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热点关注 | 11月沙特CP价格止跌反弹背后逻辑分析

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2022-11-02

导读：沙特最新公布11月丙丁烷CP价格，丙烷610美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷610美元/吨，较上月上调50美元/吨；折合人民币到岸成本，丙丁烷均是5400元/吨左右。

【导语】

沙特最新公布11月丙丁烷CP价格，丙烷610美元/吨，较上月上调20美元/吨；丁烷610美元/吨，较上月上调50美元/吨；折合人民币到岸成本，丙丁烷均是5400元/吨左右。注：丙丁烷价格不含港杂费用。

本文着重分析2个问题：

1.CP价格止跌反弹原因剖析；

2.丁烷价格快速上涨原因解析。

一. CP止跌反弹原因剖析

1. 原油“成本”抬升

从上图可以看出，CP合同价格和国际油价具有正相关性，从2020原油自低位上涨以来，CP和原油相关性在94%，属于正向强相关。10月原油整体走势呈现重心上移态势，10月OPEC+决定减产200万桶/日，预计实际减产88万桶/日，抵消经济数据疲软拖累原油需求带来的利空，且市场预期联储11月后加息力度放缓，美元指数回落，叠加美国汽油库存下降至低位，国际油价企稳上涨，11月CP价格随之上调。

2.气油比估值修复预期

目前CP纸货价格和Brent油价比价在6.2左右，处于季节性低位，估值偏低；四季度受取暖燃烧需求影响，是液化气消费旺季，汽油比存估值修复逻辑。

3.海外PG补库力度超预期

适逢10月外盘价格处于阶段低位，市场买盘动作明显，船期数据显示，远东市场10月进口液化气586万吨，环比增加81万吨，同比增加124万吨；印度市场10月进口199万吨，环比增加35万吨，同比增加38万吨；欧洲市场10月进口214万吨，环比增加14万吨，同比增加42万吨；买盘带来的旺季预期对11月CP价格起到明显推涨作用。

二. 丁烷价格快速上涨原因解析

11月CP调涨最大的变动在于丁烷由10月贴水丙烷30美金升至和丙烷平水，根据上图所示，丙丁烷CP价差不具有明显季节性，因此更多是受供需扰动影响。

2022年下半年中东出口数据显示，10月，中东丙烷出口150万吨，环比减少10.6万吨，丁烷出口144.1万吨，环比减少6万吨，下半年中东丙烷月均出口是168万吨，丁烷月均出口是150万吨，丁烷波动并不明显，显示市场对丁烷的需求是比较稳定的，那中东丁烷的出口流向是怎样的呢？

根据网站数据追踪，目前中东丁烷最大的进口来源国是印度，印度10月自中东进口丁烷65万吨，占中东总出口量的46%，其次是中国、印尼等，印度自中东进口稳定在67万吨左右，整体进口较多。

笔者掩卷沉思，22年全球丁烷需求为何有明显增量，经研究发现：C4丁烷作为液化气燃料用途附加值较低，而丁烷可以用于裂解乙烯，合成顺酐及异构化后和丁烯合成烷基化油，或异构脱氢成异丁烯，经醚化生成MTBE，作为调油的原料，据了解，今年国际市场调油需求较好，国内上半年内需较差时，MTBE国际市场价仍位于高位，出口利润是打开状态，国内调油出口满足国际市场，而目前国际调油价格仍位于季节性高位，并呈现转好趋势，对丁烷的价格形成了有力支撑。

【总结】

展望后市，预计CP价格能否持续上涨仍具有很大不确定性，首先不确定性来自原油，油价反复交易供应收缩、成品油低库存VS经济衰退拖累需求的矛盾，仍旧处在95美金附近；其次PG自身方面，美国丙烷的高库存，中东供应仍比较充裕，需求虽然是燃烧旺季，而也同样受下游化工品弱势的影响，预计CP持续上涨动力不足；而对于丙丁烷价差而言，进入汽柴油消费淡季，调油需求预期转弱，丁烷需求可能会受到抑制，丙烷可能再次升水丁烷。

【声明】内容源于网络

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