统计局数据显示，5月我国CPI同比录得0.3%，前值0.3%，预期0.4%；5月CPI环比录得-0.1%，前值0.1%，预期持平。5月PPI同比录得-1.4%，前值-2.6%，预期-1.5%；5月PPI环比录得0.2%，前值-0.2%。
整体而言，5月我国通胀数据有所改善，消费品价格企稳，工业品价格出现明显抬升。消费品中，食品类受益于供给端因素，价格表现在淡季保持一定韧性。猪肉上涨周期的开启或有助于其进一步抬升。非食品类则相对稳定，汽车与购物节降价促销活动以及旅游热度的退坡使得相关价格环比出现下降。以铜为首的有色金属价格上涨使得工业品价格结构性抬升，“上游>中游>下游”的价格结构再次出现。内需仍不足，财政资金投放效果需待三季度逐步显现；外需则由于海外货币政策变化仍存在不确定性。
5月消费品价格指数保持平稳，基本符合预期。5月CPI同比增速持平上月录得0.3%，基本符合预期，尽管读数偏低但仍处于温和上涨水平；核心CPI同比下降0.1个百分点至0.6%，增速位于近年中枢水平。环比上看，CPI与核心CPI分别下滑0.1%与0.2%。5月CPI环比下滑符合季节性规律，且降幅小于近年同期0.2%左右的降幅水平。今年以来海外能源价格相对稳定，我国消费品物价自开年以来整体呈现温和上涨态势，一方面与去年同期基数的持续下降有关，另一方面也是在经历一轮消费降级后居民生活成本达到新平衡点，国内经济趋稳的一种反映。但值得注意的是，整体CPI偏弱有能源价格下跌与淡季食品需求不足的因素，而核心CPI上涨乏力是当前内需不足的主要体现。展望未来，客观上随着基数的进一步下滑，整体消费品价格同比有进一步回升的趋势。但由于当前未见到居民收入预期得到明显改善，后续CPI与核心CPI或不具备显著上涨的基础。
供给因素影响下食品类价格在淡季保持韧性。5月CPI食品类价格指数同比录得-2.0%，较上月上行0.7个百分点；环比由-1.0%转为持平上月。结构上看，大多食品分项同比增速较上月变化不大。其中，受南方地区暴雨影响，鲜果环比显著转升，同比降幅收窄；鲜菜环比虽保持下降，但降幅收窄至-2.5%，低于历年同期约-9.0%的降幅水平。畜肉价格同环比降幅亦有收窄，其中猪肉价格在经历逾一年的产能去化后开始转为上涨，而牛、羊肉等价格则在淡季环比明显下滑。截止目前猪肉平均批发价同比上涨接近约27.6%，预计后续整体CPI将在猪价与低基数的共同作用下持续抬升。
非食品类价格同比去年温和上涨，但环比出现下滑。5月CPI非食品类同比上涨0.8%，较上月下行0.1个百分点；环比由升0.3%转为下降0.2%。观察其分项结构也呈现类似“同比升，环比降”的倾向。其中，交通和通信、生活用品及服务两项同环比降幅最为显著。究其原因，各车企新车“以价换量”模式拖累交通工具环比降0.9%，同比降4.7%，对交通和通信项形成拖累；中长期地产行业持续的弱成交以及短期内“618”降价活动提前开展促使家电价格下调，家用器具环比降1.1%，同比降0.9%，拖累生活用品及服务分项。此外，随着上半年法定节假日基本结束，旅游项及相关机票、车票和交通工具租赁价格均有环比下滑，旅游对于核心物价的支撑力度后续或有所减弱。
5月工业品价格同比超预期回升，上游>下游结构再现。5月PPI同比较上月显著上行1.1个百分点录得-1.4%，其中生活资料同比降幅略微收窄至-0.8%，生产资料同比降幅收窄至-1.6%。环比上看，整体PPI由负转正录得0.4%，生活资料与生产资料分别录得-0.1%与0.4%。5月工业品价格指数上涨表现超出市场预期，一方面有基数不断下降的因素，另一方面也有色金属、石油煤炭等上游产业价格上涨的带动。而国内下游需求恢复并不显著，生活资料的同环比表现均弱于生产资料本身就是较好的印证。从具体结构上看，以铜为首的有色金属矿采选及冶延加工业受益于海外各国降息预期的抢跑，价格环比涨幅居首；而夏季临近，能源相关产业补库需求逐步释放也会推升石油煤炭原料开采及燃料加工行业价格表现；而增速较为靠后的产业普遍集中在中下游制造业。本轮价格上涨类似于去年同期，主要由生产补库活动带动，而需求方面相比去年主要由外需作为边际增量，内需恢复并不显著。但随着6月基数的进一步探底，近月PPI可能会有进一步回升的表现。而中长期视角下则需关注二季度后半程，财政资金投放提速后实物工作量在三季度的具体落实效果，以及海外货币政策转变带来的外需波动。
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