国际油价较历史低位反弹，但基本面仍供需两弱，牛市行情尚远—

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国际油价较历史低位反弹，但基本面仍供需两弱，牛市行情尚远——盛达期货原油周报20200511

盛达期货

2020-05-11

导读：一、短评基本面二、周度行情解读及预判本周国际油价从近20年历史低位反弹，美原油WTI6月期货合约价格累计上涨

一、短评基本面

二、周度行情解读及预判

本周国际油价从近20年历史低位反弹，美原油WTI6月期货合约价格累计上涨25%，至24.63美元/桶，因美国一些州和部分欧亚国家开始放松抗疫封锁措施，主要包括开始允许一些民众复工，以及建筑工地、公园与图书馆的重新开放，投资者对全球石油的需求预期前景较四月份有所改善。我们的观点是，虽然新冠疫情对全球石油需求的严重冲击从目前看已经过去，以及自今年一季度以来国际油价超跌后技术面指标的反弹修正，在四月份的“最黑暗时刻”——四月全球石油需求锐减高达30%之后，原油市场也需利好消息的驱动，但综合原油基本面因素，以及宏观经济数据，我们认为当下国际油价的上涨只是阶段性反弹，而非行情的反转，新冠疫情对全球经济和石油需求的影响还需时间的修复。此外，虽然目前欧美地区的新冠疫情从数据上暂时性的得到了控制，但仍需谨防疫情的二次爆发。

基本面因素方面，供给侧：据彭博油轮跟踪数据显示，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋4月份日均出口原油和凝析油为1890万桶，比3月份修正后的日均出口量增加了200万桶，这4国约占OPEC总产量的70%，更需注意的是，沙特、科威特、阿联酋三国也是历次OPEC减产协议中执行减产的“主力”。其中减产协议的执行“核心”沙特4月的日均出口量增加195万桶，比3月水平提高26%达到日均936万桶，这也是沙特有史以来最高月度出口水平。需求侧：据最新一期国际投行瑞银的报告，预计今年二季度全球石油需求为负1500万桶/日。虽然瑞银此次将全球石油需求预期较上期报告的预估负2000万桶/日有所下调，但综合供给侧因素，二季度的国际原油市场仍然是超供大于求。库存方面，本周公布的周度美国API、EIA库存数据整体利空，虽然成品油汽油库存下降，但原油、成品油馏分油库存继续累库。地缘政治方面，本周有两条重要消息需关注，一是特朗普否决一项限制他对伊朗动武的法案，主要内容是美国总统特朗普周三否决一项法案，该法案要求他的政府在对伊朗采取任何军事行动前必须获得国会批准。我们的观点是，美国和伊朗在中东爆发直接军事冲突的可能性仍然极低，但不排除双方间发生小范围的“摩擦”事件。二是据外媒报道，美国从沙特撤出爱国者导弹，具体内容是当地时间5月7日美国官员称，美国正从沙特撤出“爱国者”导弹防御系统，并考虑减少在沙特的其他军事能力。对此事件有国内媒体称是因美国欲继续施压沙特减产石油，因而撤去部分军事设施。综合各方消息，我们的观点是此次美国在沙特的军事部署只是它日常的常规部署替换，美国和沙特间的“同盟”关系仍然牢固。因中东地区对全球石油供应的重要低位，中东产油大国间发生的任何军事摩擦冲突都很可能造成国际油价的风险溢价飙升，因此投资者需持续对该地区给予重点关注。投资者风险情绪方面，从五月开始，以特朗普为首的美国现任政府官员频繁就新冠疫情的爆发到全球化蔓延无端的指责中国政府，因特朗普在今年一二月份，甚至是三月初对待新冠疫情的麻痹大意，以及自他上任以来美国经济发展的乏善可陈，再因即将要到来的美国大选，特朗普有着“甩锅”的现实需求。我们复盘去年中美全面爆发的贸易冲突对全球宏观经济以及投资者风险偏好的影响，全球第一和第二大经济体间的再次“不和”已经出现苗头，随着事态的演变推进，这些都将会对未来的原油市场再次造成“重压”。需注意的是，中美两国间的关系本周好像又出现“变机”，5月8日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方表示应加强宏观经济和公共卫生合作，努力为中美第一阶段经贸协议的落实创造有利氛围和条件，推动取得积极成效，双方同意保持沟通协调。宏观经济方面，四月欧美发达经济体和以印度为代表的新兴市场的宏观经济数据陆续公布，在已公布的数据中对国际原油市场有直接影响的汽车销售数据已不能用悲观来形容，是“腰斩后的自由落体”，再次要强调的是新冠疫情对全球宏观经济的影响复苏以及消费者信心的恢复都需时间的调整修正。此外，本周公布的美国非农数据也是异常的“糟糕”：美国4月非农就业人数受新冠病毒疫情影响减少2050万人，该数据虽然好于市场预估的2200万人，但仍创下历史最大净降幅记录。与此同时，美国4月失业率则升至14.7%，此次数据虽然低于市场预估的16.0%，但美国4月的失业率仍然升至自1940年代二战结束以来的最高水平。

下周的国际原油价格走势，因国际原油市场供需两弱的基本面现状，以及新冠疫情对全球各主要经济体的严重冲击将持续影响今年第二季度，另又受到投资者对经济或将开始复苏的乐观预期推动，国际原油美原油WTI价格将呈底部20-30美元/桶的区间震荡走势。

本周国际原油市场的基本面方面我们已经做出详尽的解读，并分享了我们对接下来原油价格走势的策略观点。需强调的是，5月的国际原油基本面演变路径虽然已经清晰，但中美两国间的潜在“不和谐”因子又对接下来的国际油价走势添入了新变数，因受文字报告内容和形式的局限，此部分内容我们将在周一的周度行情策划会上做出更详尽的分析和观点，欢迎投资者朋友到时关注和观看。

三、周度原油数据

全球库存