现货略现颓势；期货资金收紧打压——盛达期货玉米和淀粉月报20210201

一、国际市场

1、南美天气

巴西：未来7天中西部和远南部有大雨，东部略干。7天后中西部维持大雨，南部雨势减弱，东部部分地区无雨。阿根廷：未来7天降雨集中在产区北部，7天后南部无雨。

图1.1：北美天气情况

数据源：盛达期货研究院

2、中国买盘再现，美玉米大涨

 

USDA：截至2020年1月21日当周，美国玉米出口检验量为1,391,455吨，前一周914,880吨。2020年1月23日当周，美国玉米出口检验量为680,459吨。本作物年度迄今，美国玉米出口检验量累计为18,736,777吨，上一年度同期10,164,040吨。同比增加857万吨，增幅84.34%。

图1.2：美玉米出口与收获率情况

数据源：盛达期货研究院

截至1月21日当周，美国2020-21年度玉米出口净销售1,850,300吨，2021-22年度出口净销售0吨。当周，美国2020-21年度玉米出口装船1,414,000吨。

截止到1月22日当周，乙醇平均每天生产933,000桶，周环比下降1.3%，年同比下降9.3%。乙醇库存量2360.2万桶，周环比下降0.11%，年同比下降2.65%。

图1.3：CME玉米12月合约价格走势

数据源：盛达期货研究院

果然中国出手大买，美玉米大涨。中国买盘应仍未完全结束，美玉米后期仍有上涨空间。

 

二、国内市场

1、农户未惜售（涨价的锅农户不背）

截至1月10日，主产区各类粮食企业累计收购：黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米6279万吨，同比增加1202万吨。为2011年以来同期的第3高水准。

图2.1：主产区各类企业玉米收购情况

数据源：盛达期货研究院

主产区各类企业收购数据表明两点：

1、农户卖粮积极性不错，根本木有惜售。

2、粮食从农户转移至深加工、贸易商、大型饲料或养殖企业，短期再难流出。

明明是渠道捂盘惜售，不时有分析师或者快手主播在大喊，农户惜售。所以玉米涨价的锅，农户不背。

 

2、山东继续根据到车量灵活调整价格

 

国内春节临近，部分中小持粮主体存在一定的资金变现需求，玉米市场供应状况有所改善，加工企业开始小幅下调玉米价格。国内玉米现货价格基本稳定，局部价格区间震荡。

东北：贸易商对后市存看涨预期，销售心态较为平和，随行出货为主，基层种植户普遍挺价，黑龙江以及吉林地区受新冠疫情影响较为严重，尤其是黑龙江局部封路，导致玉米市场购销近乎停滞状态，部分加工企业已经暂停收购。

华北：基层种植户余粮约有两至三成左右，但贸易商、粮点等囤粮较多，临近春节有变现需求的持粮主体开始抛售，部分潮粮陆续出货，上量速度有所增加，加工企业厂门到货大幅增加，收购价格继续下调。

图2.2：中国玉米价格情况

数据源：著名网友孙教授

南方销区：南方销区中大型饲料企业库存在半个多月，多维持安全库存，以按需采购陈粮为主，贸易商囤货谨慎观望意向较强，以出货为主，市场成交清淡。饲企未来将进入集中备货小高潮，将给玉米价格带来高位支撑。市场预期的春节前备货仍未启动。

港口：北方港口收购价与产区难顺价，集港比较有限，部分贸易商自收货源少量集港，其中锦州港周比持平。

南方港口进口及替代品库存较多，现货成交偏淡及期货市场走弱等对价格形成一定制约。目前南港进口玉米在库存中所占比重越来越高，一方面反映进口高企的事实，另一方面说明，后期南港对国产玉米的依赖度有望进一步下降。

 

3、环比，南北港均跌（锦州↓10-30元/吨、广东港↓70元/吨）

图2.3：北方和南港港口库存与玉米价格

数据源：盛达期货研究院

1月29日，广东港口内贸玉米库存42.6万吨。外贸玉米库存88.6万吨，占比67.53%多年高位！（本周五南港库存较上周增15.2万吨）。周五，新粮主流价：目前港口2020年二等新玉米报价2930-2950元/吨，较昨日下跌10元/吨。广东港口玉米市场价格行情偏弱。受期货市场持续下跌、进口谷物出货加快及成交不畅等制约，市场心态偏弱。

目前，南北港价差在110元/吨。理论上进口美国玉米理论利润766元/吨。

图2.4：南北港价差与理论进口利润

数据源：盛达期货研究院

4、生猪价格大涨后快速下挫；本周无新增FW疫情

 

农业农村部：1月份第3周，生猪、家禽产品、牛羊肉、生鲜乳、饲料价格上涨。本周无新增非瘟疫情。

生猪和猪肉价格开始下跌，预计大势继续下行！

生猪价格。全国活猪平均价格36.01元/公斤，环比上涨0.1%，同比上涨0.9%。海南、福建、山西、宁夏、上海等17个省份活猪价格上涨，黑龙江、浙江、河北、北京、辽宁等13个省份价格下降。华南地区活猪平均价格较高，为37.09元/公斤；西北地区较低，为34.48元/公斤。全国猪肉平均价格54.22元/公斤，环比上涨1.2%，同比上涨1.4%。青海、山西、宁夏、福建、河北等26个省份猪肉价格上涨，重庆、安徽、云南等3个省份价格下降，天津价格持平。华东地区猪肉平均价格较高，为55.27元/公斤；东北地区较低，为52.54元/公斤。全国仔猪平均价格90.09元/公斤，环比上涨1.8%，同比上涨16.0%。宁夏、浙江、辽宁、江苏、青海等25个省份仔猪价格上涨，海南、广东2个省份价格下降，天津、安徽2省份价格持平。

图2.5：生猪、二元母猪、仔猪价格情况

数据源：盛达期货研究院

家禽产品价格。全国鸡蛋平均价格11.36元/公斤，环比上涨10.0%，同比上涨3.2%。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格11.22元/公斤，环比上涨19.2%，同比上涨25.4%。全国活鸡平均价格20.42元/公斤，环比上涨1.3%，同比下降10.3%；白条鸡平均价格22.29元/公斤，环比上涨1.5%，同比下降8.3%。商品代蛋雏鸡平均价格3.60元/只，环比上涨3.4%，同比下降24.1%；商品代肉雏鸡平均价格3.09元/只，环比上涨5.8%，同比下降27.5%。

图2.6：鸡蛋、活鸡、白条鸡价格情况

数据源：盛达期货研究院

牛羊肉价格。全国牛肉平均价格88.36元/公斤，环比上涨0.6%，同比上涨6.6%。河北、辽宁、吉林、山东和河南等主产省份牛肉平均价格80.42元/公斤，环比上涨0.7%。全国羊肉平均价格86.17元/公斤，环比上涨0.7%，同比上涨6.6%。河北、内蒙古、山东、河南和新疆等主产省份羊肉平均价格82.19元/公斤，环比上涨0.7%。

生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省份生鲜乳平均价格4.26元/公斤，环比上涨0.5%，同比上涨10.1%。

图2.7：牛肉、羊肉、生鲜乳价格情况

数据源：盛达期货研究院

饲料价格。全国玉米平均价格2.88元/公斤，环比上涨3.6%，同比上涨37.8%。主产区东北三省玉米平均价格为2.70元/公斤，环比上涨4.2%；主销区广东玉米价格3.03元/公斤，环比上涨2.4%。全国豆粕平均价格3.92元/公斤，环比上涨4.8%，同比上涨21.4%。育肥猪配合饲料平均价格3.56元/公斤，环比上涨2.0%，同比上涨16.0%；肉鸡配合饲料平均价格3.56元/公斤，环比上涨1.7%，同比上涨12.3%；蛋鸡配合饲料平均价格3.30元/公斤，环比上涨2.2%，同比上涨14.2%。

图2.8：育肥饲料猪、蛋鸡料、肉鸡料价格情况

数据源：盛达期货研究院

我们对生猪价格震荡下跌的观点不变，后期压力最大的仍将是禽类产品；牛羊肉的高价料难持续。

 

5、成本支撑转弱，玉米淀粉现货略走弱

据协会统计：本周国内玉米淀粉现货市场价格震荡趋弱，近期下游市场陆续进入停机放假状态，交投意向一般，基本以观望心态为主，下游市场主要流通前期合同订单，市场供需状况由紧转松。由于市场走货放缓，主要企业随着库存与销售压力的回升，高端价格陆续回调刺激下游接货积极性，山东地区成交松动较为明显。东北地区由于公共卫生事件持续发酵，运输不畅，成本压力高企，主要企业仍继续挺价销售。本周副产品价格震荡下行。

图2.9：玉米淀粉和副产品价格变动情况

数据源：盛达期货研究院

本周五，山东玉米淀粉理论加工利润166.5元/吨，环比降69元/吨；吉林长春玉米淀粉理论加工利润105.8元/吨，环比降2元/吨。公共卫生事件导致的集中备货告一段落，利润也开始回落。

图2.10：玉米淀粉行业理论利润情况

数据源：盛达期货研究院

本周，玉米淀粉行业开工率66.48%，环比增1个百分点。同比基本持平。

图2.11：玉米淀粉行业开工率情况

数据源：盛达期货研究院

本周60家企业行业库存59.81万吨，较上周增10.94%，较上月同期降7.4%；较上年同期降29.18%。据天下粮仓网82家调查数据：玉米淀粉企业淀粉库存总量达62.33万吨，较上周增11.56%，较上月同期降6.76%；较上年同期降28.36%。淀粉糖库存9.47万吨，环比降0.65%，同比降56.25%。

图2.12：玉米淀粉企业库存与淀粉糖库存和价格情况

数据源：盛达期货研究院、天下粮仓

玉米成本支撑或已过去，春节后需求最淡季即将到来，后期玉米淀粉或将逐步下降。

6、玉米酒精价和DDGS价格价稳；后期有望逐步回落

本周，随着公共卫生事件逐步得到控制，国内玉米酒精价格高位稳定。国产DDGS价格平稳。

图2.13：中国玉米酒精价格与DDGS价格情况

数据源：盛达期货研究院

本周，行业开工率59.67%；环比基本持平；同比降低12个百分点。

图2.14：玉米酒精行业开工率与利润情况

数据源：盛达期货研究院

成本支撑减弱+疫情逐步得到控制，玉米酒精价格春节后有望高位回落！豆粕带到了减弱和成本支撑减弱DGS价格或将逐步回落。

 

7、高成本刺激：玉米淀粉&淀粉糖出口继续下滑；中国木薯淀粉进口增加

 

据海关数据显示：20年12月中国出口玉米淀粉1.26万吨，环比降幅34.73%，同比降幅81.04%，玉米淀粉出口已经连续7个月同比大幅下滑；2020年玉米淀粉出口总计62.31万吨，同比降幅达到11.51%。

玉米淀粉出口，自2020年6月起，连续7个月同比大幅下降，主因是出口价格的猛涨，按照海关数据，出口价格自330美元/吨涨至401美元/吨，上涨了61美元/吨，涨幅21.42%。另一个重要因素就是人民币强势。为了对抗新冠疫情对经济的不利影响，美联储超级大放水，导致美元弱势，而中国公共卫生事件控制相对得力得多，故人民币相对美元强势，这也在一定程度上削弱了中国玉米淀粉出口优势。

中国玉米淀粉出口保持5年连续增加的态势在2020年终结，目前看，2021年玉米淀粉出口或将继续保持颓势。

图2.15：中国玉米淀粉出口情况

数据源：盛达期货研究院

2020年12月中国出口淀粉糖9.5万吨，环比降幅14.89%，同比降幅24.44%。全年统计出口量147.9万吨，同比降幅2.63%。2020年，自5月开始，中国淀粉糖月度出口量连续8个月同比下降，这8个月算数平均降幅高达13.2%！

按照目前国内和国际市场情况来推断，中国淀粉糖出口的颓势有望持续一段时期。而且，因2020前4个月出口基数较高，或许2021年前4个月的同比降幅数据会显得相对更大！

2017年，中国淀粉糖出口总量达到峰值约170万吨，之后出口量连续3年下降。完美的体现了原料成本逐年高企对出口需求的抑制作用！

原料成本抬升，导致出口需求逐步下滑。高价抑制出口需求的经典再现。临储收购政策取消以来，原料成本大幅下降，叠加出口退税俩个政策导致的红利，随着价格回升至高位，已经消耗殆尽！

图2.16：中国淀粉糖出口情况

数据源：盛达期货研究院

2020年12月，我国进口木薯淀粉29.12万吨，环比增幅19.67%，同比增幅22.07%；环比连续5个月保持正增长，同比连续3个月大幅增长。2020年木薯淀粉总进口量在275.7万吨，同比增幅16.04%。连续两年年度同比增幅超过16%！

正是国内玉米淀粉价格暴涨，直接推动了替代品木薯淀粉进口的大幅增加；而人民币相对美元强势，推动了这种情况的加剧！

国内木薯淀粉消费量增加，除了玉米淀粉价格暴涨的推动因素之外，部分区域的公共卫生事件爆发，推动网购数量大增，进而推动纸箱需求增加，从而推动木薯淀粉消费量增加，也是一个重要因素。

图2.17：中国木薯淀粉进口情况

数据源：盛达期货研究院

国内成本推动价格继续上扬叠加人民币相对美元强势，玉米淀粉和淀粉糖出口讲继续有所抑制；木薯淀粉进口继续刺激增加。（简单朴素有效）

 

8、市场最新预期：2020/21年度玉米及替代品进口，有望超过5000万吨

海关数据显示：2020年12月我国进口玉米225万吨、进口高粱54.5万吨、进口大麦98万吨、DDGS 2.27万吨、进口木薯22.36万吨。2020/21市场年度的第1个季度，玉米及替代品进口994万吨，简单推算至全年进口量3977万吨。

本周二到周五，连续四天中国已经累计采购美国玉米584.8万吨，均在2020/21年度交货。前期市场预计20/21市场年度玉米进口量有望超过2000万吨。本次进口再启，市场预期数量已经高达3000万吨。相应的，玉米及替代品进口总量或将超过5000万吨。也即玉米及替代品进口的增量将高达3000万吨！

图2.18：玉米及替代品进口情况

9、现货略显颓势；期货因资金收紧而承压

 

本周，现货市场的变化，部分深加工开始停工检修。部分贸易商开始加紧出货，主因担忧年后踩踏。期货大跌，对现货看涨情绪有所抑制。2月4日小年，之后农户卖粮逐渐稀少，进入春节休息状态。

春节之后，才是考验需求的时刻。农户和贸易商都面临，把货卖给谁的问题。

本周，中国再次出口大量购买美玉米。市场最新预期，20/21市场年度，中国进口玉米总量将达到3000万吨量级，玉米及替代品总进口量或将高达5000万吨量级，也即玉米及替代品的市场年度增量将超过3000万吨。

目前，很多市场人士还在拿缺口说事。其实所谓缺口是动态量而非定量。玉米价格1900涨至2900以上，已经在相当程度上体现的缺口。看看以下3组数据：1、据行业统计：截至9月底，临储拍卖成交未销售的超过3000万吨；且20年新粮上市，仍可见2019年产玉米。2、玉米及替代品进口，20/21年度有望超过5000万吨，也即有3000万吨增量。3、小麦替代+陈化水稻+陈化小麦，增量大致可看在2500-3000万吨。这3组数据可以填充8500-9000万吨所谓缺口。您说缺口，还有么？

北京和上海已经无新增公共卫生事件的个例，河北石家庄已经取消封闭管理。也即中国公共卫生事件再次得到有效控制。这对现货和期货市场的信心恢复应该有所助益。

本周，玉米&淀粉系期货的大幅下跌，主因是资金收紧，次要因素是小麦成交火爆&进口美玉米再启均大幅增加供给缩减缺口预期。

下周进入二月份，公共卫生事件迅速得到控制，若一旦叠加资金不再收紧，农产品尤其是相对现货超跌的玉米&淀粉系有望反弹。但是年前，2105和2109都应无力打破前高。

目前的玉米期货市场，现货东北价格支撑强烈；上，则总是在担忧政策调控的风险。操作难度明显加大。

2105玉米合约价格仍高于2109合约。

图2.19：大连玉米2105与2109合约价格

数据源：盛达期货研究院

目前，很多人士基于临储库存已经拍卖完毕，总觉得国家难有实质性措施压制玉米价格，其实，国家只要切断贸易商的资金融通渠道，就可通过回笼资金，加快渠道玉米出库。只不过，目前是农户的集中卖粮季节，国家或是担心农户出现卖粮难，而未把措施执行得过于严格。不是没招，是担心政策导致农户吃瓜落。华北现货价格再次被抢购抬起，后期难免再次遭遇国家政策压力。

目前的氛围，与2018年或会越来越相似，全民看多，都在讲缺口，今年秋冬季深加工尤其是东北大型深加工抢购的心理浓郁，贸易商抢购的热情高涨，而农户惜售程度应会比较明显（小麦就是前例）；需求端，南方大型饲企和养殖企业，通过进口玉米及替代品&陈化粮处理获得相对充裕的库存；那明年春节之后，贸易商和农户准备把玉米卖给谁？2105合约追多的风险不小！老孟个人担忧2105合约或是压力集中体现的合约。 

图2.20大连玉米淀粉2105与2109合约价格

数据源：盛达期货研究院

春节之后，玉米淀粉现货进入年度内的最淡季。现货承压的可能性更高。