报告要点
● 本周国际油价延续下跌之势，布伦特原油创近六个月以来新低，WTI原油创近八个月以来新低；布伦特原油最低至69.13美元/桶，WTI原油最低至59.26美元/桶。周二，EIA公布的月报中再次上调美国原油产量预期，18年四季度原油产量上调40万桶/天，19年原油产量预期上调30万桶/天；市场对于未来全球供给增长预期发生改变，油价持续下跌。周三，EIA公布的周度数据显示，美国原油产量增长40万桶/天，原油库存继续大幅增长，油价延续跌势。
● 预计，2018年OPEC原油产量减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加170万桶/天。
● 截至11月2日当周美国原油产量增40万桶/天，至1160万桶/天，美国石油产量增加40.9万桶/天，至1824.4万桶/天。周五公布的美国钻井数量增加12口，至886口。
● 截至11月2日当周美国炼厂加工量减少0.9万桶/天至1640.8万桶/天，炼厂开工率增加0.6%至90%。美国石油需求减少61.1万桶/天至2038.6万桶/天，其中汽油消费减少16.4万桶/天，馏分油消费减少10.8万桶/天，煤油消费增加7.2万桶/天，丙烷丙烯消费减少47.5万桶/天。
● 行情展望：本轮油价的下跌主要是市场对未来全球供给和需求的预期发生根本性的改变。需求增长预期的下调主要来自两个方面，一是高油价叠加汇率贬值，一些新兴市场国家的成品油价格创历史新高抑制需求；二是中美贸易战引发市场担忧。供给方面，产油国十月份的产量数据令市场不再担忧产油国的增产能力，而美国对伊朗制裁并未预期的那么严厉令市场对伊朗减产预期下调，EIA对未来美国原油产量预期的大幅上调；综合这三方面，市场从之前的供给短缺预期转为供给过剩预期。我们认为，短期内市场对于需求走弱供给走强的预期不会改变，市场悲观情绪浓厚，油价还将延续跌势。
一、行情回顾
本周国际油价延续下跌之势，布伦特原油创近六个月以来新低，WTI原油创近八个月以来新低；布伦特原油最低至69.13美元/桶，WTI原油最低至59.26美元/桶。周二，EIA公布的月报中再次上调美国原油产量预期，18年四季度原油产量上调40万桶/天，19年原油产量预期上调30万桶/天；市场对于未来全球供给增长预期发生改变，油价持续下跌。周三，EIA公布的周度数据显示，美国原油产量增长40万桶/天，原油库存继续大幅增长，油价延续跌势。截至上周五（2018年11月9日），布伦特原油首行合约较上周五下跌2.65美元/桶，跌幅3.64%，至70.18美元/桶；WTI原油首行合约较上周五下跌2.95美元/桶，跌幅4.67%，至60.19美元/桶。
二、全球石油供给
此前，市场对于供给端的关注在于未来伊朗减产节奏，尤其在11月4号之后伊朗减产是否符合预期。市场基本认为四季度全球供给是短缺的，刨除需求的影响，供给端在于增产主力沙特此前一直在控制增产节奏。明年上半年还要看OPEC+俄罗斯的增产节奏以及美国管道瓶颈问题解决后美国产量是否情况。但是在本周二，沙特能源部长表态沙特短期内将把产量从1070万桶/天增产至1100万桶/天，沙特有增产至1200万桶/天的能力；这一表态让市场对于未来供给的短缺的预期变得没有那么悲观。我们认为，四季度供给端需要关注的点在于伊朗的减产情况是否符合预期，另一方面是沙特是否如表态的那样增产，这或将决定未来油价的走向。
IEA月报数据显示，9月OPEC原油产量3278万桶/日，较8月产量增长10万桶/天；分国别来看，增产主要来自沙特、阿联酋、利比亚和尼日利亚，利比亚和尼日利亚主要是中断产能的恢复。据IEA数据显示，2017年OPEC参与减产国家减产111.9万桶/天，减产执行率达95%；2018年9月OPEC减产142万桶/天，减产执行率121%。预计，18年OPEC原油产量较17年减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天。
据IEA数据显示，2017年参与减产的9个Non-OPEC国家减产45.1万桶/天，减产执行率达83%；2018年9月减产20万桶/天，减产执行率37%；9月减产执行率的减少主要来自哈萨克斯坦产量的恢复以及俄罗斯的增产，9月哈萨克斯坦原油产量增加7万桶/天，至184万桶/天，9月俄罗斯产量增长15万桶/天至1174万桶/天。2018年下半年即使减产联盟计划增产，NON-OPEC国家增产有限，仅俄罗斯可增产。预计，18年Non-OPEC石油产量增加10万桶/天。
周三（11月7日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月2日当周美国原油产量增40万桶/天，至1160万桶/天；其中本土48州原油产量增加40万桶/天，至1110万桶/天；阿拉斯加原油产量维持50万桶/天。美国石油产量增加40.9万桶/天，至1824.4万桶/天。EIA公布的最新DPR报告显示，按照当前的完井数、单井产量和衰减率，预计美国页岩油10月将增产8.5万桶/天，11月份增产9.7万桶/天；10月页岩油产量较前一报告上调2.5万桶/天，页岩油产量增速有所增加。同时我们看到，七大产区未完井数量持续大幅增长，已至8389口，其中有3722口在二叠纪地区；后期二叠纪地区运力问题解决后，未完井的释放将推动产量大幅增长。EIA最新公布的STEO报告中预计美国18年产量增长154.6万桶/天，至1089.6万桶/天，较10月STEO报告上调15.9万桶/天；预计19年产量增长116.3万桶/天，至1205.9万桶/天，较10月STEO报告上调30.5万桶/天。预计，11月份产量为1159.3万桶/天，12月份产量为1166.1万桶/天，到年底月度产量较10月STEO报告上调42.6万桶/天。
预计，2018年OPEC原油产量减少30万桶/天，NGLs产量增长10万桶/天，石油产量减少20万桶/天; 参与减产的Non-OPEC国家石油产量增加10万桶/天；美国原油产量增加130万桶/天，NGPL增长40万桶/天；其余Non-OPEC国家原油产量增加10万桶/天。 2018年全球供给较2017年增加170万桶/天。
三、EIA美国数据
周三（11月7日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月2日当周美国炼厂加工量减少0.9万桶/天至1640.8万桶/天，炼厂开工率增加0.6%至90%，美国炼厂开工依旧处于历史同期高位，同时我们看到美国炼厂季节性检修已结束，炼厂开工开始逐步回升，由于WTI相对布伦特的大幅贴水导致美国炼厂利润较好，受此影响预计未来炼厂开工还将继续增长。美国石油需求减少61.1万桶/天至2038.6万桶/天，其中汽油消费减少16.4万桶/天，馏分油消费减少10.8万桶/天，煤油消费增加7.2万桶/天，丙烷丙烯消费减少47.5万桶/天。美国石油产品消费开始季节性增长，今年美国冬季消费旺季即将到来；预计未来美国产品消费将季节性增长。
截至11月2日当周美国原油进口量增加19.5万桶/天，原油出口量减少8万桶/天，美国原油净进口量增加27.5万桶/天至513.4万桶/天。美国石油产品出口量减少42.2万桶/天，进口量增加20.5万桶/天，石油产品净出口量减少42.7万桶/天。美国原油出口量受港口设施和产区去销区运力的约束，上限在230万桶/天左右，前期的出口数据亦反应了这一点。受这些问题的影响预计美国原油出口量在今年下半年和明年上半年基本不会超过230万桶/天的水平，之后随着管道的开通，出口量将有所增加。
四、中国炼厂开工率
七月底以来，受柴油需求季节性增加，中国炼厂利润显著增长，刺激炼厂开工大幅上涨，山东地炼表现尤为明显（主要和山东炼厂装置结构有关，柴油收率明显大于汽油）。当前中国汽油和柴油裂解价差虽然依旧处于历史高位，但是以开始大幅回落，炼厂库存持续累积。预计，到11月底中国柴油旺季结束，柴油裂解价差将明显回落，受此影响预计中国炼厂开工率将明显下滑。
五、全球库存
周三（11月7日），美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至11月2日当周，美国原油产量大幅增加，原油净进口量增加，美国炼厂原油加工量小幅回落，同时美国战略库存继续释放，受此美国原油库存增加578.3万桶。虽然美国产品净出口减少42.2万桶/天，但是由于美国下游消费回升至高位的影响美国石油产品库存减少96.4万桶，美国石油及产品总库存增加45.9万桶。美国石油产品库存再次累库，预计后期美国石油产品库存还将继续减少，这将导致炼厂开工增加，原油库存减少。俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加241.9万桶，连续7周的增加；后期随着炼厂开工的增加，预计后期库存将有所下滑。汽油库存录得增加185.2万桶；精炼油库存录得减少346.5万桶，美国取暖季即将到来，预计后期精炼油库存还将继续减少；煤油库存减少53.7万桶。美国炼厂检修季结束，而美国库存并未出现大幅累积，后期随着消费进入季节性增加阶段，美国将进入去库阶段。
周四公布的ARA库存数据显示，ARA产品总库存为548.3吨，增加17.7万吨；ARA汽油库存为94.3万吨减少4.2万吨；柴油库存为237.7万吨，增加13.3万吨；石脑油库存为26.1万吨，增加2万吨。
周四公布的新加坡库存显示，新加坡产品总库存为3817.7万桶，增加105.3万桶；轻质馏分油库存为1194.1万桶，减少21.3万桶；中质馏分油库存为1016万桶，增加64.6万桶；残余燃料油库存为1607.6万桶，增加62万桶。
六、价差走势
七、炼油毛利
八、持仓情况
九、行情展望
本轮油价的下跌主要是市场对未来全球供给和需求的预期发生根本性的改变。需求增长预期的下调主要来自两个方面，一是高油价叠加汇率贬值，一些新兴市场国家的成品油价格创历史新高抑制需求；二是中美贸易战引发市场担忧。供给方面，产油国十月份的产量数据令市场不再担忧产油国的增产能力，而美国对伊朗制裁并未预期的那么严厉令市场对伊朗减产预期下调，EIA对未来美国原油产量预期的大幅上调；综合这三方面，市场从之前的供给短缺预期转为供给过剩预期。我们认为，短期内市场对于需求走弱供给走强的预期不会改变，市场悲观情绪浓厚，油价还将延续跌势。
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来源：盛达期货研究院
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