10月中旬两次提价，韩国在10月末提价。
（2） 进口利润
以华东-韩国为例： 10月以来国内现货价格维持高位，国外沥青价格在月末一波提价之前一直持稳，使进口利润窗口一直保持开启状态。月末人民币贬值、国内现货价格下跌、国外现货价格升高，使进口利润窗口得已关闭。
预计短期在人民币在中美贸易战暂时缓和的宏观环境下不会有大幅贬值，但国内现货价格将继续走低，华东进口利润窗口仍将保持关闭状态。截至目前海关仍未公布中国石油沥青进出口数据。
沥青需求
10月历来雨季结束、下游施工恢复、全面去库存开始、金九银十传统消费旺季来临、现货价格高位企稳、炼厂利润持续好转、基建领域利好、PPP项目恢复等诸多因素使我们看好10月沥青需求，10月全国公路建设总投资额高达2329.14亿元，同比增长2%，环比增长18%，是2017年7月以来的最高值。
11月消费旺季结束，虽然政府支持地方债发行，但具体落实程度和速度有待进一步确认，11月需求将回落，目前东北、华北地区已呈现需求减缓迹象。
沥青库存
１、炼厂库存
百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，本周三（10月31日）国内炼厂沥青总库存水平为32%，较上周（10月24日）上升1个百分点。山东地区：大部分炼厂出货平稳，东明石化沥青停产，整体库存下降1%。华东地区：需求一般，大部分炼厂库存均有上涨，整体库存上涨3%。
季节性库存拐点已经到来，11月将看到炼厂库存逐步大幅积累。
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来源：盛达期货研究院
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