数据解读 | 7月出口数据解读- 大数跨境

盛达期货

2024-08-07

导读：7月我国进出口总额5164.7亿美元，同比增长7.1%，环比持平。其中，进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%，环比增3.4%；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%，环比降2.3%。

海关统计数据显示，7月我国进出口总额5164.7亿美元，同比增长7.1%，环比持平。其中，进口金额2159.1亿美元，同比增7.2%（前值降2.3%），环比增3.4%（前值降4.9%）；出口金额3005.6亿美元，同比增7.0%（前值增8.6%），环比降2.3%（前值增1.9%）。

整体而言，三季度以来全球制造业景气度初现收缩，7月我国出口同比超预期下滑，环比转为负增长。上半年曾为我国经济增长带来显著动能的外需在三季度开始初现颓势，导致尽管基数仍在下滑，我国7月出口同比仍有1.6个百分点的下滑至7.0%。地域结构上，对美欧、东盟及香港地区的出口在低基数下读数仍偏高，但对日韩出口已率先回落。而商品结构则呈现分化，传统劳密型商品出口在外需转弱的带动下率先出现负增长，高附加值产品则仍保持一定韧性，或与我国经济转型方向以及新兴贸易伙伴需求类型相关。近期美国通胀与就业明显降温，美联储9月降息几乎已板上钉钉。由于历次美联储降息后往往伴随着经济衰退期，未来我国出口可能明显承压。短期内仍需关注9月美联储降息幅度以及11月前后美国大选结果可能带来的“抢出口”效应。

海外经济景气度降温，出口颓势渐显。7月出口金额环比回落至-2.3%，虽然呈季节性规律下滑，但读数弱于近五年同期表现。同比上看，7月我国出口金额同比增长7.0%，增速下滑1.6个百分点，低于市场预期。出口读数表现看似偏高，但去年同期出口表现为全年增速洼地，基数下滑的同时本期读数却仍有下滑，可见出口增长呈边际转弱态。另一方面，7月全球制造业PMI下滑1.1个百分点至49.7%，为今年以来首度落至收缩区间内。外需的转弱是我国出口边际回落的主要因素。近期随着美国通胀与就业市场的明显降温，美联储在日前的议息会议上虽保持基准利率不变，但不论是会后声明还是鲍威尔发言态度明显转鸽，并开始为9月降息做铺垫。交易者更是由于“萨姆规则”触发（当美国失业率3个月移动平均值减去前一年的失业率低点后，所得数值超过0.5%时，标志着美国已进入经济衰退的早期阶段）开始转向衰退交易。CME美联储观察同样显示，市场对于9月降息已充分定价，并预期9月降息50bp将是大概率事件（概率升至66.5%）。由于美国历次降息往往伴随着经济衰退期，我们认为未来三四季度外需将出现明显走弱，我国出口将明显承压。同时，需关注美国大选在11月前后可能带来的“抢出口”效应。

数据来源：海关总署、CME、Wind、盛达期货研究院

对各贸易伙伴出口大多有所下滑。在出口的地域结构上，对各个国家（地区）的出口金额同比大多有所下滑。对我国第一大贸易伙伴东盟的出口同比回落2.9个百分点至12.1%，增速依然偏高；对美欧地区的出口金额同比略有增长；对香港地区出口（表征转口贸易）增速同样在低基数下有所抬升；而对日韩出口同比率先开始出现回落。对一带一路主要合作国家的出口同比增速亦普遍有所收窄。其中，对新加坡及俄罗斯的出口率先同比转负。近年来中国对俄罗斯出口的增长在达到1000亿美元左右规模后似乎正趋于饱和。未来在经济衰退预期下，与美国经济关联度较高的欧盟、日韩等传统贸易伙伴需求或将进一步下滑，短期内我国出口可能难见结构性亮点。而长周期视角下，发展一带一路贸易合作仍是我国商品出口突破地缘政治风险的关键所在，需拉长时间周期予以关注。

数据来源：海关总署、Wind、盛达期货研究院

劳密型商品出口率先下滑，高附加值商品出口相对坚挺。7月我国主要出口商品表现呈现出一定结构性差异。具体而言，塑料制品、服装、箱包、家具、灯具等劳动密集型商品出口金额自6月以来便开始出现回调，而本月出口金额同比更是普遍转为负增长。同时，上月出口表现相对坚挺的农产品与钢材等传统商品同样在本月转弱。而高附加值商品表现则相对坚挺，手机、集成电路、汽车及零件出口同比大多仍表现为小幅上升。传统出口商品的普遍下滑再次印证了外需边际转弱的迹象，而高附加值商品出口的相对韧性表现则可能与我国经济转型对科创的投入，以及新兴贸易伙伴所广泛需求的商品类型有关。此外，由于我国新能源汽车产业的蓬勃发展，近几年来我国汽车及零配件出口占比明显抬升至5%-6%的区间，今年以来其占比逐步趋稳。考虑到近期美欧国家对我国新能源汽车逐步加收关税，在无新贸易伙伴拓展的前提下，我国汽车出口占比或将维持在5%-6%的区间内。

数据来源：海关总署、Wind、盛达期货研究院

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