原油波动上行，沥青价差回归——盛达期货沥青周报20200608

行情展望与策略建议

原油本周仍维持高波动率，但基本面仍未有实质性好转，难言趋势性反弹。

沥青期货与现货均表现强势，主营炼厂多次推涨；介于目前需求端恢复不确定性且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

前期逢高短线做空2006-2009，2006-2012价差策略已有盈利，可考虑平仓。2006-2012价差突破-300元/吨，前期跌幅更大的近月合约将更加抗跌，或可短线做多2006-2012价差。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；但此影响或不改变趋势，可考虑择高做空沥青原油裂解价差。

价格结构-现货价格

6月产量预计环比增长；

据卓创资讯，本周国际原油价格震荡上涨，提振了国内沥青价格的推涨。周一中石化炼厂上调100-120元/吨，带动其他炼厂跟涨。西北基础设施建设如火如荼，需求旺盛，克炼、塔河、库车上调沥青价格，拉动市场价上涨150元/吨。西南地区部分刚需释放加之贸易商囤货，需求有较大改善，主流价格上涨225元/吨左右。华南、华东炼厂库存水平依旧较低，出货船运为主，部分货源流向西南，华南主流成交价上涨100元/吨，华东上涨195元/吨左右。东北整体需求表现一般，但受到原油影响，成交低价上涨100元/吨。华东、山东终端需求增加，库存压力较小，出货顺畅，华北上涨225元/吨左右，山东地区上涨135元/吨左右。

                           

价格结构-期货价格

沥青单边跟随原油。

本周波动区间：2540-2678。

原油本周仍维持高波动率，但基本面仍未有实质性好转，难言趋势性反弹。

沥青期货与现货均表现强势，主营炼厂多次推涨；介于目前需求端恢复不确定性且原油供给端未见减产迹象，中长线单边价格应理性看待，抄底需谨慎。

 

价格结构-利润相关

炼化利润环比上周-51%；沥青焦化利润差环比上周-1%。

沥青本身季节性淡季叠加以及新冠病毒影响使基本面承压，美国制裁俄石油对沥青原料产生影响使沥青期货价格拉高，做多一季度利润修复已有盈利；但此影响或不改变趋势，可考虑择高做空沥青原油裂解价差。

价格结构-基差

华东基差：本周-385，上周-342，环比-13%。

山东基差：本周-435，上周-392，环比-11%。

东北基差：本周-235，上周-142，环比-65% 。

在盘面短暂由强转弱叠加现货推涨时出现基差回归。在无风险套利、旺季即将来临的情况下可操作买基差策略。

价格结构-期差

2006-2009价差本周-179，上周-159，处于历史同期波动区间内。

2009-2012价差本周-121，上周-118，处于历史同期波动区间内。

2006-2012价差本周-137，上周-251，处于历史同期波动区间内。

前期逢高短线做空2006-2009，2006-2012价差策略已有盈利，可考虑平仓。2006-2012价差突破-300元/吨，前期跌幅更大的近月合约将更加抗跌，或可短线做多2006-2012价差。

价格结构-进口利润

价差：本周+23，上周+14，同比+64%。

进口利润（华东-韩国）：本周-177，上周-26；进口沥青价格上调。

基本面-供给-原料

Mars（北美重油价格指数）：本周37.98，上周35.36，重油价格跟随原油价格紧密。

基本面分析-供给-开工率

开工率：本周61%，上周59%，开工率回升。

据卓创资讯，沥青市场供应增加，增量主要在华东、华北、西南地区。华东地区，上海石化开工负荷，阿尔法石化开工负荷增加；华北地区，中油秦皇岛开工负荷；西南地区，中海沥青四川开工负荷增加。本周绝大多数炼厂库存水平处于低位，供应较少，货源紧张，但因前期贸易商囤货活动，社会库存普遍较多。随着下周部分炼厂计划开工复产，市场总体供应可能有增长。

 

基本面分析-库存

据百川统计，华北山东地区：虽然近期外销资源有限，但在价格上涨的带动下，地炼以及贸易商积极跟涨，带动市场低端价格不断走高；同时华北地区受山东价格上涨利好，华北沥青成交价格亦上调。此外，近期市场刚需稳定，大部炼厂出货平稳，个别地炼资源偏紧，加之部分地炼沥青停产，带动区内炼厂整体开工率下降，同时带动整体库存下降。据百川统计，本周山东及华北地区沥青炼厂库存较上周下降2%至15%，炼厂整体库存水平仍处于低位，且下游需求持续回升，近期沥青出货有支撑。长三角地区：近期华东地区终端需求平稳，但中石化部分炼厂集中发船运至华中等地，且有部分资源出口，导致当地汽运提货紧张，炼厂库存维持低位，因此推涨沥青价格。同时，中石油个别炼厂停产，部分炼厂主产防水沥青，个别地炼沥青一直停产中，导致区内资源供应水平同期缩减。此外，虽然社会库存保持在中高水平，但由于前期备货成本偏高，贸易商惜售，社会库存消耗缓慢，从而利好炼厂出货。考虑到目前炼厂库存低位，后期沥青价格仍有望上行。