报告结论
现货价格方面：淡季消费不淡，南方仍有刚需且量超预期，现货价格在春节前居高不下反映实际需求淡季不淡。长期来看，沥青现货价格尚未充分反应消费淡季影响，现货价格仍有下跌空间。
期货价格方面：沥青期货价格强势上行，周五收于3142元/吨。当下沥青需求淡季不淡，供给量有限，加之极低的期初库存水平，上行趋势远超原油。周四，委内瑞拉宣布与美国断交，并要求美使馆人员72小时离境，美国随即表示拒从委内瑞拉撤离外交官，并在必要时采取制裁行动，可能对马瑞原油供给造成影响，周五沥青期价即被大幅拉升。目前跟踪到一季度马瑞原油月均到港量为4船VCLL。
基差方面：从主流成交价看来，目前华东地区沥青现货成交价格贴水于期货的幅度有所扩大。预计现货价格短期仍有支撑，但长期看来沥青现货价格在消费淡季仍有下跌空间，基差存在走弱空间。
期差方面：19年1月第四个礼拜沥青主连合约继续强势反弹，06-09-12呈现牛市排列，1906-1912合约期差收于70元/吨。走出这样的极高位置，一方面是沥青在淡季不淡的基本面，另一方面是委内瑞拉问题可能导致沥青原料供给受限；1906-1912反套已入场者可继续持有，随着库存累积，价差将有所回落；未入场者近期可择高入场。
炼厂利润方面：1月马瑞贴水2.81美元/桶，代理费2.5美元/桶，较12月成本合计下降1.3美元/桶。成本端本周基本持稳，沥青现货价格强势挺价，主要是沥青端带来炼厂综合炼化利润的小幅修复。炼厂利润季节性走弱，可逢高继续布局利润空单。
库存方面：目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，贸易商无库存或有少量库存，随着需求萎缩、冬储移库开启，炼厂、贸易商库存将逐渐累计。
沥青价格
1、现货
现货方面：淡季消费不淡，南方仍有刚需且量超预期，现货价格在春节前居高不下反映实际需求淡季不淡。
华东地区主流成交价3100-3200元/吨。从价格变化趋势来看，18年12月下旬沥青现货价格反应成本崩塌，而后稳中有涨。进入19年1月的第四个礼拜（距离春节假期还有一个礼拜），华东地区天气晴朗，继续提振下游开工需求，且前期雨雪天气对路面造成损害，带来部分道路养护沥青需求，超预期的需求使华东炼厂库存处于历史低位，对短期现货价格形成支撑。山东地区贸易商前期冬储订单开始移库，炼厂供给有限，用于满足冬储订单。本年沥青现货价格与往年同期相比走势强劲，主要归因于极低的期初库存及较好的投机及刚性需求。
2、 期货
期货价格方面，沥青单边跟随原油。原油在EIA报告库存全面利空、全球需求疲软、委内瑞拉政局动荡或遭美国制裁的多重影响下，暂持稳于54美金/桶。
相比之下，沥青期货价格强势上行，周五收于3142元/吨。当下沥青需求淡季不淡，供给量有限，加之极低的期初库存水平，上行趋势远超原油。周四，委内瑞拉宣布与美国断交，并要求美使馆人员72小时离境，美国随即表示拒从委内瑞拉撤离外交官，并在必要时采取制裁行动，可能对马瑞原油供给造成影响，周五沥青期价即被大幅拉升。目前跟踪到一季度马瑞原油月均到港量为4船VCLL。
3、基差
从主流成交价看来，目前华东地区沥青现货成交价格贴水于期货的幅度有所扩大。预计现货价格短期仍有支撑，但长期看来沥青现货价格在消费淡季仍有下跌空间，基差存在走弱空间。
4、期差
18年12月下旬，沥青主连06合约在低库存支撑下呈现震荡行情，尚未呈现季节性下跌，使1906-1912合约期差一反往年的牛市排列由负转正至12元/吨。从季节性角度，06-09-12合约的依次反应沥青需求由弱转强，09合约由于交割制度原因成交量持续低迷，交易价值降低，我们因而关注06-12合约的排列，06合约属于淡季合约，12合约属于旺季合约。
19年1月第四个礼拜沥青主连合约继续强势反弹，06-09-12呈现牛市排列，1906-1912合约期差收于70元/吨。走出这样的极高位置，一方面是沥青在淡季不淡的基本面，另一方面是委内瑞拉问题可能导致沥青原料供给受限；1906-1912反套已入场者可继续持有，随着库存累积，价差将有所回落；未入场者近期可择高入场。
沥青供给
1、国内产量
（1）炼厂利润
1月马瑞贴水2.81美元/桶，代理费2.5美元/桶，较12月成本合计下降1.3美元/桶。成本端本周基本持稳，沥青现货价格强势挺价，主要是沥青端带来炼厂综合炼化利润的小幅修复。炼厂利润季节性走弱，可逢高继续布局利润空单。
（2）开工率
百川资讯对国内54家主要沥青厂统计，本周三（1月23日）国内沥青厂装置总开工率35%，较上周（1月16日）下降2个百分点。山东地区：滨阳燃化及京博石化沥青恢复生产，总开工率上升7%。华东地区：金陵石化沥青产量缩减，上海石化1月17日沥青停产，带动开工率下降11%。沥青消费淡季已至，北方冬储行为基本结束，南方仍有少量刚需，预计下周开工率将小幅下降。
2、进口
（1）进口价格
新加坡进口价格本周有50美元/吨的上涨。
（2）进口利润
以华东-韩国为例： 12月末以来国外沥青价格多次下调价格，国内沥青现货仍未大幅降价，使进口利润窗持续恢复。进口利润窗口仍处于关闭状态。
预计短期在人民币在中美贸易战暂时缓和的宏观环境下不会有大幅贬值，但国内现货价格短期仍有支撑，华东-韩国进口利润窗口仍将保持关闭状态。目前新加坡货源的进口利润窗口已开启。
沥青需求
终端刚性需求北方已关闭，南方仍有少量刚需。
长期需求看来，19年1月轨道交通建设规划和高铁建设项目已经开始发力，据粗略统计项目涉及投资总规模超9300亿元。随着基建加码和“十三五”规划确定的目标任务的落实，公路建设有望在19年实现增长，重点关注基建资金能否到位。
沥青库存
百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，本周三（1月23日）国内炼厂沥青总库存水平为30%，较上周（1月16日）下降4个百分点。山东地区：部冬储合同稳定出货，总库存降1%。华东地区：部分赶工需求较好，且中石化个别炼厂沥青停产，带动库存下降8%。
目前炼厂库存与往年同期相比处于相对低位，贸易商无库存或有少量库存，随着需求萎缩、冬储开启，炼厂、贸易商库存将逐渐累计。
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来源：盛达期货研究院
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