报告结论
现货价格方面：消费淡季已至，北方冬储行为开启，南方仍有少量刚需，现货价格主要反映炼厂与贸易商间的博弈。沥青现货价格尚未充分反应消费淡季影响，现货价格仍有下跌空间。
期货价格方面：沥青单边跟随原油，沥青目前呈现宏观利好、原油强势、基本面偏弱的博弈行情，短期沥青期价将跟随原油继续反弹，预计下周BU1906合约可反弹至2800-2850元/吨，在此区间可考虑入场沥青空单。
基差方面：前期在消费淡季偏高的正基差已在周五沥青期价强势上涨后得到修复，预计现货价格在消费淡季仍有下跌空间，短期沥青期价将跟随原油继续反弹，基差将进一步走弱。
期差方面：19年1月第一个礼拜沥青主连合约跟随原油价格强势反弹，06-09-12呈现熊市排列，1906-1912合约期差收于40元/吨的历史高位。预计下周沥青仍将跟随原油反弹，且反弹更多地反映在近月合约上，在50元/吨可考虑入场1906-1912合约反套，即卖出1906合约，买入1912合约；目前沥青期价尚未完全走出19年一季度消费淡季行情，预计一季度前价差终将回落，目标位-100元/吨。
炼厂利润方面：1月马瑞贴水2.81美元/桶，代理费美元/桶，较12月成本合计下降1.3美元/桶。成本端原油大涨，沥青现货价格相对弱势，利润继续呈现季节性转弱走势，目前现货利润已跌破100元/吨。预计下周现货利润将由正转负。
库存方面：目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，但绝对水平处于高位，贸易商无库存或有少量库存，但随着冬储开启，贸易商库存也将逐渐累计。
沥青价格
1、 现货
现货方面：消费淡季已至，北方冬储行为开启，南方仍有少量刚需，现货价格主要反映炼厂与贸易商间的博弈。
目前山东地区主流成交价2700元/吨，华东地区主流成交价2750元/吨。从价格变化趋势来看，18年12月下旬沥青现货价格反应成本崩塌，而后持稳至今。进入19年1月的第一个礼拜，原油市场整体形势改善价格大幅收涨，沥青现货价格仅少数前期价格低于主流成交价的炼厂有50-80元/吨的小幅提价。沥青现货价格尚未充分反应消费淡季影响，现货价格仍有下跌空间。
2、 期货
期货价格方面，沥青单边跟随原油。原油受多方面利多消息推动呈现冲高走势，连续5个交易日录得涨幅，盘中WTI价格接连突破48、49美元/桶：中美贸易战形势暂缓、美股反弹、主要产油国积极减产；略有利空的EIA库存报告仅将涨幅小幅收窄。预计短期原油将延续强势表现继续反弹。
沥青期货价格在19年1月第一个礼拜的三个交易日连续收涨，周五宏观传出消息：李克强总理强调进一步采取减税降费措施，降准将释放资金约1.5万亿元，当日股市及大宗商品就已反应此利好，原油也延续强势，沥青盘中一度达到5.8%的涨幅逼近涨停，下午盘增仓明显，日盘最终上涨5.3%收于2736元/吨，在普涨的大宗商品中表现最为强劲；夜盘原油冲高后略有回落，最终录得3.16%的涨幅，沥青仅走强2.74%收于2772元/吨。沥青目前呈现宏观利好、原油强势、基本面偏弱的博弈行情，短期沥青期价将跟随原油继续反弹，预计下周BU1906合约可反弹至2800-2850元/吨。
3、 基差
前期在消费淡季偏高的正基差已在周五沥青期价强势上涨后得到修复，从主流成交价看来，目前华东地区沥青基差已完全修复，期货升水现货22元/吨，山东地区期货升水现货72元/吨。预计现货价格在消费淡季仍有下跌空间，短期沥青期价将跟随原油继续反弹，基差将进一步走弱。
4、 期差
18年12月下旬，沥青主连06合约在低库存、高基差的支撑下呈现震荡行情，尚未呈现季节性下跌，使1906-1912合约期差一反往年的牛市排列由负转正至12元/吨。从季节性角度，06-09-12合约的依次反应沥青需求由弱转强，09合约由于交割制度原因成交量持续低迷，交易价值降低，我们因而关注06-12合约的排列，06合约属于淡季合约，12合约属于旺季合约。
19年1月第一个礼拜沥青主连合约跟随原油价格强势反弹，06-09-12呈现熊市排列，1906-1912合约期差收于40元/吨的历史高位。预计下周沥青仍将跟随原油反弹，且反弹更多地反映在近月合约上，在50元/吨可考虑入场1906-1912合约反套，即卖出1906合约，买入1912合约；目前沥青期价尚未完全走出19年一季度消费淡季行情，预计一季度前价差终将回落，目标位-100元/吨。
沥青供给
1、 国内产量
（1） 炼厂利润
1月马瑞贴水2.81美元/桶，代理费美元/桶，较12月成本合计下降1.3美元/桶。成本端原油大涨，沥青现货价格相对弱势，利润继续呈现季节性转弱走势，目前现货利润已跌破100元/吨。预计下周现货利润将由正转负。
（2） 开工率
百川资讯对国内54家主要沥青厂统计，本周三（1月2日）国内沥青厂装置总开工率38%，较上周（12月26日）下降2个百分点。山东地区：滨阳燃化、中化弘润12月27日沥青短期停产，整体开工率下降5%。华东地区：福建联合石化沥青已出产品，但镇海炼化沥青产量降低，加上扬子石化仍在产焦化料，整体开工率下降1%。此外，中油兴能将于1月3日恢复开工，预计下周将有沥青成品。沥青消费淡季已至，北方冬储行为开启，南方仍有少量刚需，预计下周开工率仍将小幅下降。
2、 进口
（1） 进口价格
随着燃料油分流沥青的缓解，国外沥青产量有所上涨，进口价格本周有小幅下跌。
（2） 进口利润
以华东-韩国为例： 12月末以来国外沥青价格多次下调价格，国内沥青现货仍未大幅降价，使进口利润窗持续恢复。进口利润窗口仍处于关闭状态。
预计短期在人民币在中美贸易战暂时缓和的宏观环境下不会有大幅贬值，但国内现货价格仍有限跌空间，华东进口利润窗口仍将保持关闭状态。
沥青需求
终端刚性需求北方已关闭，南方仍有少量刚需，但目前受雨雪天气制约。
贸易商投机需求随冬储开启。
长期需求看来，19年1月轨道交通建设规划和高铁建设项目已经开始发力，据粗略统计项目涉及投资总规模超9300亿元。随着基建加码和“十三五”规划确定的目标任务的落实，公路建设有望在19年实现增长，重点关注基建资金能否到位。
沥青库存
百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，本周三（1月2日）国内炼厂沥青总库存水平为35%，较上周（12月26日）上升2个百分点。山东地区：终端无需求，炼厂整体库存上涨，不过山东个别主力炼厂已陆续签订出较多合同，后期出货量有望增加。华东地区：近期华东地区降雪、降雨天气影响需求及出货，库存水平上涨2%，但库存依然在低位。
目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，但绝对水平处于高位，贸易商无库存或有少量库存，但随着冬储开启，贸易商库存也将逐渐累计。
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来源：盛达期货研究院
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