1、宏观
美国加征关税措施边际效应递减，且自身反噬效应逐步显现，其持续性存在较大不确定性。目前国内部分经济指标（如企业利润率）仍维持在相对合理区间(对比特朗普首任期间表现)，短期内尚无大规模强刺激政策的迫切需求，宏观政策预计将延续审慎克制的基调，重点在于为应对外部扰动(如美方贸易政策)保留充足的政策空间与灵活性。政策工具方面，短期内结构性降息、以及一线城市房地产限购政策的边际放松，具备较大落地可能性。
2、基本面
7月开始预计钢材出口压力明显增加，铁水全年产量预计同比持平。澳巴下半年发运量合计同比增加约2200万吨，非主流国家发运预计小幅增长约300万吨。受此带动，我国下半年铁矿石进口同比增加约1800万吨，尽管如此，受上半年进口低位影响，全年进口总量仍将同比小幅下降。库存方面，45港进口矿库存预计在四季度呈现明显累库态势，年末或将升至约1.58亿吨。
3、市场关注热点
3.1 西芒杜
矿山平均铁品位较高，约为65.3%，开采年限约为26年。港口方面，其配备自航式双导航转运船系统，年设计交付能力达6500万吨。西芒杜项目预计11月正式投产，年底首船预计发出，货量不多，对盘面情绪影响大于实际影响。
3.2 力拓PB粉调品变动对普氏指数的潜在影响
4、行情观点
4.1 黑色产业链短期运行逻辑：
成材价格率先回调，压缩钢厂利润，随后引发产业链负反馈机制，带动铁矿石价格下行，进而为钢厂利润修复释放空间。
4.2 钢材：
钢材价格上行驱动相对有限，主要原因在于价格上涨将削弱我国钢材在海外市场的竞争力，出口优势减弱或引发出口回落，进而增加国内市场供应压力，最终对钢价形成反向压制。
4.3 铁矿：
下半年供需基本面较上半年显著走弱，价格走势或更具下行流畅性。然而仍需关注潜在的预期差，若发运增量低于预期、基本面弱化幅度不及预期，或对价格下行节奏形成一定扰动。与会人员预计下半年铁矿石价格运行区间为75-100美元/吨，其中多数认为区间在85-100美元/吨。
4.4 产业链比价：
做多煤矿比主要机会在四季度初。驱动在于煤矿减产+铁矿港库累至年内及同期高位。
4.5 跨期套利：
四季度港口库存持续累积，推动现货价格回落并逐步修复高基差。同时，年底政策会议预期升温，宏观利多因素对远月合约支撑更强，近月承压更重下铁矿或出现阶段性反套机会。
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