【黑色热点】焦煤涨停何时休？

      2016年煤炭与钢铁行业正式开始实施供给侧改革。

      2016年2月国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，设定了“2016年起用3到5年的时间，退出产能5亿吨左右，减量重组5亿吨左右”的去产能目标。

      2016年3月《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》规定全国煤矿自2016年起按照全年作业时间不超过276个工作日（原330日），将煤矿现有合规产能乘以0.84作为新的合规产能。

2.持续时间：2021.3-2021.10（7个月）

   价格涨幅（主力合约计）：1387元/吨-3878元/吨，涨幅2491元/吨（179%）

       2021年在碳达峰、碳中和背景下，煤炭产量受到严格管束，另疫情以及地缘政治促使焦煤进口端受限。

       2021年3月《刑法修正案》正式规定有发生重大伤亡事故或者其它严重后果的现实危险的矿山开采等事项需追究刑事责任，这项规定限制了煤矿的超产意愿。

       2021年5月底生态环境部下发《关于加强高耗能、高排放建设项目生态环境源头防控的指导意见》，提出将严格“两高”项目环评审批，推进“两高”行业减污降碳协同控制，并将碳排放影响评价纳入环境影响评价体系。

       2021年7月建党一百周年大庆，炼焦钢产业链上下游均出现不同程度限产。安全检查加严，煤矿大量停产。

3.持续时间：2023.6-2023.11（5个月）

   价格涨幅（主力合约计）：1293元/吨-2179元/吨，涨幅886元/吨（68.5%）

      2023年大矿难频发，国家矿山安全监察局对矿山生产安全检查加严。

      发生两起较大安全事故：2023年2月22日，内蒙古阿拉善盟新井煤矿发生大面积坍塌，导致53名工人失联或死亡。2023年11月16日6时30分许，吕梁市离石区永聚煤业有限公司联合建筑办公楼二层浴室发生火灾，造成26人死亡，38人受伤，过火面积约900平方米，直接经济损失4990.26万元。

      2023年5月24日国家矿山安全监察局发布关于近期矿山典型事故和违法案件情况的通报，自此产地安检开始严格。

      吕梁永聚煤业地面联建楼“11·16”重大火灾事故发生后，国务院安委办对山西省矿山安全生产进行了为期6个月的督导。

4.持续时间：2025.6-至今（2个月）

   价格涨幅（主力合约计）：709元/吨-1198.5元/吨，涨幅489元/吨（69%）

      2025年6月安全生产月叠加第三轮第四批中央生态环境保护督察入驻山西、内蒙古、陕西、山东等煤炭主要生产省市，国内煤矿产量明显下滑。高流拍+加那达慕闭关促使蒙煤阶段性供应大减量。7月反内卷政策预期开始发酵。

      2025年7 月18 日，在国新办新闻发布会上，工信部发言人透露，钢铁、有色金属、石化建材等十大重点行业的稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动这些重点行业积极调整结构、优化供给并淘汰落后产能。

      2025年7月22日，“国家能源局综合司发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知”的消息在市场广泛传播，通知指出部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序，国家能源局拟于近期在重点产煤省(区)组织开展煤矿生产情况核查工作。

1.基差角度：焦煤主力从6月初盘面贴水100元/吨修复至如今的盘面升水100元/吨以上，从2023年新交割规则施行以来，在乐观预期下主力合约最高升水超300元/吨。从近期基差变动情况来看，现货跟涨尚较及时。

2.上下游利润角度：焦炭主力升水干熄焦仓单成本255元/吨（4.6轮提涨），两轮提涨落地后热卷现货利润约235元/吨。近期热卷基差收缩，现货跟涨乏力，另目前海外对涨价接受度低，出口利润回落，因此静态看焦炭5轮提涨落地后热卷生产利润恐接近亏损。但旺季逐步临近，市场暂时不太会把此作为大利空交易。

3.盘面比价角度：

      从2024年年中以来，焦煤一直是黑色系中走势最弱的品种，近期供应端的行政干预预期明显抬升了焦煤的相对估值。

      从煤炭基差来看，现在焦炭盘面升水干熄焦仓单255元/吨， 焦煤升水最低仓单150元/吨，假设炭煤比例在1.33倍（生产成本公式），焦煤盘面升水还有小幅空间，炭煤比价仍有少量下行机会。

      从螺纹盘面利润来看，铁矿由于没有供给侧扰动，盘面逐渐跟涨乏力，所以螺纹盘面利润近期虽继续恶化，但程度有限（铁矿让利于双焦），目前盘面利润亏损幅度不明显（虽市场上计算公式不统一，利润绝对值可能差别较大，但纵向对比看也能得此结论）。螺煤比价也仍有少量下行机会。