报告要点
● 本周国际油价延续下跌之势，布伦特原油创近八个月以来新低，WTI原油创近十二个月以来新低；布伦特原油最低至64.61美元/桶，WTI原油最低至54.75美元/桶。上周末，OPEC表态19年或将减产100万桶/天的产量以平衡市场，但遭川普推特喊话后，能否减产令市场存疑；OPEC这一举动非但没有提振市场，反而使市场对于明年供给过剩的担忧加重。油价周二大跌5%，创出近期新低。
● 预计，2018年OPEC原油产量减少4万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量增加6万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加165万桶/天，NGPL增长60万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加23万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加254万桶/天。预计，2019年Non-OPEC国家石油产量增长228万桶/天，其中美国原油产量增长116万桶/天，NGPL增长50万桶/天，其余Non-OPEC国家原油产量增加62万桶/天。
● 截至11月9日当周美国原油产量增10万桶/天，至1170万桶/天，美国石油产量增加17.6万桶/天，至1842万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加2口，至888口。
● 截至11月9日当周美国炼厂加工量增加2.4万桶/天至1643.2万桶/天，炼厂开工率增加0.1%至90.1%。美国石油需求增加200.1万桶/天至2238.7万桶/天，其中汽油消费增加9.3万桶/天，馏分油消费增加31.5万桶/天，煤油消费增加14.9万桶/天，丙烷丙烯消费增加64万桶/天。
● 行情展望：本轮油价的下跌主要是市场对未来全球供给和需求的预期发生根本性的改变。需求增长预期的下调主要来自两个方面，一是高油价叠加汇率贬值，一些新兴市场国家的成品油价格创历史新高抑制需求；二是中美贸易战引发市场担忧。供给方面，产油国十月份的产量数据令市场不再担忧产油国的增产能力，而美国对伊朗制裁并未预期的那么严厉令市场对伊朗减产预期下调，EIA对未来美国原油产量预期的大幅上调；综合这三方面，市场从之前的供给短缺预期转为供给过剩预期。预计，19年全球需求增长140万桶/天，Non-OPEC供给增长228万桶/天；若OPEC产量保持当前水平（3300万桶/天），19年供给过剩200万桶/天。因此，我们认为若OPEC不制定大幅减产计划，油价还将延续跌势，继续下跌。
一、行情回顾
本周国际油价延续下跌之势，布伦特原油创近八个月以来新低，WTI原油创近十二个月以来新低；布伦特原油最低至64.61美元/桶，WTI原油最低至54.75美元/桶。上周末，OPEC表态19年或将减产100万桶/天的产量以平衡市场，但遭川普推特喊话后，能否减产令市场存疑；OPEC这一举动非但没有提振市场，反而使市场对于明年供给过剩的担忧加重。油价周二大跌5%，创出近期新低。截至上周五（2018年11月16日），布伦特原油首行合约较上周五下跌3.42美元/桶，跌幅4.87%，至66.76美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌3.73美元/桶，跌幅6.20%，至56.46美元/桶。
二、全球石油供给
短期，伊朗减产低于预期，OPEC其他产油国产量增长超预期，OPEC产量创17年减产以来新高。长期（19年），虽然伊朗、委内瑞拉、墨西哥和中国等国延续减产，但是在美国产量大幅增长的情况下，增产量抵消减产量后全球供给仍会大幅增长。OPEC若不减产，未来将面临供给过剩；未来OPEC减产计划及执行情况是市场关注的重点。
IEA月报数据显示，10月OPEC原油产量3299万桶/日，较9月产量增长20万桶/天；分国别来看，增产主要来自沙特、阿联酋和利比亚，利比亚主要是中断产能的恢复。据IEA数据显示，2018年10月OPEC减产124万桶/天，减产执行率105%。预计，18年OPEC原油产量较17年减少4万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量增加6万桶/天。19年OPEC产量情况取决于OPEC的减产计划和执行情况，目前来看OPEC大概率将减产，减产幅度为100万桶/天。
据IEA数据显示， 2018年10月减产23万桶/天，减产执行率42%；10月减产执行率的增加主要来自哈萨克斯坦产量的减少，10月哈萨克斯坦原油产量减少5万桶/天，至186万桶/天，10月俄罗斯产量增长4万桶/天至1179万桶/天。
周四（11月15日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月9日当周美国原油产量增10万桶/天，至1170万桶/天；其中本土48州原油产量增加40万桶/天，至1120万桶/天；阿拉斯加原油产量维持50万桶/天。美国石油产量增加17.6万桶/天，至1852万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油11月将增产10.5万桶/天至783.1万桶/天，12月份增产11.2万桶/天至794.3万桶/天；11月页岩油产量较前一报告上调11.6万桶/天，页岩油产量增速有所增加。同时我们看到，七大产区未完井数量持续大幅增长，已至8545口，其中有3866口在二叠纪地区；后期二叠纪地区运力问题解决后，未完井的释放将推动产量大幅增长。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长154.6万桶/天，至1089.6万桶/天，较10月STEO报告上调15.9万桶/天；预计19年产量增长116.3万桶/天，至1205.9万桶/天，较10月STEO报告上调30.5万桶/天。预计，11月份产量为1159.3万桶/天，12月份产量为1166.1万桶/天，到年底月度产量较10月STEO报告上调42.6万桶/天。
预计，2018年OPEC原油产量减少4万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量增加6万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加165万桶/天，NGPL增长60万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加23万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加254万桶/天。预计，2019年Non-OPEC国家石油产量增长228万桶/天，其中美国原油产量增长116万桶/天，NGPL增长50万桶/天，其余Non-OPEC国家原油产量增加62万桶/天。
三、EIA美国数据
周四（11月15日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月9日当周美国炼厂加工量增加2.4万桶/天至1643.2万桶/天，炼厂开工率增加0.1%至90.1%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位，同时我们看到美国炼厂季节性检修已结束，炼厂开工开始逐步回升，由于WTI相对布伦特的大幅贴水导致美国炼厂利润较好，受此影响预计未来炼厂开工还将继续增长。美国石油需求增加200.1万桶/天至2238.7万桶/天，其中汽油消费增加9.3万桶/天，馏分油消费增加31.5万桶/天，煤油消费增加14.9万桶/天，丙烷丙烯消费增加64万桶/天。美国石油产品消费开始季节性增长，今年美国冬季消费旺季即将到来；预计未来美国产品消费将季节性增长。
截至11月9日当周美国原油进口量减少8.7万桶/天，原油出口量减少35.5万桶/天，美国原油净进口量增加26.8万桶/天至540.2万桶/天。美国石油产品出口量减少51.7万桶/天，进口量减少26.3万桶/天，石油产品净出口量减少26.4万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。
四、中国炼厂开工率
当前中国汽油和柴油裂解价差虽然依旧处于历史高位，但是以开始大幅回落，炼厂库存持续累积。预计，到11月底中国柴油旺季结束，柴油裂解价差将明显回落，受此影响预计中国炼厂开工率将明显下滑。
五、全球库存
周四（11月15日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月9日当周，美国原油产量继续增加，原油净进口量增加，美国炼厂原油加工量小幅增加，同时美国战略库存继续释放，已累计释放668.1万桶，受此美国原油库存增加1027万桶。虽然美国产品净出口减少26.4万桶/天，但是由于美国下游消费大幅回升的影响美国石油产品库存减少1010万桶，美国石油及产品总库存277.7万桶。美国石油产品库存减少，预计后期美国石油产品库存还将继续减少，这将导致炼厂开工增加，原油库存减少。俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加116.7万桶，连续8周的增加；后期随着炼厂开工的增加，预计后期库存将有所下滑。汽油库存录得减少141.1万桶；精炼油库存录得减少358.9万桶，美国取暖季即将到来，预计后期精炼油库存还将继续减少；煤油库存减少235.1万桶。美国炼厂检修季结束，而美国库存并未出现大幅累积，后期随着消费进入季节性增加阶段，美国将进入去库阶段。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为488.2吨，减少60.1万吨；ARA汽油库存为89.9万吨，减少4.4万吨；柴油库存为220.8万吨，减少16.9万吨；石脑油库存为22.6万吨，减少3.5万吨。
周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为3859.9万桶，增加42.2万桶；轻质馏分油库存为1296.1万桶，增加102万桶；中质馏分油库存为981.7万桶，减少34.3万桶；残余燃料油库存为1582.1万桶，减少25.5万桶。
六、价差走势
七、炼油毛利
八、持仓情况
九、行情展望
本轮油价的下跌主要是市场对未来全球供给和需求的预期发生根本性的改变。需求增长预期的下调主要来自两个方面，一是高油价叠加汇率贬值，一些新兴市场国家的成品油价格创历史新高抑制需求；二是中美贸易战引发市场担忧。供给方面，产油国十月份的产量数据令市场不再担忧产油国的增产能力，而美国对伊朗制裁并未预期的那么严厉令市场对伊朗减产预期下调，EIA对未来美国原油产量预期的大幅上调；综合这三方面，市场从之前的供给短缺预期转为供给过剩预期。预计，19年全球需求增长140万桶/天，Non-OPEC供给增长228万桶/天；若OPEC产量保持当前水平（3300万桶/天），19年供给过剩200万桶/天。因此，我们认为若OPEC不制定大幅减产计划，油价还将延续跌势，继续下跌。
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来源：盛达期货研究院
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