报告结论
现货价格方面：沥青现货价格尚未充分反应消费淡季影响，现货价格仍有下跌空间。春节后第一个礼拜炼厂、贸易商库存继续小幅累计，继续关注炼厂开工和需求开启状况。
期货价格方面：OPEC持续两月减产、委内瑞拉地缘政治风险支撑油价，但中美贸易战进展不乐观加重对原油需求的担忧，原油出游震荡偏强状态。本周沥青期货价格走势一度偏离原油震荡下行，反映利润空单，周五收于3204元/吨。套利上供应改善消费转淡，已表现出上中游库存的全面回升，预计沥青走势强于原油的情景不再，利润空单正当时，随即盘面利润快速下滑，利润已有部分兑现，考虑部分获利平仓，逢高再进。预计短期原油继续反弹，沥青期货价格将跟随原油。
基差方面：从节前主流成交价看来，目前华东地区沥青现货成交价格基本平水于期货。预计现货价格短期仍有支撑，但长期看来沥青现货价格在消费淡季仍有下跌空间，基差存在走弱空间。
期差方面：春节后第一个礼拜，价差上1906-1912期差已跌至48元/吨，盘中下破30元/吨，反应库存累计，1906-1912反套已入场者可继续持有，随着库存进一步累积，价差将有所回落；未入场者近期可择高入场；第一目标位平水。
炼厂利润方面：2月马瑞贴水5.0272美元/桶，代理费2.7美元/桶，较1月成本合计上涨2.42美元/桶。由于库存累积、沥青基本面转弱，成本端原油价格强势于沥青价格，带来炼厂综合炼化利润走弱。对应盘面利润也快速下滑，利润已有部分兑现，考虑部分获利平仓，逢高再进。
库存方面：目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，贸易商无库存或有少量库存，随着需求萎缩、冬储移库开启，炼厂、贸易商库存将逐渐累计。
沥青价格
1、 现货
现货方面：春节后第一个礼拜炼厂、贸易商库存继续小幅累计，继续关注炼厂开工和需求开启状况。
由于库存绝对水平仍处于低位及成本端支撑，主力炼厂继续拉涨价格，地炼报价跟涨。华东地区雨雪不断，接下来一周天气状况预期仍未有好转。炼厂有转产焦化料以缓解库存压力的行为，加之东明石化、上海石化、金海宏业暂停产，但刚需和贸易商需求无开启或好转，炼厂、贸易商库存继续小幅累计，继续关注炼厂开工和需求开启状况。
2、 期货
期货价格方面，沥青单边跟随原油。
OPEC持续两月减产、委内瑞拉地缘政治风险支撑油价，但中美贸易战进展不乐观加重对原油需求的担忧，原油出游震荡偏强状态。
本周沥青期货价格走势一度偏离原油震荡下行，反映利润空单，周五收于3204元/吨。套利上供应改善消费转淡，已表现出上中游库存的全面回升，预计沥青走势强于原油的情景不再，利润空单正当时，随即盘面利润快速下滑，利润已有部分兑现，考虑部分获利平仓，逢高再进。
3、 基差
从节前主流成交价看来，目前华东地区沥青现货成交价格基本平水于期货。预计现货价格短期仍有支撑，但长期看来沥青现货价格在消费淡季仍有下跌空间，基差存在走弱空间。
4、 期差
18年12月下旬，沥青主连06合约在低库存支撑下呈现震荡行情，尚未呈现季节性下跌，使1906-1912合约期差一反往年的熊市排列由负转正至12元/吨。从季节性角度，06-09-12合约的依次反应沥青需求由弱转强，09合约由于交割制度原因成交量持续低迷，交易价值降低，我们因而关注06-12合约的排列，06合约属于淡季合约，12合约属于旺季合约。
春节后第一个礼拜，价差上1906-1912期差已跌至48元/吨，盘中下破30元/吨，反应库存累计，1906-1912反套已入场者可继续持有，随着库存进一步累积，价差将有所回落；未入场者近期可择高入场；第一目标位平水。
沥青供给
1、 国内产量
（1） 炼厂利润
2月马瑞贴水5.0272美元/桶，代理费2.7美元/桶，较1月成本合计上涨2.42美元/桶。由于库存累积、沥青基本面转弱，成本端原油价格强势于沥青价格，带来炼厂综合炼化利润走弱。对应盘面利润也快速下滑，利润已有部分兑现，考虑部分获利平仓，逢高再进。
（2） 开工率
百川资讯对国内54家主要沥青厂统计，本周三（2月13日）国内沥青厂装置总开工率38%，较上周持平。山东地区：个别炼厂沥青产量降低，加上东明石化2月沥青再次停产，此外京博石化2月13日转产渣油，带动本周山东炼厂总开工率继续下降4%。华东地区：春节期间大部分炼厂沥青生产平稳，开工率变化不大，不过上海石化2月11日沥青停产，带动开工率下降1%，此外金海宏业沥青仍在停产中。
2、 进口
（1） 进口价格
进口价格本周持稳。
（2） 进口利润
以华东-韩国为例： 12月末以来国外沥青价格多次下调价格，国内沥青现货仍未大幅降价，使进口利润窗持续恢复。进口利润窗口仍处于关闭状态。
预计短期在人民币在中美贸易战暂时缓和的宏观环境下不会有大幅贬值，但国内现货价格短期仍有支撑，华东-韩国进口利润窗口仍将保持关闭状态。目前新加坡货源的进口利润窗口已开启。
沥青需求
终端刚性需求北方已关闭，南方持续雨雪天气刚需尚未开启。
长期需求看来，19年1月轨道交通建设规划和高铁建设项目已经开始发力，据粗略统计项目涉及投资总规模超9300亿元。随着基建加码和“十三五”规划确定的目标任务的落实，公路建设有望在19年实现增长，重点关注基建资金能否到位。
沥青库存
百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，本周三（2月13日）国内炼厂沥青总库存水平为36%，较上周（2月6日）上升3个百分点。山东地区：冬假期物流运输停止，炼厂发货量锐减，但个别炼厂直接管输入库，控制了库存上涨，节后物流运输恢复缓慢，加上贸易商囤货需求并不高，本周库存仍上涨2%。华东地区：近期南方地区雨雪天气较多，物流运输以及刚需恢复缓慢，带动库存上涨2%。
目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，贸易商无库存或有少量库存，随着需求萎缩、冬储开启，炼厂、贸易商库存将逐渐累计。
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来源：盛达期货研究院
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