原油继续向上修复，沥青强势跟涨——盛达期货沥青月报20200506

行情展望与策略建议

原油本月仍维持高波动率，但基本面仍未有实质性好转，难言趋势性反弹。

沥青期货整体呈现强势，现货获得支撑；介于目前需求端恢复不确定性且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

盘面强势现货基本面相对承压使基差再次回落，前期卖基差策已有盈利，在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略，买基差策略给出出场机会。

前期逢高短线做空2006-2009，2006-2012价差策略已有盈利，可考虑平仓。2006-2012价差突破-200元/吨，前期跌幅更大的近月合约将更加抗跌，或可短线做多2006-2012价差。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；但此影响或不改变趋势，可考虑择高做空沥青原油裂解价差。

价格结构-现货价格

4月产量环比增长，主要来自地方炼厂；

据卓创资讯，山东市场主流报价在1900-2200元/吨，延续稳定。除去中海沥青滨州等少数炼厂外，山东沥青价格普遍在2000元/吨以下，今日中化弘润沥青价格下调180元/吨。原油价格仍不见起色，终端需求有所减弱。随着弘润价格的下调，山东其他炼厂沥青价格也可能受到影响，出现小幅下调的情况。华南地区主流报价在1950-2100元/吨，延续稳定。雨季的到来令终端需求持续疲软，市场气氛一般。部分炼厂完成当月排产计划后减少供应，华南地区货源略微紧张。今日国际原油大跌，但因为近期原油价格变化较大，难以预测，市场观望情绪增强，价格维持在稳定水平。

价格结构-期货价格

沥青单边跟随原油。

本月波动区间：本周波动区间：1930-2124。

原油本月仍维持高波动率，但基本面仍未有实质性好转，难言趋势性反弹。

沥青期货整体呈现强势，现货获得支撑；介于目前需求端恢复不确定性且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

价格结构-利润相关

炼化利润环比上月+13%；沥青焦化利润差环比上月+3%。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；但此影响或不改变趋势，可考虑择高做空沥青原油裂解价差。

价格结构-基差

华东基差：本月-9，上月-35，环比+87%。

山东基差：本月-69，上月-29，环比+87%。

东北基差：本月281，上月19，环比+89% 。

盘面强势现货基本面相对承压使基差再次回落，前期卖基差策已有盈利，在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略，买基差策略给出出场机会。

价格结构-期差

2006-2009价差本月-160，上月-145，处于历史同期波动区间内。

2009-2012价差本月-110，上月-135，处于历史同期波动区间内。

2006-2012价差本月-270，上月-280，处于历史同期波动区间内。

前期逢高短线做空2006-2009，2006-2012价差策略已有盈利，可考虑平仓。2006-2012价差突破-200元/吨，前期跌幅更大的近月合约将更加抗跌，或可短线做多2006-2012价差。

价格结构-进口利润

价差：本月+154，上月+147，同比+50%。

进口利润（华东-韩国）：本月-204，上月-629，环比+14%；进口沥青价格下行。

基本面-供给-原料

Mars（北美重油价格指数）：本月5.08，上月5.11，重油价格跟随原油价格紧密。

基本面分析-供给-开工率

开工率：本月60%，上月52%，开工率有继续回升。

4月份沥青市场供应明显增多，国内炼厂开工率较3月份上涨8.08个百分点。随着国内疫情得到控制，各产业链基本完成复工复产工作，市场终端需求有所好转，各个地区新开工负荷的炼厂均有增多，在生产沥青利润较好的带动下，华南地区茂名、广州日产量增加；华北地区燕捷石化，鑫海石化开工负荷提高；东北地区辽河、宝来、北沥开工负荷增加；西北地区，库车、美汇特、塔星开工生产，克石化开工负荷提高。国内沥青市场供应明显增加，基本已达去年同期水平。

基本面分析-库存

据百川统计，华北山东地区：4月上旬，中石化个别主力炼厂沥青短期停产，场内资源供应减少，同时山东及河南地区零星项目施工，刚需支撑炼厂及贸易商出货，加之原油连续上涨，部分贸易商抄底心态渐显，补货积极，大部炼厂出货平稳，库存水平下降，因此部分炼厂及贸易商成交价格上涨，带动市场主流成交重心上移。下旬，国际原油暴跌，炼厂生产成本支撑不足，且河北个别炼厂沥青日产量增加，山东部分炼厂沥青恢复生产，场内资源供应增加，贸易商观望情绪渐升，为刺激下游接货，部分地炼炼厂沥青价格下调，带动市场主流成交重心下移。长三角地区：4月，华东地区部分施工项目开启，终端需求有支撑，此外，部分贸易商为降低采购成本，惜售前期高价资源，主要销售炼厂现货资源，加之部分炼厂资源出口以及发船至华中及重庆等地区，造成炼厂本地汽运发货紧张，整体市场气氛走高，因此，4月初主力炼厂沥青价格下调200元/吨后，在中下旬又回涨150元/吨。