【导语】
一、8月底沥青加速下跌行情分析
1、主因–油价大幅下跌：布伦特原油价格下调10美金/桶（80美金/桶→70美金/桶），纯稀释沥青生产成本下降近500元/吨，地方炼厂综合利润修复至年内高位水平，导致沥青估值相对偏高。
2、次因–基本面偏宽松：在成本端价格重心下移的作用下，部分地方炼厂生产积极性增加，沥青9月份地炼排产121.6万吨，环比增加11.65万吨，需求端却仍未出现旺季爆发式增长，库存去化斜率持稳，且市场有炼厂放3150元/吨远期合同，对价格有一定负反馈。前期沥青并未随油价深跌，本次补跌后估值又回归中性水平。
二、四季度沥青市场走向锚点
经历过本轮下跌后，利空是否被市场充分交易、是否有新的潜在利空因素出现更多的则是要关注市场对于基本面得预期判断，以及每年四季度面临的宏观政策上的风险，笔者认为短期内处于买政策预期卖基本面现实的阶段。
2024年1-9月沥青累计产量1924万吨，环比减少446万吨；2024年1-9月沥青累计消费量（库推）2058万吨，环比减少374万吨，沥青处于供需双弱的阶段；2024年1-9月供需差-134万吨，缺口主要为产量快速下降导致。后市来看，产量造成的供需缺口将进一步减小，主要原因如下：1.由于成本端布油油价降至70-75美金/桶区间，多数炼厂利润修复至内年较高水平，后续复产增产积极性增加，据隆众消息，沥青10月份地炼排产132.6万吨，环比增加11万吨，主要增加在山东地区；2.成交以及远期合同报价作为最贴近市场实际需求的指标，表现并不乐观。山东地区现货价格呈现周内10-30元/吨的跌幅不等，目前海韵牌沥青3440元/吨，大部分现货成交表现平平，且炼厂3150元/吨远期合同成交也不容乐观，随着淡季到来，需求仍有下降的空间。基本面逻辑来看，中长期沥青仍然是化工品中适合逢高空的品种之一，盘面价格回归3000元/吨以下可能性较高。
虽然基本面趋于宽松，但还要考虑宏观政策因素的影响。对于税务问题，更像是一个狼来了的故事，每年四季度，税务稽查相关消息就会在市场出现，以下对本次税务相关消息以及可能对沥青市场的影响做定性分析：
●党的二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例，统筹考虑中央与地方收入划分、税收征管能力等因素，分品目、分步骤稳妥实施，拓展地方收入来源，引导地方改善消费环境。以成品油消费税为例，目前主要在炼化企业出厂以及进口环节征收，若征收后移，交税方将从生产端的炼厂，转移至销售端的加油站。
●市场消息称燃料油、稀释沥青消费税将不能抵扣或抵扣比例改变（100%→50%-70%），预计10月份逐步实施到各个炼厂，真实性仍需确认，尚未看到明确文件说明。阿格斯消息：“中国正在考虑从10月开始削减燃料油进口退税，防止私营部门炼油厂使用这种替代原料，尽管成本大幅下降，从10月1日起，进口燃料油消费税退税额按成品油销售额计征。”
●部分地方炼厂通过以‘化工票’名义销售应税产品（或不开具发票）来逃避缴纳消费税的行为将近一步减少，企业现有利润将会被压缩，前期交税不规范的民营炼油厂将失去一定的价格优势，有望加快推动落后地炼产能的退出，有利于国营炼厂。
