LPG（液化石油气）期货合约解读- 大数跨境

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LPG（液化石油气）期货合约解读

盛达期货

2020-01-20

导读：本周五大商所在杭州举办了一场液化石油气（以下简称LPG）期货及期权的论坛，我有幸能参加，基本了解了LPG期货

本周五大商所在杭州举办了一场液化石油气（以下简称LPG）期货及期权的论坛，我有幸能参加，基本了解了LPG期货期权合约规则。在这里简单解读一下。以下很多内容已由大商所专业人士讲解过，也并非完全是我原创。

关于LPG交割品及升贴水设置，最后再写。

目前听闻期货和期权一同推出，并且有夜盘，是国内第一个上市的气体化工品种。设置20吨/手符合现货市场交易习惯，即一辆槽罐车装运量在20~24吨左右，会根据气温有小变化。一手合约货物价值根据目前4000元/吨估算共约8万元/手，差不多是聚丙烯PP一手合约的两倍。

交割方式为全厂库交割，这也是在目前的化工品种中唯一一个没有第三方社会库的品种，进口贸易商和生产商，自用储罐不对外服务。初期拟设20家，主要分布华北、华东和华南，总可注册仓单量约60万吨，占区域内70%供应量。和其他品种有所区别，LPG厂库发货日延长至7天（大部分4天），因为需要提前一周办手续和排出库计划，延长厂库发货时间至20天（大部分15天）。

基准交割地在华南（广东），华东（江浙沪、福建广西）贴水-100元/吨，华北（河北、山东）贴水-200元/吨。广东消费量全国首位，并且市场化程度高，价格最具代表性，国产炼厂和进口贸易商同时存在。我认为最可能仓单会出现在广东和山东，广东价格无升贴水竞争充分，山东地方炼厂较多，整体憋罐清库时容易造成价格快速下跌。

交割方式为滚动交割，不同于其他滚动交割，LPG增加了买方交割地点选择权。流程为上午收盘前卖方提出卖交割，下午开盘前交易所审批并公布，下午收盘前买方填写第一意向和第二意向厂库，下午收盘后交易所根据“意向优先，平均持仓时间长优先”配对。选不到自己意向的只能强配了。

仓单有效期一年，每年3月最后一个交易日注销。LPG质量稳定有效期长，3月气温较低，LPG充装压力小方便出库。这里需要引起注意的是，仓储费1元/吨天，但厂库滞纳金6元/吨天，现货过罐费5元/吨天。为了让买方按时出库。没有社会库，厂库高滞纳金，这也使得非常规贸易商做月间或者期现，风险较大。

另外，LPG申请交割时，需要提交危化品资质证明（同苯乙烯）。但是盘面交易并不要求。

最后，重点讲交割品，什么是LPG？

LPG一般来源两个，国外以中东、北美为主地区在开采石油时伴生出来的气体，以下简称“纯气”；国内以石油炼厂在炼油过程中产生的副产品为主，以下简称“混气”。为什么这么称呼？国外的纯气以丙烷和丁烷为主，杂质较少。而国产混气经过炼油过程中还包含不少烯烃和杂质。两大用途，一是燃烧，二是化工，作为燃烧用途两者区别不大，但是作为化工用途，尤其PDH（丙烷脱氢）装置一般采用纯气，汽油添加剂一般采用混气。而燃烧是LPG的基本属性，全球占比七成，我国为一半。

交割品定位便是国产“混气”，国内产量2351万吨，占比53%，定价市场化，标准统一，且无法被天然气完全替代，能形成代表中国市场的价格。但也把纯气也纳入了交割品体系，以C3含量作为主要依据（同时需要满足C3C4总量95%以上，C5及以上组分小于3%，和其他标准）：

(0，5%)即纯丁烷，贴水-150。

(5%，20%)即工业尾气，也贴水-150。

(20%，60%)即交割品，国产混气。

(60%，95%)不允许交割，但现货中极少出现。

(95%，100%)及纯丙烷，贴水-100。

当然如果有纯丙烷和纯丁烷同时交割，可以自己调和到满足标准，或者按重量计纯丁烷占总和的（20%，50%），则扣价为0。换算后，体积比（20%，60%）~重量比（15%，55%），所以交割的重量覆盖范围满足。

关于交割规则方面讲解到这儿，涉及LPG基本面情况，以后有机会再写。其实大商所已经制作了较为完整和详细的品种手册，后期可以关注大商所网站和各家资讯公司以及同行友司。

跟交易相关稍微涉及一些，LPG作为石脑油的部分替代，某些时候可以与已经上市的聚烯烃和芳烃产业链做相关产业链套利，尤其是PP-LPG模拟PDH利润，但是国产LPG与国际丙烷又有差异，需要引起重视，但随着LPG期货的推出，或许能加强与国际丙烷的联系（沙特CP价，美国mont belvieu离岸价）。作为油品相关品种，某些时候也可做油品裂解价差，或者与沥青/燃料油做轻重组分价差等。

当然我也有疑惑，在无社会库的情况下，期现公司如何做基差交易？气体品种并且是危化品，意味着价格波动极为剧烈，同时推出期权是否意味着是一个波动率玩家收割散户的品种？山东贴水-200够不够，能否避免地方炼厂不仅在沥青收割，再在LPG上收割散户的悲剧？在LPG上的投资者，或许真的能做到被一鱼三吃……我是顾绍龙，微信同号，欢迎来电讨论：15700083462。

【声明】内容源于网络

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