【周报】国际油价短期高位震荡，后期或将回落- 大数跨境

盛达期货

2018-10-22

导读：报告要点● 本周国际油价延续震荡下跌之势，两市价差进一步扩大，两油再创近期新低；布伦特原油最低至78.69美

报告要点

● 本周国际油价延续震荡下跌之势，两市价差进一步扩大，两油再创近期新低；布伦特原油最低至78.69美元/桶，WTI原油最低至68.47美元/桶。周三，EIA公布的周度数据显示，美国原油库存超预期大幅增长，受此影响国际油价大幅下跌，两市减产再次扩大。

● 预计，2018年OPEC原油产量减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加170万桶/天。

● 截至10月12日当周美国原油产量减少30万桶/天，至1090万桶/天；美国石油产量减少32.4万桶/天，至1748.1万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加4口，至873口。

● 截至10月12日当周美国炼厂加工量增加7.7万桶/天至1631.6万桶/天，炼厂开工率保持88.8%。美国石油需求增加13.7万桶/天至1996万桶/天，其中汽油消费增加10.4万桶/天，馏分油消费减少83.6万桶/天，煤油消费增加5.6万桶/天，丙烷丙烯消费减少40.1万桶/天。

● 行情展望：在伊朗问题落地之前（11月4日）油价或将在高位震荡（全球宏观不出问题的前提下），当前的高油价不可持续，本轮油价或以见顶，尤其是在明年一季度全球需求环比减少的情况下，油价或将回落到70美元/桶甚至以下（布伦特原油）。主要依据有三个方面：一是未来全球原油需求增长不容乐观，宏观经济的不确定以及高油价对需求的抑制都将对未来需求带来冲击。二是OPEC+俄罗斯不缺剩余产能，无论是出于经济利益考虑还是美国对产油国的政治施压，都将让产油国增加产量来弥补伊朗的产量损失；同时最终美国对伊朗的政策依旧存在不确定性，伊朗能否抵抗到底也是未知数。三是伊朗和委内瑞拉产量损失问题依然Price in。

一、行情回顾

本周国际油价延续震荡下跌之势，两市价差进一步扩大，两油再创近期新低；布伦特原油最低至78.69美元/桶，WTI原油最低至68.47美元/桶。周三，EIA公布的周度数据显示，美国原油库存超预期大幅增长，受此影响国际油价大幅下跌，两市减产再次扩大。截至上周五（2018年10月19日），布伦特原油首行合约较上周五下跌0.65美元/桶，跌幅0.81%，至79.78美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌2.22美元/桶，跌幅3.11%，至69.12美元/桶。

二、全球石油供给

短期来看（四季度），全球供给端存在较大的不确定性，主要来自伊朗的减产节奏不确定；这或将是短期交易的重点。到19年，NON-OPEC国家新产能将逐步上线，尤其是美国，运输瓶颈得到解决后，预计其产量将大幅增长；因此长期来看供给将不再紧张。

IEA月报数据显示，9月OPEC原油产量3278万桶/日，较8月产量增长10万桶/天；分国别来看，增产主要来自沙特、阿联酋、利比亚和尼日利亚，利比亚和尼日利亚主要是中断产能的恢复。据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年9月OPEC减产142万桶/天，减产执行率121%。预计，18年OPEC原油产量较17年减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天。

据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年9月减产20万桶/天，减产执行率37%；9月减产执行率的减少主要来自哈萨克斯坦产量的恢复以及俄罗斯的增产，9月哈萨克斯坦原油产量增加7万桶/天，至184万桶/天，9月俄罗斯产量增长15万桶/天至1174万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计，18年Non-OPEC石油产量增加10万桶/天。

周三（10月17日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至10月12日当周美国原油产量减少30万桶/天，至1090万桶/天；其中本土48州原油产量减少30万桶/天，至1040万桶/天的产量，受飓风影响；阿拉斯加原油产量继续保持50万桶/天。美国石油产量减少32.4万桶/天，至1748.1万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油10月将增产8.5万桶/天，11月份增产9.7万桶/天；10月页岩油产量较前一报告上调2.5万桶/天，页岩油产量增速有所增加。同时我们看到，七大产区未完井数量持续大幅增长，已至8389口，其中有3722口在二叠纪地区；后期二叠纪地区运力问题解决后，未完井的释放将推动产量大幅增长。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长138.7万桶/天，至1073.7万桶/天，较9月STEO报告上调8.2万桶/天；预计19年产量增长101.7万桶/天，至1175.4万桶/天，较9月STEO报告上调17.4万桶/天。预计，10月份产量为1101.2万桶/天，11月份产量为1116.2万桶/天，到年底月度产量将增长至1123.5万桶/天。

预计，2018年OPEC原油产量减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加170万桶/天。

三、EIA美国数据

周三（10月17日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至10月12日当周美国炼厂加工量增加7.7万桶/天至1631.6万桶/天，炼厂开工率保持88.8%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位，但是我们看到美国消费开始季节性下滑，产品库存开始累库；受此影响预计未来炼厂开工还将继续下滑。美国石油需求增加13.7万桶/天至1996万桶/天，其中汽油消费增加10.4万桶/天，馏分油消费减少83.6万桶/天，煤油消费增加5.6万桶/天，丙烷丙烯消费减少40.1万桶/天。美国石油产品消费已震荡下行，今年的消费旺季已结束；预计未来美国产品消费将季节性减少，直至进入取暖季。

截至10月12日当周美国原油进口量增加21.8万桶/天，原油出口量减少79.4万桶/天，美国原油净进口量增加101.1万桶/天至583.3万桶/天。美国石油产品出口量增加87.3万桶/天，进口量减少30万桶/天，石油产品净出口量增加117.3万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。

四、中国炼厂开工率

七月底以来，受柴油需求季节性增加，中国炼厂利润显著增长，刺激炼厂开工大幅上涨，山东地炼表现尤为明显（主要和山东炼厂装置结构有关，柴油收率明显大于汽油）。当前中国汽油和柴油裂解价差依旧处于历史高位，但到11月底中国柴油旺季结束，预计柴油裂解价差将明显回落，受此影响预计中国炼厂开工率将明显下滑。

五、全球库存

周三（10月17日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至10月12日当周，虽然美国炼厂加工量小幅增加且原油产量亦小幅减少，但是受美国释放原油战略库存以及进口量大幅增加的影响，美国商业原油库存意外大幅增加649万桶。美国开始释放战略库存，连续两周已累积释放237.6万桶；此次战略库存释放预计1100万桶，持续到11月30日。美国石油产品库存受美国产品净出口大幅增加以及下游消费增加的影响，美国石油产品库存减少350.3万桶，美国石油及产品总库存增加191.7万桶。美国石油产品库存增长放缓，预计后期美国石油产品库存还将继续增长，这将导致炼厂开工减少，原油库存增加。俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加177.6万桶，结束连续4周的增加；后期随着炼厂开工的下滑以及美国原油产量的持续增长，预计将进入累库阶段。汽油库存录得减少201.6万桶，汽油消费旺季结束，预计汽油库存或将增加；精炼油库存录得减少82.7万桶，煤油库存减少186.7万桶。美国石油消费旺季结束，而美国库存并未出现大幅去库存，后期随着消费进入季节性下滑阶段，美国将进入累库阶段。

周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为589.5吨，减少24.9万吨；ARA汽油库存为98.8万吨，减少7.5万吨；柴油库存为287.4万吨，减少16.1万吨；石脑油库存为34.3万吨，增加0.2万吨。

周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为3801.3万桶，减少77.3万桶；轻质馏分油库存为1111.6万桶，增加107.6万桶；中质馏分油库存为919万桶，减少90.3万桶；残余燃料油库存为1770.7万桶，减少94.6万桶。

六、价差走势

七、炼油毛利

八、持仓情况

九、行情展望

在伊朗问题落地之前（11月4日）油价或将在高位震荡（全球宏观不出问题的前提下），当前的高油价不可持续，本轮油价或以见顶，尤其是在明年一季度全球需求环比减少的情况下，油价或将回落到70美元/桶甚至以下（布伦特原油）。主要依据有三个方面：一是未来全球原油需求增长不容乐观，宏观经济的不确定以及高油价对需求的抑制都将对未来需求带来冲击。二是OPEC+俄罗斯不缺剩余产能，无论是出于经济利益考虑还是美国对产油国的政治施压，都将让产油国增加产量来弥补伊朗的产量损失；同时最终美国对伊朗的政策依旧存在不确定性，伊朗能否抵抗到底也是未知数。三是伊朗和委内瑞拉产量损失问题依然Price in。

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来源：盛达期货研究院