库存低位，关注六月进口情况——盛达期货PP月报20200601

摘要

现实强预期较弱一直是本月聚丙烯维持的局面，月内05合约交割仓单1152张，2009合约收于7170元/吨，月涨幅170元/吨或2.43%，PP2101合约收于6939元/吨，月涨幅92元/吨或1.34%。本月拉丝产量与一直是焦点，虽然拉丝排产比例逐渐回归合理区间，但4月份畸形的市场恢复需要时间，拉丝料一直较为紧缺，除此之外，本月上游石化去库速度加快，市场流通顺畅，这两点都对市场形成支撑。本月另一个焦点在进口量，市场一直期待的进口冲击并不明显，原因在于部分货源已经提前预售， 压力较小，而且部分进口用来回补4月排产畸形后的缺口，因此需要关注的是6月份的进口部分能否对市场产生影响。

本月做多09-01价差已获利，但主力合约基差在300-700之间徘徊，也说明了现货确实更有抗跌性，而盘面受原油端以及宏观环境影响较大，波动幅度远大于现货。

基本面方面，本月石化去库存效果良好，整体库存从上游流转至下游较为畅通；需求端方面，下游随着中下旬原料价格的走高而减少拿货，原材料库存处于低位，存补库空间，本月订单还是没有出现实质性改善，但是随着海外复工复产，出口询单增多，需求存好转预期。生产成本端，各线路利润高位，聚丙烯处于估值过高位置；成本利润端，煤制、油制以及外采丙烯由于原材料价格的走高跟随上升，其他路线成本变动不大，行业整体利润处于高位。

策略方面，6、7月份检修损失量逐渐增加，而进口边际增量将逐渐稳定，需求端也将逐步恢复，若价格因进口冲击以及宏观转弱大幅下跌后，关注逢低做多机会。目前拉丝排产在25%-29%之间，已经恢复正常排产比例，叠加进口冲击，基差会走弱，但速度可能较慢。关注共聚-拉丝价差扩大机会。

行情回顾

现货：

截止到周五（5月29日），国内拉丝现货山东7600元/吨，浙江7500元/吨，广东7650元/吨，拉丝-共聚价差基本在0-200元/吨波动。本月上旬市场拉丝供应仍未完全恢复，两油库存去库速率增快叠加期货连续上调增加市场乐观心态，出厂价轮番上涨增强成本支撑，市场价格多数延续高位或上涨。然伴随价格涨至高位，部分终端高价接受能力有限，加之国外低价进口资源的担忧较强，市场再次陷入下跌通道。但“头盔”概念炒作间接波及PP标品以及政策回暖下的PP主力大涨提振，下游入市心态出现好转，市场交投再次出现一波量价齐升的局面。

 

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

截止到周五，粉料现货山东7150元/吨，浙江7200元/吨，华南7850元/吨，5月份聚丙烯粉料价格跌后反弹，之后弱势整理。本月上旬口罩热潮回落，市场纤维料热度迅速褪去，加之下游工厂对高价粉料接货能力不足，粉料价格连续下调。5月中旬，由于丙烯单体市场供应紧张，各炼厂库存无压，丙烯单体价格不断推涨，粉料利润空间被压缩至成本线附近，高成本支撑之下，粉料价格被动跟涨，市场粉粒料价差不断缩小，粉料低价优势丧失，高成本压力和低价粒料冲击并存，粉料两面承压。进入下旬，在部分低价粒料货源压制下，粉料出货不畅，部分厂家库存压力增加，粉料价格弱势整理，且粉料利润情况不佳，部分粉料厂家对丙烯的采购量降低，倒逼丙烯单体价格回落。

 

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

期货（基差、月差）：

截止周五（5月29日），PP2009合约收于7170元/吨，月涨幅170元/吨或2.43%，PP2101合约收于6939元/吨，月涨幅92元/吨或1.34%。五一假期外盘原油市场在减产预期下持续性反弹，节后第一个交易日整体化工品受提振上行，但PP反弹持续性不足，空间相对有限。下游开工维持平稳为主，同时全球复工预期对市场心态有一定支撑，下游需求存想象空间，出现阶段性补库动作，配合供需端在进口货源未集中兑现，市场下方仍存支撑。中下旬头盔行情难从根本上带动聚丙烯市场交投好转，国际原油价格有所反弹，PP成本面支撑增加，同时由于两油库存去化良好，及上游检修增多，期货市场整体表现偏强。技术方面，均线系统来看，K 线下方考验 10 日均线支撑。

数据来源：盛达期货研究院、wind

 

截止到周五（5月29日），PP2009基差华东收于299，山东收于399。本月基差一直处于较高位置，主要原因在于现货的强势，临近月底，进口货源对现货市场有所冲击，叠加期货市场的向好，基差有所收窄。

 

 

数据来源：盛达期货研究院、wind

本月做多9-1价差已经有所获利，中上旬月差窄幅波动，临近月底，价差逐渐走阔。

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

基本面

国内供应：

据卓创统计，2020年5月我国聚丙烯装置检修损失量约30.12万吨，环比4月份的31.71万吨减少5.01%。月内停车检修装置有14条线，多数为计划检修装置，少数装置为临时停车检修，本月检修装置较上周有所减少，因为本周装置检修损失量环比减少。多数检修装置已于月内恢复生产，神华宁煤计划于6月份开车。下月中天合创、延长中煤榆林计划停车检修，本月装置多数已开车且下月计划停车检修装置有限，预计6月份我国聚丙烯装置检修损失量将小幅减少。

2020年5月份粉料开工率在59.04%，环比增加4.81%，本月粉料行业毛利一般，粉料厂家生产积极性一般。

 

 

数据来源：盛达期货研究院、卓创资讯

进口：

5月聚丙烯美金市场价格走高，均聚价格大幅走高，外商报盘不多。本月市场一直期待的进口冲击并不明显，原因在于部分货源已经提前预售， 压力较小，而且部分进口用来回补4月排产畸形后的缺口，因此需要关注的是6月份的进口部分能否对市场产生影响。

数据来源：盛达期货研究院

利润:

本月除了mto，各路线成本都出现上涨，油制聚丙烯利润走低，煤制聚丙烯利润好转，但行业整体利润尚可。

数据来源：盛达期货研究院、wind

下游开工率：

截止到5月30日，我国塑编开工率55%（+2%），注塑开工率64%（+1%），Bopp开工率55.88.%（+2.92%），本月主要下游开工率整体有所提升，但是实质订单压制着开工率的继续提升。

 

数据来源：盛达期货研究院、wind

库存分析：

截止到本周五（5月29日）石化库存69万吨，较上月同期减少10.5万吨，较去年同期减少5万吨。本月石化去库存效果良好，整体库存从上游流转至下游较为畅通，即使在终端订单未有明显的上升情况下，说明中下游有较大的蓄水池效应高。

 

数据来源：盛达期货研究院、wind

展望

核心利多因素：1、上游石化库存降库至历年同期正常水平，库存流转畅通。2、供应端检修比例历年同期仍处高点。3、需求端纤维有亮点，海外复工，需求预期将会有所好转。4、国际原油低位，存触底反弹可能，丙烯上涨，成本支撑增强。

核心利空因素：1疫情影响下下游开工恢复慢，下游需求并无根本性恢复。2、5月中旬-6月份有大量进口冲击。3、宏观有转弱预期。

策略方面，6、7月份检修损失量逐渐增加，而进口边际增量将逐渐稳定，需求端也将逐步恢复，若价格因进口冲击以及宏观转弱大幅下跌后，关注逢低做多机会。目前拉丝排产在25%-29%之间，已经恢复正常排产比例，叠加进口冲击，基差会走弱，但速度可能较慢。关注共聚-拉丝价差扩大机会。