线性思维的逻辑漏洞——高盛预测中国玉米进口量之谬- 大数跨境

首页

线性思维的逻辑漏洞——高盛预测中国玉米进口量之谬

盛达期货

2020-12-03

导读：作者：孟金辉从业资格号：F3033796今年，中国玉米现货价格大涨，进口量大增，牵动全球市场。近日，美国

作者：孟金辉

从业资格号：F3033796

今年，中国玉米现货价格大涨，进口量大增，牵动全球市场。近日，美国高盛的一篇分析预测报告再次引起市场聚焦。在报告中：高盛预计2021年我国玉米进口总量将上升到3300万吨，到2023年时我国玉米进口量级将最高达到5500万吨，并开启持续数年的玉米进口热潮。

就笔者浅见，因为惯性思维和缺乏对中国的深入了解，导致典型的线性思维，逻辑之中漏斗不少。

下面从供给、需求、进口三大方面来分析高盛预测的逻辑漏洞之谬。

一、中国玉米产能将恢复

图1 ：中国玉米播种面积与玉米价格情况

数据源：盛达期货研究院

1、曾经——政策促使东北减玉米增大豆

2015年，临储玉米库存高达2.6亿吨，国家在取消临储玉米收购政策的同时，农业部发布了“关于‘镰刀弯’地区玉米结构调整的指导意见”：力争到2020年,“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩,比目前减少5000万亩以上,重点发展青贮玉米、大豆、优质饲草、杂粮杂豆、春小麦、经济林果和生态功能型植物等。

2016年，国家对东北大豆执行4800元的目标价格政策。2017-2019年，连续3年对东北大豆实行远超玉米的种植补贴最高接近300元/亩。

这导致中国玉米面积的下降，按照国粮中心数据，2020年，中国玉米面积4112万公顷，较2015年的峰值4497万公顷减少5773万亩，降幅8.56%。

另据黑龙江省农委数据，2015年该省玉米面积超过1.5亿亩，2020年减至不到9000万亩，仅仅黑龙江省玉米面积就减少了超过6000万亩。

这才有了中国玉米价格的连续4年上涨！

2、未来——中国玉米面积将恢复性增长

玉米面积下降，也即玉米作物的产能下降，国内供需缺口导致价格大幅上扬；而在国内耕地面积有限的前提下，补贴低产的大豆而放弃高产玉米，实际上不利于中国的粮食安全。目前政策已经意识到问题所在，并随之做出调整。

据了解，黑龙江2018年是320元，2019年是255降低了65元。很多人预测2020年的大豆补贴很可能是在230元左右。2020年玉米补贴每亩大概为100-200元左右，具体需要根据当地政府下发的相关的补贴通知为准。2021年，大豆-玉米种植补贴差值有望进一步缩减。

玉米作为高产作物的优势将得已体现，东北尤其是黑龙江玉米面积将出现恢复性增长。而且从前文的历史数据看，黑龙江省玉米面积增加的潜力巨大（价差拉开黑龙江省玉米面积有超过6000万亩也即400万公顷的增长潜力）！

而且，玉米还有另一巨大优势。东北和华北，玉米从种植到收获，基本全程机械化，不耽误农民进城打工。因进城打工收入远超过务农收入，中国的费工的农作物面积呈现明显的萎缩趋势，如中原（华北湖南湖北）的棉花和长江流域的油菜籽。而玉米作为高产作物机械化全流程作物，相对优势凸显。在没有政策干预，甚至会有政策鼓励的前提下，未来数年，中国玉米面积将呈现趋势性增加态势，也即产能恢复+单产的小幅趋势性增加，未来几年中国玉米的供给将出现恢复性增长。

图2 ：中国玉米单产与总产情况

数据源：盛达期货研究院

二、玉米需求非线性增加

1、生猪产能恢复ING，但同时禽类等去产能，玉米饲用边际增幅有限甚至下降

无论是高盛，还是国内市场，主要盯着生猪产能恢复势头良好；而忽略了禽类等其它畜产品已经进入去产能阶段，一增数减，其实玉米的饲用需求边际增幅有限，甚至下降！

10月份能繁母猪存栏3950万头，连续13个月增长，环比增长3.1%,同比增长31.5%；生猪存栏3.87亿头，连续9个月增长，环比增长4.2%,同比增长26.9%（下图中生猪存栏和能繁母猪存栏环比增幅，9月数据农业农村部未公布）

图3 ：中国生猪存栏和能繁母猪存栏同比和环比增长情况

数据源：盛达期货研究院

农业农村部畜牧兽医局二级巡视员辛国昌：从总的产能来看，现在生猪存栏和母猪存栏已经恢复到正常年份的88%左右，我们估计按照这种趋势，顶多到明年五六月份，最快是到明年3月份，全国生猪存栏就可以完全恢复正常。目前养殖场户积极补栏扩养，10月份又有728个新建规模猪场投产，今年以来新建规模猪场投产累计已达1.3万个，另有1.5万个去年空栏的规模猪场开始复养（新增和复养规模猪场2.8万家，按照规模猪场年出栏500头生猪的国内标准，也即增加了最少1400万头生猪出栏的水准）。随着前期生猪新增产能逐步释放，上市显著增加。今年9月份生猪出栏同比首次由降转增，这是出栏下降25个月后首次同比增长。10月份同比增长38.5%，增幅继续扩大，猪肉市场供应明显改善。

但是，市场忽略了禽类市场进入去产能周期的惨烈形势！

据中国畜牧业协会白羽肉鸭工作委员会监测数据：预测2020年，全国商品肉鸭苗产能约41亿只左右。“当前行业面临的最大问题是产能过剩。”山东省畜牧协会禽业分会秘书长冯楠表示，当前我国养鸭产业的日出苗量在1300万-1400万羽之间，已经远超供需平衡点。产能过剩导致行业利润暴跌，养鸭产业处于全产业链亏损的现状。中国白羽肉鸭工作委员会副秘书长程好良认为，虽然2020年上半年行业被动对产能进行了调整，但整体分析2021年肉鸭产能仍然过大。行业应该继续减少鸭苗和毛鸭的供应。

2020年的家禽行情是蛋鸡养殖户最难过的一年，几乎温水煮青蛙快煮了一年，可以用一句话概括：上半年不忍直视，下半年不温不火。而且，今年被称为养鸡行业的“洗牌年”。

肉鸡价格低迷完全是产能过剩，现在处于去产能阶段，因为去年猪价暴涨后带动肉鸡价格上涨，我国肉鸡养殖量段时间快速增加，虽然肉鸡价格经历了一年的波动，但因为养鸡户之前都赚了些钱，抵抗风险的能力增强，肉鸡产能的下降速度缓慢导致肉鸡价格的持续低迷。据中国畜牧业协会发布数据显示，2019年，我国白羽肉鸡出栏量为44.0亿只，较上年同期增长约5亿只。

图4 ：畜产品情况

数据源：盛达期货研究院

图4一清晰显示，2014年之后，中国蛋白需求相对稳定。目前生猪产能恢复良好的另一面，就是禽类为代表的其它畜产品进入去产能周期！

也即，未来几年，生猪产能恢复性增长带动玉米饲用需求的同时，伴随着禽类为代表的其它畜产品去产能带动玉米饲用需求的萎缩，两厢部分抵消，玉米饲用需求的边际增幅有限，甚至出现下降！

2、玉米高价开始促使消费转移，也即高价抑制需求开始在不同领域体现

受制于总量不足并受益于国内饲用原料的多样性，中国饲料和养殖企业，秉承中国人传统的机智灵活禀赋，对于价格高度敏感，能够根据市场价格的变化灵活调整饲料配方。因此中国玉米需求弹性相对较高。这可能是玉米豆粕主打饲料配方的美国人所无法想象的。《我国饲料原料：按原料属性分成13个大类，具体为：1.谷物及其加工产品部分，包括黑麦等13种来源的118种原料；2.油料籽实及其加工产品部分包括红花籽等24种来源的96种原料；3.豆科作物籽实及其加工产品部分包括蚕豆等9种来源的30种原料;4.块茎、块根及其加工产品部分包括白萝卜等12种来源的23种原料；5.其它籽实及其加工产品部分包括辣椒等3种来源的7种原料；6.饲草、粗饲料及其加工产品部包括干草等5种来源的15种原料;7.其它植物、藻类及其加工产品部分包括甘蔗等6种来源的119种原料；8.乳及乳制品部分包括干酪等6种来源的13种原料；9.动物源性产品包括动物油脂等7种来源的37种原料；10.动物源性产品（源自水生动物）包括贝壳等5种来源的24种原料；11.矿物质及其加工产品部分包括10种天然矿物质；12.微生物发酵产品或副产品（微生物细胞经休眠或灭活）部分,包括饼粕类发酵产品等4种来源的10种原料；13.其它部分包括淀粉等3种来源的12种（类）原料。》

目前，为了处理陈化粮，国家在大型饲料和养殖企业举办定向陈化水稻和小麦拍卖。部分饲料和养殖企业已经对此开发出全水稻无玉米饲料配方。

早在2014年，温氏集团就开发了高粱无玉米饲料配方。

在今年下半年，玉米价格大涨后，刺激最低保护价小麦火爆成交！目前，市场预期，小麦饲用需求增量或将超过1000万吨。

图5 ：中国最低保护价小麦拍卖成交情况

数据源：盛达期货研究院

玉米原料成本大幅走高，导致玉米淀粉和淀粉糖价格走高，开始抑制玉米淀粉搀兑面粉、玉米淀粉出口、淀粉糖出口需求，同时导致木薯淀粉进口量有所增加。

图6 ：中国玉米淀粉出口和淀粉糖出口与木薯淀粉进口情况

数据源：盛达期货研究院

总之，玉米高价后已经开始抑制玉米的饲用和工业用需求，导致消费需求转移至至相关替代品。

三、中国进口来补充国内缺口，不仅仅限于玉米，而是多品种来源多管齐下

同样，中国人机制灵活的禀赋也发挥在进口玉米及替代品方面。

据报道：由于澳大利亚大麦供应下降，本年度中国至少提前一个月开始采购新季饲料大麦。消息称，中国至少已经购进了四船到最多十五船的法国或乌克兰大麦，船期定在2021年7月至8月。如果这些传闻得到证实，那么成交量可能达到100万吨。一位法国贸易商称，其不知道中国买了多少船大麦，但肯定很多。与此同时，乌克兰消息人士称，一些买主在寻购新季大麦，报价约为每吨230美元。中国是全球第二大麦进口国，美国农业部预计2020/21年度中国进口量为650万吨。

我国进口高粱主要是用作饲料。根据海关总署发布的数据显示，今年高粱进口数量大幅跳增，1-10月中国累计进口量达到402万吨，同比增加449.2。11月30日，海关总署发布通知，允许即日起生产的、符合检验检疫要求的墨西哥高粱进口。

海关数据显示：2020年10月我国进口玉米114万吨、进口高粱52.5万吨、进口大麦134万吨、DDGS 5.32万吨、进口木薯11.96万吨。2020/21市场年度的第1个月，玉米及替代品进口318万吨，简单推算至全年进口量3815万吨。市场预计中国玉米及替代品进口量仍有望大增，目前看增至4000万吨量级可能性不低。

图7：玉米及替代品进口情况